目前日期文章:201505 (3)

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n    人壽子公司獲利強勁,成長動能可望延續

考量資本市場表現良好,1Q15獲利優於預期,將富邦金2015年稅後淨利預估上調至714.5億元(+18.6YoY),EPS 6.98元。研調處認為,

1富邦人壽1Q15投報率創高達5.53%,正利差擴大至1.65%,居同業之冠。

2)人壽備供出售金融商品未實現利益於1Q15686億元,季增長近2成優於同業,有助於投資收益維持高檔。

33Q15尚有現金股利入帳高峰,人壽全年現金股利可達160億元,獲利動能可望延續

n    資本市場表現良好,富邦人壽獲利跳增

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n    近期股價回落反應利空: 

主因

1)股價下滑已反應1H15獲利較1H14衰退預期,

2)2Q客戶新專案營收比重提升,將有助獲利自谷底回升,

3)看好公司2H15將間接受惠Intel新平台滲透率提升趨勢,2H15獲利將較1H15明顯成長,4Q高毛利率產品營收占比提升將帶動獲利大幅成長,

4)伺服器零組件PER評價區間約介於12-15倍,目前評價為11倍,位於區間下緣,評價偏低

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n    目前評價仍低,目標價20元:

研調處預估群創2015年營收3,982.75億元(-7.1YoY),受惠於折舊降低與產品組合持續往高階移動,毛利率上升至14.8%,稅後淨利225.45億元(+4YoY),稅後EPS 2.4元,年底每股淨值25.27元。雖然研調處認為短期內面板報價將維持緩跌走勢,且中國面板廠持續大規模擴產,加深面板產業長期恐供過於求的疑慮,不過考量:(1)群創2015年可望維持優於友達(2409) 的獲利表現、(2)目前群創PBR0.64倍,仍明顯低於於過去公司處於獲利時在1倍以上的水準,同時也較同業目前PBR為低

n    1Q15毛利率續揚,稅後EPS 0.87元,高於預期

群創1Q15因處於產業淡季,大尺寸和中小尺寸面板的出貨片數分別減少11.6%QoQ20.1%QoQ,營收也下滑到1,001.58億元(-12.9QoQ),不過受惠於美元升值、零組件成本下降、以及產品組合往高階產品移動,毛利率從4Q1416%續揚至17.7%,遠高於研調處先前預估的14.1%,並續創合併後新高。由於公司認列的獎金分紅隨近期公司獲利好轉而增加,1Q15的營業費用維持在65.23億元的高檔,整體稅後淨利86.51億元(-22.4QoQ),稅後EPS 0.87,優於研調處先前預期的0.6元。

n    預估2Q15稅後EPS 0.57

2Q15受到中國TV品牌下修出貨目標、NBMonitor需求在WIN 10推出前呈現觀望、以及中國智慧手機市場表現不佳、平板電腦也持續衰退影響,研調處認為群創的大尺寸面板出貨量QoQ約為持平,中小尺寸則下滑約10~15%QoQ。雖然面板報價呈現緩跌走勢,不過群創持續改善產品組合,TV面板的出貨平均尺寸將持續成長,且廣色域面板的貢獻也將上升,1Q15群創的4K2K面板中已有20%為廣色域面板,預估2Q15比重將上升至30%以上;而在中小尺寸方面,1Q15智慧手機面板佔手機面板出貨的比重已來到60%,預估2Q15將進一步上升至70%。研調處預估2Q15群創營收1014.06億元(+1.3QoQ),毛利率15.6%,稅後淨利56.34億元(-34.9QoQ),稅後EPS 0.57

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