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n    估計2Q14稅後EPS0.69元：

和大為車用齒輪與輪軸製造廠，從產品應用類別區分，汽車與卡車約佔公司81％的營收，機車類貢獻約15％，設備、沙灘車、醫療輔助車等其他產品則佔約4％。公司出貨地區以美洲為主，佔61％，亞太地區佔24％，歐洲則為15％。和大2Q14營收10.32億元（+5.3％QoQ），受惠於產品組合改善及新專案毛利率較高，研調處估計毛利率從1Q14的29.6％小幅上升至29.9％，稅後淨利1.57億元（+1.7％QoQ），稅後EPS 0.69元。

n    Tesla Model X搭載兩組減速齒輪箱，預計1Q15推出：

目前Tesla電動車的減速齒輪箱仍由和大獨家供應，近期約貢獻公司6～7％的營收。Tesla繼Model S後的新車款為Model X，預定將於1Q15開始交車，該車款為4輪傳動的SUV，每台使用的減速齒輪箱數量由Model S的1組增加為2組，另外Tesla還計畫推出4輪傳動的Model S，同樣將使用2組減速齒輪箱，因此未來每台Model X與Model S AWD對和大的營收貢獻將高於目前的Model S。研調處預估2014年Tesla的Model S交車量為3.5～4萬輛，2015年Model S和Model X合計將達5.5～6萬輛，對和大的營收貢獻成長幅度則將高於總交車數量的成長。

n    BorgWarner與ACGO訂單成長動能強，足以彌補Punch出貨下滑：

Punch在2013年為公司第2大客戶，約佔營收13％，和大供應Punch南京廠所需的CVT（無段變速箱）零件，其供應的終端車廠為馬來西亞車廠Proton與大陸自主品牌車廠。1H14由於大陸自主品牌市佔率持續下滑，加上Proton的市佔率也受日系車擠壓，導致Punch出貨量不如預期，1H14佔公司營收比重僅剩下約6％，研調處認為大陸自主品牌與Proton市佔率下降的趨勢短期應不易扭轉，預估2014年全年Punch訂單貢獻恐由2013年的4.78億元降為3億元。不過，和大的最大客戶BorgWarner受惠於北美需求強勁，加上Toyota訂單貢獻逐漸發酵，1H14的營收貢獻大幅成長約26％YoY，隨著07/2014起將對Ford的新皮卡專案出貨，研調處預估2014年營收貢獻可望由2013年的9億元大幅成長到12億元，2015年更可望進一步上看15億元。此外，和大藉由改善原本大陸供應商的品質問題取得全球第3大農業機械廠AGCO訂單，已自2014年初開始出貨，由於新產品需要時間進行認證，2014年量產的產品種類有限，研調處預估營收貢獻將小於1億，2015年在新產品陸續通過認證之下，研調處預估營收貢獻將呈現倍數成長。整體而言，BorgWarner、Tesla與AGCO等客戶未來的訂單成長強勁，足以彌補Punch出貨下滑的影響。

n    東京之星挹注，上半年獲利跳增：

中信金2Q14稅後淨利206.83億元（+165%QoQ），累計上半年獲利284.78億元（+114%YoY），EPS 1.94元。若排除東京之星（TSB）的廉價購買利益，2Q14整體淨收益177.77億元（-1.3%QoQ），主要獲利來源有

（1）淨利息收入89.6億元（+13.1%QoQ；+21.8%YoY），佔比50%。 

（2）淨手續費收入73.54億元（-14.1%QoQ；+16.3%YoY），佔比41%。

（3）衍生性商品及外匯收益5.2億元（-74.6%QoQ；-43.3%YoY），佔比3%。其中，衍生性商品及外匯收益下滑的主因為首季匯市波動較為劇烈帶動避險需求墊高基期，以及產品銷售規範趨於嚴謹所致。1H14年化稅後ROE為27.74%，ROA為1.94%。

n    存放利差受到資金成本提高而限縮：

n    2Q14獲利預估下調：

華星光為光收發模組上游晶粒封裝廠，2Q14合併營收為7.19億元（+17.3％QoQ；+24.5％YoY），因中國工廠毛利率恐將低於預期，毛利率預估調整為16.7％，且考量台幣升值將產生匯兌損失並將使業外產生虧損，低於先前預期，故稅後獲利預估下調至0.39億元（+15.6％QoQ；-4.5％YoY）（原估0.49億元），EPS為0.65元（原估0.81元）。研調處估1h14各產品營收占比分別為PON 35％、雲端應用15％、Transceiver 15％、次模組（OSA）與其他約為35％。

n    3Q14營收與獲利成長：

雖預期中國模組客戶需求成長，但受限產能近於滿載，預估7月營收為2.42億元（-3.8％MoM；+16.3％YoY），預期受惠GPON應用市占率提升與雲端新產品出貨，研調處預估2Q14營收為7.38億元（+2.7％QoQ；+51％YoY），預期毛利率較高的GPON與雲端應用營收占比將提升，毛利率預估為17.9％，稅後獲利預估為0.59億元（+52％QoQ;+590％YoY），EPS為0.98元。

