目前日期文章:201404 (6)

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n    公司簡介

力成科技為一專業半導體封裝測試廠,主要針對記憶體進行封裝測試。2Q12併入超豐電子後,也積極切入Logic IC市場。在營收分佈方面,1Q14營收比重分別為:封裝77%、測試23%,在產品別應用分別為:NAND Flash 36%、DRAM 34%、Logic IC 30%。

n    1Q14營收衰退-3.8%,稅後EPS 0.78元,優於預期

雖然標準型DRAM供給增加有限,但受惠Mobile DRAM需求強勁,使DRAM營收下滑幅度低於去年同期,再加上NAND Flash Logic IC營收恢復成長,帶動力成1Q14營運淡季不淡。力成1Q14營收92.3億元(-3.8QoQ+0.2YoY),毛利率14.1%,稅後淨利6.0億元(虧轉盈QoQ-4.6YoY),稅後EPS 0.78元,優於預期。

n    三大產品線恢復成長動能,預估2Q14 EPS 0.94

展望力成2Q14營運狀況,受惠2Q14有多款行動裝置上市,帶動Mobile DRAMNAND Flash需求持續向上,再加上logic IC也進入傳統旺季,研調處預估力成2Q13營收101.5億元(+10QoQ+7.3YoY),毛利率16.2%,稅後淨利7.4億元(+23.1QoQ+4.3YoY),稅後EPS 0.94元。

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n    研發資源重整有助產品結構改善:

 2013主力產品仍以NB為主,佔營收比重83%LCD TV4%、智慧型手機佔4%、平板電腦佔5%。主要NB客戶包括聯想、DellHPQAcer以及Toshiba等;平板電腦則以美系Amazon為主;手機以NokiaLenovoSony1Q14新增台系HTC中低階外包訂單;TV客戶包括ToshibaPanasonic等。仁寶2013/10宣布以自有資金採現金公開收購的方式,並預計20144月底前完成合併作業。主要過去研發資源係以應用別劃分,隨著智慧型行動裝置崛起,產品界線越趨模糊,因此客戶研發資源朝向整合NBTablet及手機的三合一產品整合的趨勢,公司整合研發資源,將提高接單的競爭力。

n    1Q14 NBTV出貨優於原先預期,獲利上修

仁寶3NB出貨達350萬台(+30%MoM,-5%YoY),優於我們原先月增約15%的預期,主要因Lenovo庫存回補力道較原先預期強勁,加上HP商用型訂單開始增加,整體而言,1Q14 NB出貨量890萬台(-14.5%QoQ,-10%YoY)NB營收貢獻季減14%。手機產品除聯想訂單續增,加上新增兩家新客戶,手機產品營收貢獻季增3%(1Q營收約7%),呈淡季不淡;平板電腦則因主要客戶Amazon拉貨趨緩,產品營收貢獻季減5(1Q營收約4%,合計行動裝置營收則季減約25%。仁寶4Q13透過購買Toshiba波蘭廠,與客戶合作關係更為緊密,1Q14 TV出貨達1百萬台(+23%QoQ,+36%YoY),成長動能強勁。由於NBTV出貨優於原先預期,1Q14營收為1706億元(-12%QoQ-2%YoY),高於我們原先預估的1642億元。獲利方面,產品組合優化及經濟規模擴大下,預估毛利率略攀升至4.1%(原估4%),不過為因應下半年美系客戶平板電腦接單,投入所須前置成本,估費用率2.9%,較我們原先預估高(原估2.8%),業外部份,由於新台幣相對美元貶值,估將產生1~2億元的匯兌利益,整體而言,稅後EPS由原先預估的0.33元上修至0.38元。

