目前日期文章:201406 (7)

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n    曜越專攻clone玩家產品,屬於寡佔市場:

曜越早期以自有品牌「Thermaltake」銷售DT散熱零組件於全球(99%外銷),專攻clone玩家之高毛利(約30%毛利率)市場。近年再推出電子競技周邊品牌「Tt eSPORTS」、消費電子配件品牌「LUXA2。預估2013年產品營收佔比Thermaltake」散熱模組15%、機殼29%、電源供應器44%,「Tt eSPORTS10%、LUXA23%。產品銷售地區比重為美國、歐洲各約4成及2成、俄羅斯1成、中國及亞洲各1成等。

n    曜越市佔率仍低,未來成長空間仍大:

近年來遊戲產業雖受到手持裝置產品侵蝕,對於中低度玩家市場影響較大,專業級玩家級市場相對穩定,根據研究機構推估全球專業級遊戲玩家約有500600萬人,且對於中高階的產品消費力道有增無減,推升遊戲相關硬體需求成長,預估全球遊戲相關硬體產值約200億美元,其中PCNB應用佔比約35:65,其中,NB應用以電競筆電為主,出貨量雖不高,主要與一般NB差異在於強調效能及影音等,因此相關零組件規格要求較高,整機成本約為一般NB1.52倍,但終端售價為其23倍,產品毛利較佳,屬於利基型市場,過去品牌廠商包括微星(MSI)的龍魂、技嘉(Gigabyte)的Aorus、華碩(Asus)的ROG等,皆開始積極推出產品搶市。PC應用則包括整機產品或Clone市場,且以Clone為大宗,相關零組件包括主機板、處理器、晶片組、機殼、散熱模組、電源供應器等

其中,電競PC所需散熱模組、機殼、電源供應器及周邊零組件,整體產值佔整體電競產值約1成(約美金20億元),曜越以Thermaltake」、「Tt eSPORTS」搶攻市佔,推估2013年曜越市佔率不及10%,競爭對手包括Corsair(海盜船)、Razer(雷蛇)、Antec (安鈦克)、Cooler Master。過去曜越主要銷售區城以歐、美市場為主,2013年開始積極透過與大陸通路商騰訊合作,預期市佔率逐漸提升下將推升營運成長動能。

n    預估消費電子品牌「Luxa2」將有正的獲利貢獻:

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n    台晶粒與封裝廠3Q營收YoY持續大成長

台系光通訊上游封裝零組件廠商近期出貨受惠產業需求旺,預期5-6月營收相當。展望3Q14,根據產業鏈訪查,廠商受惠產業需求續旺,研調處預期上游封裝零組件廠商營收將維持高檔,優於先前預期,預期2014年光通訊設備產業出貨成長下,預估相關廠商營收成長+1635YoY

n    研調處持續看好2H14光通訊設備需求維持在高檔

產業上,雖設備商華為5月底標案未開,中國電信6月公告PON標案結果,GPON10G EPON需求低於2013年,數據應用(終端應用在DataCenter與雲端機房等)因部分終端客戶考量DataCenter建置成本效益有限,相關建置放緩,故以數據應用為主的光通訊設備廠商近期展望偏保守,但研調處仍看好2H14光通訊設備需求仍將成長,主因

1)設備商開標案,主要意在壓低零組件價格,但影響設備商拉貨仍以產業供需狀況為主,考量產業需求續旺,設備商無法壓低價格,導致標案未開成,且根據產業鏈調查,上游關鍵零組件供給吃緊,預期市況供不應求,研調處仍預期設備商將持續提貨。

2)中國電信進行4G LTE無線設備基礎建設,相關資本支出本將排擠光通訊(如PON)的資本支出,故中國電信與聯通PON設備的需求下滑符合市場預期,且中國移動與廣電業者積極建置固網建設,將抵銷中國電信與聯通固網寬頻建設支出下滑的影響,政策面,工信部預期2014年整體中國光纖到府的用戶數新增3000萬戶

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n    2Q14獲利預估下調:

