目前日期文章:201503 (6)

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n    投資建議:

研調處認為艾訊工業電腦系統類平台應用更趨多元,今年主要營運重點包括:

11Q15因美國客戶博奕產品庫存回補,加上voting產品訂單挹注,預估營收達11.5億元(+8QoQ,+5.5YoY),2Q15因新專案訂單陸續貢獻,營運將持續增溫。

2)益網下半年銷售狀況將逐漸增溫,全年營收貢獻回到雙位數YoY

3)今年系統類平台應用新增交通監控、船舶用觸控平板,並與上銀(2049 TT)合作開發機器手臂的控制器,未來將挹注營運成長動能。以目前本益比約12.8X,相較同業評價尚屬偏低

n    國內工業電腦OBM/ODM廠商

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n    家用與車用產品需求將有機會優於先前預期

研調處維持啟碁買進投資建議,目標價維持為85元(PER=15X2015EPS),主因

11Q15營收與獲利預估上調,

2)家用與車用產品需求將有機會優於先前預期,2015年營收預估略上調,

3研調處持續看好車用產品營收占比將受惠衛星廣播設備市占率提升,智慧交通趨勢將推升車聯網產品需求,新產品車用無線模組持續出貨客戶新專案,防撞雷達將有機會出貨新客戶,LTE產品看好受惠全球用戶數倍增,推升家用與移動設備成長,

4)雖4Q14獲利略低於預期,且費用率將高於先前預期,使2015年獲利預估略下調,但考量近期股價回落逐漸反應此一預期

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n    恆常性收益具成長空間,長線營運可望受惠行政優惠預估國泰金2015年稅後淨利399億元(-20YoY),EPS 3.17元。研調處認為,

1國泰人壽著手布局國際板債券,有助於提高整體收益率,加上其債券結構較同業更具有調整空間,在殖利率向上攀升的環境下,其恆常性收益成長幅度將優於同業。

2國壽避險策略靈活,Proxy & OpenNDF佔比分別達20%與9%,美元長期升值的趨勢下,結構為同業最受惠者。

3)儘管標下國寶人壽與幸福人壽的賠付金額低於預期,但考量主管機關提供的行政優惠除了可彌補淨值缺口外,對於壽險本業經營的優勢也將慢慢浮現

n    國泰人壽以賠付303億元標下國寶人壽與幸福人壽

國壽於3/23以安定基金賠付303億元的價格標下國寶、幸福兩家人壽公司,預計8月初完成交割。目前國寶人壽與幸福人壽合計帳上淨值約為負600億元,扣除安定基金賠付的303億元後,尚有淨值缺口約300億元。為平衡得標者的權益,金管會提供四項行政優惠

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n    2015年無線充電市場轉向樂觀:

研調處將凌通投資建議調升至買進,主因為:

14Q141Q15營收YoY轉正;

2)行車紀錄器及MCU晶片拓展有成;

32015年無線充電市場轉向正面樂觀。凌通歷史本益比區間為1015倍,2015年新產品推廣有成,具有無線充電想像題材

n    消費性多媒體及MCU晶片為三大產品線:

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n    交換器產品組合轉佳,高現金殖利率:

研調處上調明泰評等至買進,目標價為23(PER= 14X 2015 EPS),主因(1)主要產品Switch產品組合轉佳,(2)2015年獲利預估上調,(3)現金殖利率約6%,殖利率在大型網通同業中領先。近期股價漲多,建議逢回擇機布局,

n    4Q獲利優於預期

明泰為國內主要網通設備代工廠,4Q14各產品營收占比為:網路交換器(Switch)占比51%,無線網路26%,數位多媒體為12%,行動與寬頻(以電信應用如ADSL等為主)及其他產品約11%。

4Q14營收為62.8億元(+12.9QoQ-7.8YoY),毛利率為14.2%,略低於預期(原估14.4),但因費用控管優於先前預期,費用率為11.5%,低於預期(原估12%),且業外匯兌收益優於預期,稅後獲利為2.55億元(+88.4QoQ-11.7YoY),優於預期(原估1.35億元)EPS0.51元(本文以CB完全稀釋後股本50.2億元計算)(原估0.27)

n    1Q15營收預估回升:

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n    廉價購買利益挹注,全年獲利增長逾8

中信金4Q14稅後淨利21.49億元(-75.6%QoQ),2014年全年稅後獲利394.37億元(+83.4%YoY;若排除一次性收益+15%YoY),EPS 2.58元。4Q14整體淨收益(不含人壽)203.53億元(-8.8%QoQ),主要獲利來源有

1)淨利息收入103.35億元(-7%QoQ+34.2%YoY),佔比50.8%

2)淨手續費收入75.46億元-10.6%QoQ+14.1%YoY,佔比37.1%

3衍生性商品及投資收益26.66億元-4.2%QoQ+35.5%YoY,佔比13.1%。其中,淨利息收入下滑主因為3Q14東京之星買回債權認列利息收入墊高基期;

淨手續費收入衰退則是受到3Q14停售效應挹注,財管業務基期較高所致。全年ROE18.69%(排除一次性收益12.09%),ROA1.3%(排除一次性收益0.81%金控資本適足率CAR154.4%,銀行資本適足率BIS13.3%,第一類資本適足率10.5%

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