n    仁寶第二季NB展望佳,加上智慧型手持裝置同時帶動2Q14年營運開始起飛

由於3NB出貨墊高後,預期4NB出貨下滑至300萬台(-14%MoM),不過預期品牌廠56月將有新產品推出,且因HPDELL開案機種減少,訂單集中於代工大廠生產的效應發揮,仁寶出貨比重提升,預估2Q14 NB出貨將優於產業平均水準,出貨量由原先預估的935萬台上修至955萬台(+7%QoQ,+1%YoY),優於產業水準,且因HP商用機種明顯增加,預期產品ASP持穩。手持裝置方面,美系平板電腦2Q14進入量產階段,預期開始小量出貨,隨產線持續調整,出貨量將逐季提升,且產品單價較高,挹注營收成長;手機產品預期新客戶訂單將持續增加,並預期TV可小幅季增,整體而言,預估2Q14營收為1915億元(+12%QoQ,+15%YoY)。獲利方面,由於非NB產品成長性佳,使產品組合持續轉佳,預估毛利率將提升0.15個百分點至4.3%、稅後淨利21.9億元(+30%QoQ,+58%YoY)、稅後EPS 0.5元。

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n    石英元件大廠

晶技為全球第四大石英元件製造廠商(前三大分別為EpsonNDKKDS),全球市佔率約10%,以1Q14營收來看,產品涵蓋Mobile29%)、Networking29%)、PC18%)、Base Station8%)、Auto3%)、Others13%)主要客戶為AppleMTK

n    2Q估季增10%,毛利持續向上:

晶技1Q14合併營收21.7億元-10QoQ-7YoY),Apple在拉貨高峰過後進入淡季為衰退主因然在AutoBase StationNetworking等產品線新增客戶群下,帶動產品組合轉佳毛利率估達23.4%(4Q1323.1%),公司自結稅前淨利為2.51億元,估稅後淨利2.21億元,稅後EPS 0.71元。展望2Q,預期支撐1Q營運之高毛利產品線進入2Q後仍將持續向上,加上其他產品線略微回溫,估合併營收23.9億元(+10QoQ+3YoY),毛利率估24.9%,稅後淨利2.61億元,稅後EPS 0.84元。

n    2014年營收僅小幅增溫,然獲利結構改善:

晶技2013年因日幣急速貶值,主要日系競爭對手降價搶單,故營收及獲利均衰退,2013年合併營收95億元(-13YoY),毛利率23.1%,營利率10%,稅後淨利9.4億元(-19YoY),稅後EPS 3.02元。2014年部分,預期整體產業跌價幅度恢復至正常水準,加上公司耕耘多年之AutoBase Station業務於進入收割期營收大幅成長,此塊訂單穩定且毛利較高,故帶動公司獲利體質改善,其中:(1Auto2013年佔營收比重3%,2014年估近6%(+107YoY),並估2015年達8%,原先以中國客戶為主,2014年新增BoschDelphi等歐、日、美系統廠,出貨產品擴增至應用在安全性相關且單價較高之XCXO產品線,(2Base Station2013年佔營收比重6%,2014年估近9%(+69YoY),並估2015年達11%,過去以中興、華為為主,2014年來自EricsonALU等歐系客戶之訂單將放大,且中國近期在4G基礎建設相當積極,由於4G對於精度及準度等規格要求較高,故ASP3G提升約20%~30%。整體而言,預估2014年合併營收102.4億元(+8YoY),毛利率23.9%,營利率11.4%,稅後淨利11.1億元(+18YoY),稅後EPS 3.57元(原估3.13元);並預估2015年合併營收109.3億元(+7YoY),毛利率24.1%,營利率12.1%,稅後淨利12.3億元(+11YoY),稅後EPS 3.96元。

