目前日期文章:201108 (33)

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宏致(3605):長線上NB輕薄趨勢與iPad-Like產品,推升營運成長

n    2Q11獲利低於預期

整體2Q11營收為13.0億元(+29.4QoQ+11.2YoY),因直接人工成本上揚較預期高,故毛利率為33.9%,低於預期(原估為34.9%),業外部份,匯損2400萬元略高於預期,故稅後淨利為1.7億元(+2.2QoQ-14.7YoY)(原估1.9億元),稅後EPS1.39元(原估1.53元),低於預期。 

n    受惠客戶需求與LVDS連接器出貨成長,9月營收應可回升

展望3Q118月預期受經濟情勢不穩影響,客戶將調節庫存,預估8月營收為4.0億元(-11.8MoM+27.1YoY),9月份獲日商專利授權的LVDS連接器出貨明顯成長與下游客戶需求回升下,營收應可回升,惟整體3Q11預期客戶因下游經濟前景不穩將保守備貨,且HP 平板未來將不再推出,故略調整3Q11營收預估為12.9億元(-0.8QoQ+15.7YoY),因出貨營收預估下調,故毛利率預估調整為36.8%,預估稅後獲利調整為2.1億元+22.2QoQ+26.0YoY),稅後EPS調整為1.70元。 

n    iPad-Like平板應用與LVDS產品2H11推升公司2011年營收成長

雖近期經濟趨勢趨於不穩將影響客戶備貨需求,但考量公司板對板、線對板與FPC產品除受惠NB產業成長外,亦開始供貨LVDS連接器,另外,公司iPad-Like平板電腦客戶涵蓋面較同業廣,除預期受惠2H11 iPad-Like平板電腦出貨大成長外,受單一廠商銷售狀況波動影響較小,綜上所述,調整上下半年營收預估比趨近48:52(原估45:55),預估2011年營收為47.7億元(+8.3YoY),因出貨營收預估下調,故調整毛利率預估為34.8%,稅後獲利預估調整為6.9億元(+15.0YoY),稅後EPS調整為5.54元。

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瀚荃(8103):長線受惠韓系客戶需求成長與在中國客戶市占率提升 


n    2Q11獲利符合預期:

整體2Q11營收為5.8億元(+11.2%QoQ;-0.5%YoY),因下腳料處分收益高於預期,2Q11毛利率為37.5%,優於預期(原估36.0%),但業外台幣升值與一次性損失約1500萬元大於預期(原估1000萬元),故稅後獲利預估為0.8億元(+5.4%QoQ;-6.6%YoY),稅後EPS為1.09元,符合預期。

n    3Q11受惠在既有TV客戶市占率提升,使獲利成長大:

展望3Q11,8月份預期面板與PC類客戶需求和7月相當,預估營收為2.1億元(+1.8%MoM;+7.3%YoY),9月份預期受惠開始在iPad-Like平板電腦客戶出貨,中國新客戶出貨仍持續成長,整體3Q11,受惠在韓系客戶市占率的提升,並出貨中國新客戶持續成長,工業用連接器出貨亦受惠開拓新代理商,出貨亦緩步成長,預估整體3Q11營收為6.5億元(+12.2%QoQ;+7.8%YoY),雖下腳料收益推升2Q11毛利率,但目前保守預估公司3Q11將無下腳料處分收益,故預估3Q11毛利率為36.1%,稅後獲利預估為1.0億元(+27.7%QoQ;+11.8%YoY),稅後EPS為1.39元。

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建興電(8008):長線車用與藍光產品有助長期獲利持穩,評價偏低
 
n    2Q11獲利符合預期:

整體2Q11營收為157.7億元(+12.9%QoQ;+4.4%YoY),主要受惠薄型光碟機市占率提升,因現貨價購料造成的影響高於預期,故毛利率為17.3%,略低於預期(原估17.7%),但費用率因公司嚴控費用,故預估費用率為12.4%,低於預期(原估12.6%),稅後獲利為7.5億元(+15.5%QoQ;-3.5%YoY),稅後EPS預估為0.83元,符合預期。

n    3Q11受惠薄型光碟機市占率成長,與遊戲機客戶備貨需求,獲利成長大:

