目前日期文章:201209 (5)

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璨圓(3061.TT)

璨圓為國內專業LED磊晶廠,主要用於LED TV背光(佔營收比重40%)、照明(佔營收比重30%)、及中小尺寸背光(佔營收比重40%)之藍光LED晶粒,Led TV背光終端用於韓系TV廠,公司主要客戶多為台灣封裝廠。第三季公司因非蘋平板出貨增加,加上產能利用率持續拉高,下半年毛利可較上半年大幅改善,達到損益兩平。

預估2012年營收48.18億元,成長17.29%YOY,稅後盈餘-1.35億元,EPS-0.28元。2013年營收53.00億元,成長9.98%YOY,稅後盈餘0.09億元,EPS 0.02元。觀察公司2012年淨值為23.65元,考量陸資參股及產業整併題材,公司目前本淨比為0.93倍,相較同業本淨比1.3-1.5倍低,投資價值浮現,給予1.2倍本淨比計算。 

景碩(3189.TT)

景碩3Q12營收僅成長3%,低於市場預期,主因為主要客戶Qualcomm訂單遞延出貨至4Q所致。展望4Q營收衰退0~5%,短期業績並不亮麗,而1Q13進入傳統淡季,未來半年業績平淡。

Apple的iphone5開始採用新一代應用處理器A6,目前景碩並未接獲載板訂單,且由4Q展望來看,短期亦無可能接單跡象。至於A5X 45nm(主要用在ipad3)出貨量亦逐漸遞減,目前單月僅出貨100萬顆左右。

展望2013年來自聯發科MT6588的新一代處理器將採台積電28nm製程,預期封裝將由WB轉回FCCSP,但近期欣興已開始出貨Qualcomm,技術水準已迎頭趕上,過去欣興與聯發科關係甚佳,景碩恐難成為主要供應商。

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智擎(4162.TT)

智擎為東洋持股25%之子公司,公司首項研發成果為胰臟癌新藥PEP02,已於2011年以總授權金2.2億美元授權予美國Merrimack公司,未來將可依個里程碑目標達成而收取里程碑授權金收入,產品上市後再收取銷售權利金收入。

智擎已在3Q11及1Q12分別以取得1,000萬美元簽約金及500萬美元里程碑收入。

2011年及1H12稅後EPS分別為4.01元(股本8.03億元)及1.58元(股本8.13億元);

預計4Q12將可再取得500萬美元授權金,2012年稅後EPS 2.17元,年底每股淨值20.2元。

預期PEP02將在2013年底完成Phase III試驗並送件申請ANDA,2014年產品上市,以未來八年PEP02的Cash Flow計其NPV為92.3億元,約相當於貢獻智擎每股NPV 100.2元,再考量智擎仍有其他研發中產品,以及公司研發團隊之價值。 

 

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正新 (2105.TT)

正新2012年全年合併營收上修至1327.26億元,成長10.64%YOY,毛利率上修至23.13%,稅後EPS上修至5.23元。

預估2013年全年合併營收1386.31億元,成長4.45%YOY,毛利率23.09%,稅後EPS為5.42元。

正新新廠陸續投產,我們看好正新中長期營收成長潛力,且下半年成本改善,獲利能力提升,惟考量:

(1)中國需求偏弱,輪胎產品降價壓力大,亦有庫存調整之疑慮、

(2)以2012年稅後EPS預估5.23元計算,目前本益比約14倍。

 

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洗衣機節能比一比

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電冰箱節能比一比

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n    2Q本業獲利優於預期

2Q合併營收為9.3億元(+11.9QoQ-4.0%YoY),因公司積極控管成本,使毛利率為31.3%(原估30.6%),因公司積極控管費用,費用率為16.5%,略優於預期,營業利益率為14.7%,優於預期(原估13.9%),但為要因應IFRS產生較預期高的一次性稅賦影響,稅後獲利為0.7億元(-9.5QoQ-39.3%YoY),低於預期(原估為1.0億元),預估EPS0.48(原估為0.66)

n    受惠雲端運算成長趨勢,預期3Q營收YoY轉正

整體3Q,受惠雲端運算基礎設施布建需求,預期主要產品伺服器與儲存裝置電源出貨將隨之成長為3Q營收成長動力,微動開關產品出貨亦受惠客戶需求提升,預估合併營收為9.7億元(+4.8QoQ+11.2%YoY),預期毛利率較高的伺服器電源營收占比提升,且2Q成本控管見成效,研調處預估3Q毛利率將可維持在高檔,預估毛利率為31.4%,因業外無一次性稅賦影響,預估稅後獲利為1.2億元(+67.7QoQ-2.0%YoY),預估稅後EPS0.8元。

n    雲端電源營收比重高於同業,未來持續受惠產業趨勢

電源產品營收占比近70%2Q受惠雲端運算基礎建設需求,3Q預期終端電信商與內容廠商(Facebook)持續佈建FTTXData Center,儲存裝置與伺服器等相關電源出貨將持續穩定成長。

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