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n    全球最大軀動IC封測廠

頎邦為全球最大Driver IC封測廠,主要從事金凸塊及錫鉛凸塊之製造並提供後段捲帶式軟板封裝(TCP)、捲帶式薄膜覆晶(COF)、玻璃覆晶封裝(COG)之服務,其產品主要應用於 LCD Driver IC1Q14營收比重分別:8 Bumping 29%、12Bumping 12%、COF 22%、COG 10%、Testing 11%、Tape 16%。

n    1Q14產能利用率向上,帶動營運恢復成長動能

頎邦1Q14受惠TV庫存回補及4K2K TV滲透率提升,推升頎邦8BumpingCOFTape產能利用率向上成長,再加上12BumpingCOG產能利用率維持上季水準,帶動頎邦1Q14營收成長至41.6億元(+8.5QoQ+8.1YoY,原估37.9億元),優於預期,預估毛利率因產能利用率向上而提升至20.2%(原估18.3%),稅後淨利5.1億元(+14.7QoQ-29.3YoY,原估3.5億元),以併購後股本計算,稅後EPS 0.79元(原估0.54元)。

n    產能利用率持續向上,推升頎邦2Q14營運維持成長趨勢

展望頎邦2Q14營運狀況,在4K2K TV滲透率持續提升下,帶動大尺吋Driver IC出貨持續向上,再加上3Q14美系新款手機即將上市,帶動小尺吋Driver IC2Q14開始出貨,帶動頎邦整體產能利用率持續向上,推升頎邦2Q14營運維持成長趨勢,預估頎邦2Q14營收45.3億元(+8.9QoQ+9.5YoY),毛利率因產能利用率持續向上而上升至22.7%,稅後淨利6.0億元(+18.4QoQ-17.8YoY),以併購後股本計算,稅後EPS 0.94元。

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n    瀚荃為專業內構件連接器廠商: 

瀚荃為專業內構件連接器廠商,4Q13主要產品營收占比分別為光電類約為27%、NB應用約為29%、電腦周邊約為17%、工業用約為17%、消費性及其他約為10%。4Q13合併營收為6.6億元(-5.2QoQ+33.7YoY),毛利率為30%,稅後獲利為0.78億元(+1.7QoQ+71.8YoY),EPS1.01元(以CB稀釋後股本7.8億元計算)。

n    3月營收將自谷底回升

預期TVNBPC網通應用客戶需求回升,LED照明客戶需求成長,預估3月營收為2.1億元(+41.6MoM+5.9YoY),整體1Q14,受NBTVPC網通應用淡季影響,預估營收為5.85億元(-11.7QoQ+13.6YoY),因毛利率較高的面板應用營收占比回升,毛利率預估為31.5%,稅後獲利預估為0.5億元(-35.5QoQ-8.6YoY),EPS0.65元。

n    2Q營收與獲利持續成長:

展望2Q14,預期受惠TVPC網通應用出貨回升,LED照明產業持續成長趨勢,車用產品擴大供貨比重,預估營收為6.8億元(+16.6QoQ+5.7YoY),預期營業規模回升,且毛利率較高的面板與LED照明客戶營收占比將成長,毛利率預估為32.5%,稅後獲利預估為0.77億元(+50.7QoQ-9YoY),EPS0.98元。

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n    亞泥深耕兩岸水泥市場:

亞泥屬遠東集團成員之一,主要經營業務為兩岸水泥事業,台灣水泥事業年銷量約550萬噸,目前中國大陸水泥事業年產能2800萬噸,產能則位於江西、湖北、四川,整體水泥事業營收占比約75%,營收占比第二位則為嘉惠電廠(天然氣發電),營收比重達15%,其餘則包含遠龍不鏽鋼約占5%,工程、運輸、租賃等合計占比5%;而主要轉投資事業主要為集團成員,遠東新持股為23.77%、裕民海運為38.66%

n    亞泥中國併購四川蘭豐水泥,產能擴增500萬噸:

亞泥中國於4/3發布可能收購事項,

(1) 對象亞泥中國將透過其子公司四川亞東收購四川蘭豐水泥百分之百股權,

(2)產能四川蘭豐水泥位於四川彭州市,其廠房包含兩條日產能5000噸之新型干法熟料產線,水泥年產能達500萬噸,

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