 展望3Q11,8月份受惠薄型光碟機持續在NB客戶市占率續升及遊戲機客戶備貨需求下,預估營收約為56.0億元(+2.7%MoM;+20.7%YoY),預估整體3Q11營收為168.2億元(+6.7%QoQ;+16.7%YoY),雖以現貨價購料的比重較2Q11減少,但由於仍有部分先前以現貨價所購的料待消化,加以直接人工成本續升,故毛利率預估調整為18.5%,稅後獲利預估調整為9.0億元(+19.5%QoQ;+24.5%YoY),稅後EPS預估調整為0.99元。

n    薄型光碟機滲透率提升與遊戲機備貨需求推升2H11出貨:

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股票公開申購名單-0826.bmp  

股票公開申購名單-0825.bmp  

  資料來源 : 統一綜合證券


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圓展(3669):長線看好高毛利率視訊會議產品市占率提升,獲利回升
 
n    圓展出貨以實物投影機出貨為主:

圓展為國內實物投影機(Doc Cam)主要廠商,主要研發及生產實物投影機(Doc Cam)、監控設備與視訊會議設備等,就圓展產品比重來看,Doc Cam 1H11營收占比估為74%,監控產品為24%,另一方面,圓展1Q11開始出貨視訊會議設備,雖1H11視訊會議設備營收占比小於5%,考量圓展視訊會議產品具性價比,研調處非常看好其後勢出貨,預期未來佔營收比重將明顯增長。

n    2Q11EPS 1.22元,3Q11因美國地區出貨遞延營運稍衰退,4Q11後可望回溫:

整體2Q11營收為6.2億元(+10.3%QoQ;-32.5%YoY),毛利率為60.2%,稅後獲利為1.2億元(+46.0%QoQ;-35.3%YoY),稅後EPS為1.22元(以上市現增後股本9.82億元計算)。

展望3Q11,雖預期監控產品切入新客戶,視訊會議設備預期受惠產品具性價比,出貨應可持續成長(目前市占率仍<1%),但考量美國地區因政府債務協商致使美國地區客戶需求遞延,研調處預估整體3Q11營收將為5.8億元(-7.5%QoQ;-14.7%YoY),在主力產品Doc Cam出貨遞延下,預估毛利率為59.5%,稅後獲利為0.8億元(-31.2%QoQ;-33.2%YoY),預估稅後EPS為0.83元。

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華寶(8078):Nokia訂單時程未變
 
n    前三季營運規模不足仍陷入虧損:

華寶目前主要客戶包括Moto、HP、Acer、Kyocera,1~2Q出貨量分別為76萬支及87萬支,合計上半年共出貨163萬支(含2Q出貨予母公司仁寶平板電腦客戶的PCBA,此部分佔比小),而SmartPhone以量來看約佔80%,以營收來看則近90%。

華寶現階段受限營收規模不足故單季仍處虧損狀態,1Q營收28.1億元,稅後EPS -0.2元,2Q營收及獲利結構與1Q相當,估營收27.7億元,稅後EPS -0.24元;公司7月營收受到新舊機種交替、料源品質不穩遞延出貨影響,營收僅4.6億元(-46%MoM),但此部分將於8~9月補足,亦即7月營收為谷底,8~9月明顯向上,4Q因Nokia訂單營收將往上躍升,估3Q營收22.2億元(-20%QoQ,-30%YoY),稅後虧損2億元,稅後EPS -0.34元;4Q營收95.8億元(+332%QoQ,+129%YoY),稅後轉虧為盈達3.7億元,稅後EPS 0.61元

n    HP結束行動業務影響有限,4Q NOKIA Mango首發方為關鍵:

Palm先前被HP併購後,仍持續推出數款的SmartPhone,其中中低階予華寶代工,高階予FIH代工,但因Android已站穩平台龍頭,故以Web OS為主打的SmartPhone銷售狀況不佳(根據Gartner統計10年僅140萬支),如今HP宣布結束行動事業部門,對華寶影響實屬有限(華寶尚未對新機有備料動作,故不會有存貨呆滯損失)。

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奇偶(3356):看好IP Cam成長動能,且旺季將至
 
n    IP Cam為主要成長動能:

奇偶為專業安控廠商,與國內同業相較,奇偶的主要競爭利基在於掌握影像擷取、分析、壓縮、處理等軟體核心技術,可提供客戶影像監控相關的全方位解決方案。

過去奇偶的主要產品為PC-Based DVR用影像擷取卡,以GeoVision品牌行銷全球,累積了堅實的客戶和通路基礎,由於主要附加價值在於軟體應用,因此毛利率長期維持在60%以上。

近年來奇偶發展重心轉到IP Cam領域,2008年開始推出IP產品,2009年IP產品線的營收貢獻約1.5億元,佔公司營收比重約為12%,2010年上升到約3億元,佔營收23%,1Q11營收貢獻達1.31億元,2Q11繼續成長到1.68億元,佔營收比重上升到41%。

根據IMS的預估,2009~2014年全球網路監控市場的年複合成長率將高達27.2%,雖然對奇偶而言,IP產品線毛利率不如傳統的影像擷取卡高,不過成功轉進IP Cam仍為奇偶帶來強勁的營收與獲利成長動能,目前在台灣的上市櫃安控廠商中,奇偶為除了以IP Cam起家的晶睿(3454)以外,少數搭上IP Cam成長列車的業者。

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精成科(6191):2H11能見度高 

  

n    精成科簡介

精成科為台灣PCB傳統板以及PCB組裝代工(PCBA)大廠,PCBPCBA分別佔2010年營收的39%和61%。精成科的PCBA產線以硬碟等儲存媒體為主,佔PCBA營收貢獻的54%,其次是通訊的24%,MB/NB則佔約7%;

PCB產品方面,MB/NB板佔55%,汽車板佔21%,TV、儲存媒體、DVD、網通則分別各佔7%、5%、4%、4%。以2010年的出貨量來看,精成科在MB板的市佔率高達22.3%,在NB板市佔率為10%,在硬碟和隨身碟的PCBA也有10~11%的市佔率。

 表一:精成科各產品全球市佔率 

 

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特力(2908):2Q獲利表現符合預期,全年獲利成長28%
 
n    特力公告1H11獲利3.5億元,稅後EPS 0.7元符合預期:

特力公佈2Q11稅後EPS 0.19大致符合研調處原先預期0.14元。

累積上半年獲利為3.5億元(+41.3%YoY),稅後EPS 0.7元。

本業貿易事業部毛利率受代理業務佔比提升推升毛利率較1Q11高出0.97個百分點,抵銷新台幣升值影響。

台灣零售特力屋上半年獲利2.63億元(+31.8%YoY)亦小幅優於原先預期。中國和樂受費用提升獲利表現略低於原先預期。

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遠百(2903):關閉北京盈科及五棵松店,對公司獲利屬正面
 
n    遠百決議關閉營運不佳之北京盈科及五棵松店:

遠百經董事會決議關閉北京盈科及五棵松兩店,兩店分別於1993年及2010年開幕,因盈科店租約即將到期、五棵松店附近商圈招商情況不理想,開幕後營運清淡,兩者合計年營收約3.6億元人民幣,佔遠百合併營收約2.3%,2010年兩店合計虧損8100萬台幣。

整體而言,太平洋百貨於中國屬於較舊的百貨品牌,該2店因非地處重要商圈於北京競爭激烈的環境下營運困難度不低,因營運清淡導致近年來皆屬於虧損情況,研調處認為此次退出北京該2店經營並不影響未來遠百在中國其他地區佈局計劃,對遠百獲利表現亦屬正面影響。

