目前日期文章:201409 (5)

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n    信錦主要產品以顯示器產品應用的軸承為主:

公司主要產品為LCD MonitorTVAll in one PC用的軸承支架(Hinge)、底座。2013Monitor佔營收比重約6570%、TV佔約810%、AIO佔約1012%及電子產品的模具約佔1成。LCD Monitor軸承以品牌客戶Dell HP合計約佔信錦Monitor出貨量比重達5成。其中,DellHPMonitor產品又以商用型機種為主,且以歐美市場為主。TV軸承方面,日系Sony及船井品牌、Sharp客戶佔TV訂單半數以上,另外包括PhilipVisizo等。若以代工廠商客戶出貨量角度來看,依Monitor營收佔比為冠捷30%、群創20%、緯創及佳士達各10%。

n    3Q14營收成長雖不如預期強勁,不過獲利下修有限:

3Q14 Monitor產品在上一季度備貨基期已高,加上PC相關應用需求轉為平緩,因此出貨僅維持與上季呈持平的表現,不如我們原先預期;TV產品則因日系客戶Sony、船井拉貨需求強勁,累計78TV出貨台數已達200萬台,且9月出貨仍維持高檔,預估3Q14 TV出貨季增幅達3540QoQ(年增達4045YoY),推升9月營收持續創高,惟Monitor出貨不如原先預期強勁,3Q14營收由原先預估的29.5億元下修至27.3億元(+2.6QoQ,+8YoY)。3Q14營收成長雖不如原先預期強勁,TV金屬底座出貨比重增多,加上商用型Monitor底座出貨穩定,產品組合優化,預估毛利率可由上季的22.7%再攀高至22.95%、稅後淨利達2.42億元(+2QoQ,+15YoY)、稅後EPS由原先預估的1.61元(原預估1.66元)。預期4Q即將進入出貨淡季,不過在TV客戶增加貢獻,加上Monitor中高階的商用機種出貨穩定,預估4Q14營收為24億元(-12QoQ,+11YoY),呈現淡季不淡,預估單季稅後EPS 1.3元。

n    陸系大尺寸TV推升金屬底座需求:

TV產品方面,信錦以獲利導向慎選訂單,以中高階智慧電視訂單為主,其軸承具有可調整性,可維持信錦原有的毛利水準。隨著大陸電視消費市場持續成長,年銷售量達5000萬台,TV尺寸持續朝向大型化趨勢下,為提高載重負荷,軸承由塑膠包鐵件的型式逐漸改為以塑膠包壓鑄或鋁鎂合金或鐵件折彎等金屬材質,2Q14開始出貨陸系家電大廠,惟今年僅為小量試單,預估2014年信錦全球TV底座市佔攀升至5%(2013年信錦全球市佔僅約3%),目前仍有大陸前五大品牌的2家客戶仍在試樣,預期預估2015年出貨將逐漸放大。

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n    昇達科為基地台設備製造商:

昇達科為微波台(基地台相關)用濾波器與雙工器製造廠,研調處估2Q14產品營收占比分別為台灣(產品為濾波器/雙工器/天線等)為63%,崑山良特為37%(業務為天線模組代工等)。

n    3Q14獲利預估下調:

整體3Q14,研調處維持營收預估為3.23億元(-2.5QoQ+29.5YoY),因受8月份營收規模下滑,毛利率低於先前預期,毛利率預估調整為40%(原估41.7%),稅後獲利預估略調整為0.7億元(+22.2QoQ+171.8YoY),EPS1.37元。

n    預估4Q14營收成長+17.7QoQ

整體4Q14,預期出貨歐系設備客戶新頻段,且應用在既有頻段獲客戶加單,美系主要客戶出貨較3Q14成長,轉投資昆山良特,卡車天線模組與LTE模組出貨較3Q14持續成長,研調處預估營收為3.8億元(+17.7QoQ+32.2YoY),因營收規模提升,毛利率預估調整為41.7%,稅後獲利預估為0.9億元(+43.5QoQ+127YoY),EPS1.76元。

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n    3Q14營收與獲利預估下調

康舒為國內主要電源供應器廠商,估2Q14產品營收占比分別為工業用電源約45%,消費性電源約55%。整體3Q14,因工業用電源的大型主機電源與基地台電源需求低於先前預期,新能源產品中,燃料電池用Converter出貨略低於預期,研調處維持營收預估調整為64.6億元(-1.1QoQ+0.3YoY)(原估69.3億元),因毛利率較高的工業應用占比將低於先前預期,毛利率預估略下調為15.5%(原估16.1%),稅後獲利預估下調為3.29億元(+1.9QoQ+23.1YoY)(原估3.93億元),EPS0.63元(原估0.76元)。