智易為寬頻設備製造商,1Q14產品營收占比研調處估分別為Broadband70%,AP-Gateway25%,WiFi-Client及其他為5%。預期電信商出貨和5月相當,預估6月營收為14.7億元(+3.3MoM-5.0YoY),2Q14營收預估維持為42.6億元(+4.8QoQ-13.7YoY),考量近期台幣升值,整體2Q14毛利率預估略下調為15.2%(原估為15.8%),業外研調處初估產生匯兌損失約3500萬元,故稅後獲利預估下調為1.17億元(-32.7QoQ-46.5YoY)(原估1.71億元),EPS0.72元(原估1.04元)。

 

n    受惠IP-STB新品出貨與客戶對高速寬頻VDSL產品需求提升,2H14營收成長:

目前客戶對GatewayLTE需求低於先前預期,主因Gateway美系品牌客戶2H14返校需求將低於先前預期,LTE產品目前客戶尚在提升後端固網寬頻傳輸能力,2H14雖預期改善,但考量營收貢獻較高的LTE Smallcell產品出貨放量時間點亦將遞延至2H15,故營收將低於先前預期,研調處調整2014LTE營收占比預估為5-10%(原估+10-15%)。雖GatewayLTE需求將低於先前預期,研調處亦將因此調整智易2014年營收成長預估,但2H14研調處仍看好受惠(1IP-STB產品將受惠支援高清內容傳輸規格新產品開始出貨而成長,且Google TV STB於西歐客戶出貨放量成長,新增整合衛星頻道功能的IP-STB將開始出貨,研調處維持IP-STB出貨2014年預估成長+15YoY以上,為2014年最主要營收成長動能。

2VDSL產品部分,將受惠歐系主要客戶擴大採用更新更快Vectoring技術,以支應客戶面對終端100Mbps服務需求的成長,長期而言,考量支援Vectoring技術的VDSL2產品已出貨,若能整合既有的LTE技術,將有助提供整合LTEVDSL的複合性產品,做為客戶未來推廣4G的利器,研調處看好公司將受惠歐系主要客戶VDSL用戶數成長。

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n    軟板業務佔比達90%:

毅嘉原為手機按鍵製造大廠,在觸控取代按鍵之趨勢下逐漸將資源轉向軟板業務,目前軟板已成為最大營收來源約佔90%,主要客戶為友達、群創、元太、ToshibaBBRY等,產品主要應用在行動裝置與車用之TouchLCM等;按鍵約佔10%,主要客戶為BBRY,產品以手機按鍵為主,另有少部分出予車用。

n    2Q獲利能力可望維持與3月相當之水準:

毅嘉4月營收10.6億元(+4MoM+24YOY),5月營收10.4億元(-1MoM+19YoY),預估6月持平於5月(以此推算YoY將擴大至30%以上),整體2Q營收估31.1億元(+12QoQ+26YoY),其中按鍵3.3億元(-70YoY),軟板27.8億元(+100YoY),獲利方面,公司先前已公布3月自結獲利,3月營收10.16億元,稅後淨利1.08億元,稅後EPS 0.33元,由於2Q單月產品組合與出貨規模與3月相當,故預期獲利水準差異不大,估2Q毛利率18.3%,稅後淨利3億元,稅後EPS 0.89元。

n   3Q進入傳統旺季,獲利將創歷史新高:

展望3Q,按鍵部分,由於RIM年度新機將於3Q上市,儘管RIM影響力已大不如前,然在2Q基期已低及正常備貨需求下,3Q按鍵業務可望有近倍增之水準,稼動率大幅提升下毛利率也將明顯改善;軟板部分,預估7月因新舊機種交替而持平,待89月反應2H14新機鋪貨效應後稼動率可望再往上走高(稼動率1Q50%~60%,2Q60%~70%,預估3Q80%),毛利率在規模提升及良率改善下估可達近20%之水準。

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第一條

有德有才,破格重用;

有德無才,培養使用;

有才無德,限制錄用;

無德無才,堅決不用。

第二條

以事業留人,以感情留人,以待遇留人。

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n    艾笛森為LED封裝廠,90%以上應用照明領域:

艾笛森為LED封裝廠,終端90%以上應用照明市場。艾笛森過去發展以高功率LED照明為主軸,考量LED照明需求提升,中低功率應用擴增,故近年將重心轉往PLCC2013年產品比重,高功率LED元件、高功率LED模組、PLCC、其他(光傳輸/光感測)分別30%、25%、35%、10%。

n    營運規模增加,預估艾笛森2Q14毛利率15.7%:

艾笛森COBPLCC訂單45月持續增加,依目前訂單能見度,6月維持向上趨勢,預估艾笛森2Q14營收8.6億元(+29QoQ+6YoY)。雖然2014年以來晶粒成本價格降幅有限,不過LED照明終端需求續增,高功率COB每季降價幅度也相對縮減;在COBPLCC稼動率增加及挑單出貨,預估艾笛森2Q14毛利率15.7%,稅後淨利0.4億元(+467QoQ+42YoY),稅後EPS 0.28元(依現有股本13.1億元估算)。3Q14在終端需求續增,及新增客戶貢獻,預估營收9.7億元(+12QoQ+18YoY),稅後淨利0.7億元(+95QoQ+168YoY),稅後EPS 0.54元。

n    2014年成長主軸來自PLCC

根據DOE報告指出,2013年北美LED照明應用數量較2012年增加1倍達1.05億個;在CREE將取代60瓦球泡燈壓低至10美金以下,及北美市場2014年開始禁用60W白熾球泡燈,研調處維持2014北美為LED照明市場成長主軸。在成本縮減的考量下,PLCC終端應用有擴大跡象,艾笛森冀望透過產能提升增加接單能力,故2013PLCC月產能由3億顆擴增至4.5億顆,1H14再增加至5億顆(原估擴產時點2H14)。1H14 PLCC佔營收比重增加至4045%,2H14在終端應用續增,預估2014PLCC貢獻年增5060%(原估4050%)。雖然艾笛森終端產品出貨範圍由高功率擴增至中低功率,不過預估營運規模提升將抵銷產品組合的改變(由4Q131Q14毛利率變化可知),故預估艾笛森2014年毛利率維持逐季上升態勢。

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n    1Q14本業呈現虧損,公司稅後EPS 1.05元:

江申為國內商用車市場主要的底盤與車體零件製造商,產品包括車架、底盤懸吊系統/板金零件、木車床、模治具等,佔2013年營收比重分別為28%、34%、21%、15%;公司前3大銷貨客戶依序為中華車(2204)、國瑞、裕隆(2201),2013年各貢獻42%、24%、13%的營收。由於國內商用車市場規模有限,江申近年來大部分獲利來自於廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申車架等3家大陸轉投資事業貢獻,各公司最主要客戶分別為東風日產、東南汽車、金龍汽車。1Q14由於國內商用車市場仍受到環保五期法規抬高新車售價影響,加上與4Q13相較,少了模具收入可認列,營收僅2.44億元(-33QoQ),毛利率6.7%,本業由盈轉虧,營業利益-0.07億元,廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申分別貢獻轉投資收益0.5億元、0.12億元、0.17億元,整體稅後淨利0.73億元(-14.6QoQ),稅後EPS 1.05元。

n    廣州NTN營運可望逐季成長,襄陽廠預估2Q14量產

廣州NTN裕隆為江申的獲利金雞母,主要產品是乘用車的傳動軸,1Q14受到東風日產調節庫存影響,產出由4Q13109萬支降為99萬支,對江申的獲利貢獻也由0.7億元減少到0.5億元。研調處預估2Q14出貨量小幅上升到100萬支,不過2Q14起從日本進口的零組件反映2013年日圓貶值而降價,預估獲利貢獻將上升到0.66億元。3Q14底新產能開出後,產能將較目前增加近15%,且日系車客戶銷售在2H14可望明顯增溫,加上供貨的車款增加,研調處看好廣州NTN2Q4Q14營運將呈現逐季成長走勢。而在襄陽新廠方面,目前預計2014年底完工,2Q14底開始量產,雖然初期產能約為廣州廠的15%,不過未來將逐年擴充。研調處看好廣州與襄陽NTN在豐田等新客戶訂單加入,且獲得充足產能支持下,未來數年的營運成長動能無虞。

n    預估2Q14稅後EPS 1.12元:

04/2014因國內商用車市場仍未走出低迷,江申營收僅0.85億元(-7MoM),不過在市場對五期新車的接受度逐漸提高之下,研調處預估0506/2014營收可望回復到1億元左右的水準,整體2Q14營收2.94億元+20.3QoQ),毛利率8%,本業損平,業外以權益法認列的轉投資利益共0.96億元,稅後淨利0.77億元(+6.2QoQ),稅後EPS 1.12元。

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