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圖一:2010年開幕的北京五棵松店營運清淡

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條鋼業:廢鋼推升鋼筋盤價上揚 

 

n    廢鋼淡季不淡,旺季漲價可望持續:

國外廢鋼主要是由美國、俄羅斯等北半球國家供應,因此當北半球進入冬季,運送較不方便時易推升廢鋼報價上揚,直到隔年的春天融雪過後,運送正常後供給增加才使得盤價下跌,因此過往盤價在4Q1Q易漲難跌。今年因鐵礦砂和煤炭價格高漲(澳洲水災造成焦煤2Q合約價來到330美元/噸新高紀錄、鐵礦砂來到179美元/噸),大陸的高爐廠為了節省碳消費,轉用廢鋼以節省成本,也可從大陸進口廢鋼的數量可看出,1月進口0.46百萬噸、2月進口0.71百萬噸,3月跳升至1.32百萬噸,6月已經進口2.8百萬噸,造成國際廢鋼報價在2Q-3Q呈現淡季不淡,8/12美國大船廢鋼報價為500美元/噸(+30YoY),日本H2廢鋼隨著日震影響鈍化來到492美元/噸(+21YoY),國內廢鋼收購價則來到1.35萬元/噸(+17YoY),隨著4Q旺季需求的到來,研判廢鋼價格仍將持續向上,推升鋼筋價格上漲。 

圖一:廢鋼報價

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資料來源:TEJ,永豐投顧研調處整理,Aug. 2011

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半導體:7BBR下滑至 0.86,預估至2Q12才將落底反彈

   

n    7月份BBR下滑至 0.86,低於預期:

SEMI公佈20117月份北美半導體BBR下滑至0.86,低於研調處預期,觀察訂單及出貨金額較6月份持續下滑,尤其在訂單金額方面,下滑幅度較大,已降至20102月份水準,金額為12.9億美元(-15.7MoM-29.3YoY),出貨方面,實際金額為15.2億美元(-7.5MoM+1.4YoY)。近兩月訂單下滑,主因應為近期半導體產業成長性趨緩,使廠商資本支出趨於保守之故,

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圖一:北美半導體BBR

 資料來源:SEMI,永豐投顧研調處整理, Aug. 2011

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緯創3231:保守評估仍具投資價值

   

n    2011NB產品比重降至6成:

緯創2011年上半營收比重估NB 63%,顯示器 7%LCD TV 13%、手持式產品5%、桌上型電腦(DT) 6%,以及其他6%,非NB產品過去幾年不斷大幅成長,比重各都持續上升,因此非NB產品11年比重估提昇至4成,NB則降至6成。以全球的NB代工市佔率來看,緯創排名三,僅次於廣達及仁寶。

n    2季獲利如預期成長:

2季延續第1季末英特爾推出改良新晶片的效應,客戶群都開始就新機種進行鋪貨,加上客戶的庫存偏低, NB的出貨量出現13%的季成長,單季合併營收達1592億元(+16%QoQ,+7%YOY),毛利率持平於5.2%,略低於我們預估的5.3%水準,不過在費用率控制得宜下,稅後盈餘符合預期達24.9億元(+24%QoQ,-16%YOY),稅後EPS 1.23元。

n    3季營收及獲利預估持續向上:

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塑化產業:短中期的供給吃緊支撐塑化報價,需求面是否持續仍待觀察

   

n    近期塑化報價相對油價表現已屬強勢,注意後續油價走勢:

上週上游石化原料報價週漲幅在-6.6%~+2.2%區間,五大泛用樹脂報價週漲跌幅在-3.0%~0%區間,化纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在-2.2%~+3.3%區間。上週五WTI原油收在$85.4/bbl,較前月報價下跌10.8%。