n    短期庫存調整,下調2H14成長幅度

研調處調整2H14營收將較1H14成長預估+12%(原估+20%),主因

1)根據供應鍊訪查,儲存裝置電源美系主要客戶出貨將因短期庫存調整而不如先前預期,

2)基地台用電源,雖預期成長,但根據供應鍊訪查,因中國市場客戶審核期較先前預期長,故出貨將低於先前預期,

3)新能源產品,根據供應鍊訪查,燃料電池轉換器客戶新機備貨較先前進度緩,路由器電源新產品出貨時程亦面對產線良率待提升影響,相關出貨將低於先前預期

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n   全球最大軀動IC封測廠

頎邦為全球最大Driver IC封測廠,主要從事金凸塊及錫鉛凸塊之製造並提供後段捲帶式軟板封裝(TCP)、捲帶式薄膜覆晶(COF)、玻璃覆晶封裝(COG)之服務,其產品主要應用於 LCD Driver IC2Q14營收比重分別:8 Bumping 27%、12Bumping 14%、COF 23%、COG 10%、Testing 9%、Tape 17%。

n   五大產品線產能利用率向上,頎邦3Q14獲利恢復成長

頎邦8月營收再創下歷史新高來到15.6億元(+3.0MoM+18.1YoY),符合預期。展望頎邦9月營運狀況,在Apple新機上市帶動下,12Gold BumpingCOG產能利用率將維持在高檔水位,8Gold BumpingCOFTape產能利用率受到Large Driver IC需求恢復成長而向上,預估頎邦9月營收將再創歷史新高來到16.1億元(+3.0MoM+23.0YoY)。研調處預估頎邦3Q14營收46.9億元(+8.0QoQ+17.5YoY),毛利率23.7%,稅後淨利6.5億元(+29.1QoQ+8.5YoY),稅後EPS 1.00元。

n   Small Driver IC帶動頎邦4Q14營運維持上季水位

展望頎邦4Q14營運狀況,受到Apple新機面板良率偏低影響,4Q14 Small Driver IC出貨量預估成長至8,000萬顆(+33.3QoQ),12Gold BumpingCOG產能利用率將持續向上。Large Driver IC受到Foundry業者產能吃緊,Driver IC業者將持續建立庫存,Large Driver IC出貨成長動能預估將持續至11月,8Gold BumpingCOFTape產能利用率下滑有限。研調處預估頎邦4Q14營收46.7億元(-0.3QoQ+21.8YoY),毛利率23.8%,稅後淨利6.6億元(+1.5QoQ+48.1YoY),稅後EPS 1.02元。

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n    積極開拓非IT領域產品,改善產品結構:

建準為散熱風扇廠商,尤其在NB領域為領導廠商之一,市佔率約28%,近年來受到PC產業需求不振,建準積極開拓非IT領域產品,改善產品結構,效率逐漸浮現。2013年主要產品及營收比重包括IT散熱風扇53%(其中NB33%,其他則為DT 7%、伺服器 6%及投影機2%)、工業設備及醫療約14%、車用散熱風扇約3%、Led照明散熱風扇3%、家電10%(以大陸海爾的冷箱為主)及網通產品5%等。客戶方面,NB主要客戶包括美系A客戶、戴爾、惠普等;伺服器產品直接客戶為廣達、英業達,品牌則以HPDELLIBM為主,主要競爭對手為台達電(2308TT)、奇鋐(3017TT);LED照明客戶主要為飛利浦;網通以國際大廠思科(CISCO)為主,產品包括路由器、基地台產品;工業設備客戶以研華(2395 TT)為主;車用終端客戶則為多家歐系品牌。

n    2Q14獲利符合原先預期:

 2Q14IT產品線包括工業、醫療設備、家電等客戶拉貨積極,預估帶動非IT產品營收季增約+15+20QoQ+3.5YoY);加上NB產品則因XP換機潮,NB品牌積極進行新產品量產出貨,主要為暑假返校採購旺季作準備, NB散熱產品訂單明顯回升,產品營收貢獻季增+26QoQ,加上伺服器產品新增大陸品牌廠商供應鏈,推升產品營收貢獻季增近五成,佔營收比重達近9%,第二季IT產品營收季增約三成,為主要營收來源,整體而言,2Q14營收為25.1億元(+24QoQ,+12YoY)。獲利方面,因營運規模擴大之下,單季毛利率將回升1.9個百分點至21.8%、稅後EPS 0.49元,符合原先預期(原估0.48元)。

n    高階IT產品出貨比重增加,3Q獲利持續走升:

3Q14NB產品主要受惠美系客戶高階新產品備料需求轉強,加上新增聯想高階Thinkpad訂單開始交貨,預估NB產品出貨維持強勁;大陸網路服務業者包括阿里巴巴、百度、騰訊等啟動「天蠍計畫」,開始積極建置資料中心,帶動大陸伺服器業者包括浪潮、華為、曙光、聯想的拉貨需求強勁,2Q14建準開始切入陸系供應鏈,後續拉貨持續暢旺,出貨明顯攀高,加上Intel即將推出新伺服器平台Grantely同步帶動建準下半年伺服器產品拉貨動能逐季成長,預估3Q14營收為25.8億元(+3QoQ,+16YoY)。獲利方面,因高階NB產品及伺服器產品出貨比例增加,預估單季毛利率將進一步推升1個百分點至22.87%、稅後淨利1.41元(+14QoQ,+27YoY)、稅後EPS 0.56元。

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