週乙烯結束近6週反彈,隨油價同步下跌3.2%,然油價自高點以來已修正25%,研調處認為烯烴報價相對抗跌主因:(1)供給面:810月進入輕裂廠歲修旺季,供給偏緊(2)需求面:78月適逢農業用膜旺季, LDPE受新加坡TPC 36萬噸及泰國PTT 30萬噸產能停車,PE報價可望呈持穩走勢。就利差表現觀察,LDPEEVAEG利差轉佳;VCMPVCCPL利差持穩。

n    EG強、PTA弱,化纖原料兩樣情:

1供給面:南亞EG廠將分別於8月下旬及9月中進行歲修,9JUPC10kanya皆有70萬噸產能歲修預期將可支撐EG呈現持穩走勢。

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中鋼(2002):旺季來臨,盤價可望緩漲至農曆年

   

n    預估3Q獲利為41億元,稅後EPS 0.3元:

中鋼1-7月營收為1408億元(+4.7YoY ,銷售543萬噸,較去年同期的576萬噸下滑近6%,自結1-7月稅前獲利為194億元,較去年同期衰退39%,稅前EPS1.43元。由於7月、9月盤價下跌加上使用高價原物料,預估3Q營收為598億元(-6QoQ),稅後獲利為40億元(-55QoQ),稅後EPS預估為0.3元。 

n    4Q為傳統旺季,預估稅後獲利46.5億元(+14QoQ):

目前鐵礦砂的現貨價約每噸176美元,由於大陸的旺季即將展開研判鐵礦砂價格易漲難跌,年底前落在170-180美元/噸;煤炭方面,2Q煤炭合約價為每噸330美元,3Q則小幅下滑至315美元/噸,4Q維持在310美元/噸,預期4Q在原物料價格下跌、盤價上揚下稅後獲利可望回升到46.5億元(+14QoQ),稅後EPS 0.34元。

 圖一:中國鐵礦砂現貨價

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MLCC產業近況:3Q營收獲利展望不佳,短期僅推薦本益比仍低的蜜望實8043

   

n    3Q11營收QoQ恐呈衰退6%:

受到NB下游3Q11拉貨持平、LCD TV下游需求持續低迷、智慧型手機面臨iPhone5推出前iPhone需求的遞延效應、平板電腦雖成長較高但出貨規模仍僅約NB的十分之一、歐美終端應用需求持續疲弱等因素影響,國內MLCC7月營收MoM衰退2%,8月僅會回升02%,往年常為全年營收高點的9月訂單目前仍呈平淡,使MLCC3Q11營收QoQ衰退恐達4%,旺季效應完全消失,大廠國巨2327、華新科2492、禾伸堂3026、蜜望實80439月需求回升看法保守,4Q11廠商亦多不敢期待。

n    3Q11毛利率亦見下滑壓力:

由於3Q11需求不如預期,訂單回升速度緩慢,大廠國巨3Q11稼動率已由2Q1190%降至8385%,加上MLCC價格3Q11仍有0%(國巨)~5%(華新科)的自然跌幅,使MLCC3Q11毛利率改善空間不大,甚至有下滑壓力,僅代理商蜜望實受惠韓系MLCC大廠三星3Q11未再持續砍價,使3Q11毛利率可望維持在近年承平常時期的正常毛利率7%水準。

由於主要下游MBNB近年走節能設計,對高容MLCC用量均未再成長,因此智慧型手機對MLCC產業的影響持續上升,手機應用佔蜜望實的營收比重即由前2年的1015%成長到2025%,惟三星近3年亦倍增擴產積極殺價搶單,使近3MLCC價格快速下滑,廠商毛利率持續受到壓縮。

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慧洋(2637):營運穩健增長

n    受日幣升值影響,慧洋7月稅前獲利為0.26億元(-65%MoM)

慧洋1H自結稅前獲利10.7億元(+119%YoY),稅前EPS 3.14元,7月營收6.1億元符合預期,惟日幣受到美債調降評等影響,資金避險湧向日圓,由6月底的80.41快速升值至77.6日圓兌一美元,認列較多的金融資產評價損失,導致7月稅前獲利僅0.26億元(-65%MoM;-68%YoY),以除權後股本33.6億元計算,累計1-7月稅前EPS3.25元。

n    201110艘船舶加入,已交5艘船舶 :

 

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良維(6290):3Q11受惠高毛利率Apple產品備貨需求,且評價偏低

   

n    良維出貨以消費性產品AC電源線產品為主

良維為國內AC電源線主要供應商,主力產品為TV及資訊用AC電源線,TV應用營收占比約55%,PCNB+DT)約占30%,Printer10%,其他占5%。TVAC電源線2010年全球市占率第一約30%以上。

主要客戶於TV類有SamsungPanasonic等,1H11營收占比分別為11%、9%,IT類有Apple等,Apple 1H11營收占比為21%。主要競爭對手為鎰勝、良得與Volex等。良維競爭力在於擁有新技術無鹵素線的研製能力和長年在此領域累積的快速研製能力。

n    2Q11獲利預估為0.36

2Q11合併營收為18.8億元+0.9QoQ-9.4YoY,雖台幣升值與銅價持續上漲,但因2Q11對部分客戶漲價,且毛利率高於平均的客戶Apple營收占比續升至22%(1Q11估為20%),故預估毛利率為12.0%,業外考量台幣升值,預估匯損約為1500萬元,故預估稅後獲利為0.5億元-41.0QoQ-63.2YoY,稅後EPS0.36元(以CB完全稀釋後股本13.8億元計算)

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維熹(3501):3Q11美系消費性電子大廠備貨需求,且評價偏低

  

n    2Q11獲利預估為0.89

2Q11營收為13.3億元+11.1QoQ-11.4YoY預估毛利率為20.9%,業外因台幣升值,預估產生匯損約1000萬元,稅後獲利預估為0.9億元+98.2QoQ-46.2YoY),稅後EPS預估為0.89元。

n    3Q11受惠美系消費性電子大廠新產品與遊戲機客戶備貨需求,獲利成長大

 7月份營收符合預期8月份預期持續受惠終端應用美系消費性電子大廠新產品與美系遊戲機客戶備貨需求,預估合併營收小幅增加為4.7億元+2.5MoM+6.8YoY),整體3Q11,雖機電類與家電類產品需求未如以往成長,但因受惠終端美系遊戲主機客戶與美系消費性電子大廠新產品上市前的備貨需求,加以NB相關應用出貨亦小幅成長,故預估整體營收成長至14.5億元+9.2QoQ+1.4YoY毛利率較高產品包括來自美系遊戲機與消費性電子大廠的營收佔比可望提升,因此預估毛利率成長至22.0%,稅後獲利預估1.4億元+43.6QoQ+5.0YoY),稅後EPS 1.28元。

n    出貨美系消費性電子大廠充電器轉接頭,預估2011年營收占比13%~14

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旺宏(2337):股價修正已反應展望不如預期,2H11仍為旺季

   

n    2Q11營收略低於公司預期,但毛利率、營益率均符合預期,EPS 0.15元:

旺宏2Q11營收63億元(-4QoQ-13.8YoY),略低於64~68億元Guidance,毛利率方面,因產品組合改變,ROM出貨較少,且NOR Flash價格微幅下跌,加上12吋廠開始折舊,下滑至34.3%,符合公司財測。費用方面,因12吋廠目前初期營運,研發費用支出較高,增加至16億元,稅後淨利5億元(-51.5QoQ-77.4YoY),稅後EPS 0.15元。 

n    預期任天堂降價可刺激3DS銷售,帶動ROM需求:

3Q11展望方面,公司預估營收為64~66億元(+2~5QoQ),毛利率31~35%,營益率8~12%,產能利用率為90%,整體展望較為保守。旺宏7月營收20億元(-2.1MoM-18.1YoY),略低於研調處預期。觀察其產品別,NOR Flash方面小幅下滑至14億元(-6.5MoM),而ROM方面營收回升至4億元(+38MoM),營收下滑幅度較大為FBG部分,下滑幅度為-22MoM

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