n    長期看好在GPON應用的成長與雲端新產品跨大在客戶供貨比重：

華星光PON應用（研調處估營收占比約60％）產品終端市場以中國為主，研調處認為2H14PON產業需求將維持在高檔，且目前公司因受限產能供不應求，展望2H14，因目前產能趨於滿載，且公司GPON應用產品成功擴大在中國客戶供貨比重，故研調處預期出貨將以單價較EPON應用高的GPON應用為主，另外，LTE基礎建設持續進行亦將推升需求，應用在雲端運算領域的10G產品將持續受惠客戶出貨的成長。長期而言，政策面，考量寬帶中國戰略，到2015年基本實現城市光纖到樓入戶、農村寬頻進鄉入村，固定寬頻家庭普及率達到50％，有利產業持續發展。規格面，因網路傳輸速度提升，預期GPON滲透率成長，華星光目前GPON產品受惠產業供不應求，在客戶供貨比重逐漸提升，優於先前小量出貨預期，預期2015年除受惠產業滲透率提升趨勢，公司新擴產能（預計10月份陸續開出，若順利放量，產能將較目前提升+40％以上）預計將以擴大在GPON應用領域為主，且因GPON美系主要晶粒供應商在2013年被美系光通訊元件領導商購併後，產品策略上將有所調整，研調處預期在GPON應用的市占率將有下滑可能，並將有助於華星光在GPON應用的市占率提升，另外，雲端應用部分，公司持續開發新產品（如10G DFB）除預期擴大出貨美系客戶外，亦開始送樣40G等更高規格產品，若能順利通過客戶認證將有助營收成長。

n    電腦週邊及行動裝置零組件大廠，2014年起加入Tymphany營運貢獻：

致伸2013年主要業務為電腦週邊產品（45％，其中Keyboard 15％、滑鼠15％、Touch-Pad 15％，主要客戶為Apple、Dell、HP等PC品牌大廠）、行動裝置零組件（40％，其中相機模組30％、藍芽耳機及無線充電模組10％，主要客戶為Apple、HTC、Amazon、小米等大陸品牌），多功能事務機（15％，主要客戶為Lexmark、Canon等）。而併購之音響大廠Tymphany於2014年正式加入營運貢獻，約佔1H14年營收比重12％、獲利比重22％。

n    Camera Module挹注2Q營運，Audio帶動2H14逐季增溫：

致伸2Q合併營收達135.8億元(+17%QoQ，+32%YoY），YoY表現強勁除了併購之Tymphany產生營收貢獻、PC產業景氣好轉外，Camera Module於大陸SmartPhone市佔率提升為其主因，估毛利率與1Q相當約12.4%，營利率4.6%，稅後淨利4.4億元，稅後EPS 1.02元(原估0.93元)。

展望3Q，預估3Q合併營收142.4億元(+5%QoQ，+38%YoY)，其中PC持平，CameraModule小增，而成長幅度較大者為進入新機種拉貨旺季之Audio，由於該部門營利率較高，故預期3Q營利率可拉升至4.9%再創歷史新高，估稅後淨利4.9億元，稅後EPS 1.14元。

n    財務預估：

n    仁寶受華映私募案仲裁裁決損失影響，1Q14 稅後EPS轉為-0.52元：

仁寶2009年斥資70億元參與華映私募案，與大同成為華映的前兩大股東，確保NB面板供應無虞，並發揮上下游整合綜效。去年3月認購私募滿3年，閉鎖期屆滿，惟經仲裁協會裁決結果認定仁寶可將華映持股賣回給大同，但大同僅須支出約新台幣21.2億元加計102年4月3日起之5％利息，計算約22.7億元，因此仁寶必須先認列裁決損失新台幣47.3億元的一次性業外損失，致使1Q14稅後淨利為虧損-22.63億元、稅後EPS-0.52元。

n    2Q14營收優於原先預期：

2Q14因Windows XP停止支援服務，推升Dell商用型NB出貨回升，且在HP、Toshiba接獲新訂單。6月NB出貨量達440萬台（+25.7％MoM,+33％YoY），優於我們原先預估的360～380萬台，整體2Q14 NB出貨約季增17％（年增+12％YoY），表現明顯優於產業水準+9％QoQ（+1％YoY）。合計仁寶2Q14營收為2019億元（+18％QoQ,+21％YoY）。預估2Q14稅後淨利25億元（QoQ虧轉盈,+79％YoY）、稅後EPS 0.57元。

n    預估仁寶3Q14 NB出貨持續優於產業平均水準：

由於多家品牌客戶5～6月開始進入新產品量產出貨（sell in）階段，以NB品牌廠商的舖貨狀況來看，終端庫存應屬健康水位，預估3Q14為傳統旺季，其中仁寶主要客戶聯想的消費型NB新產品拉貨轉強，加上Dell營運調整後，拉貨亦轉為積極，預估仁寶3Q14 NB出貨仍較上季成長+6～+7％QoQ，持續優於產業平均水準。此外，美系平板電腦已於5月開始小量出貨，隨產線持續調整，3Q14出貨量將明顯提升，且產品單價較高，挹注營收成長；聯想手機以及新客戶訂單將持續增加。預估3Q14營收為2154億元（+6.6％QoQ,+30.7％YoY），稅後淨利31億元（+22％QoQ,YoY虧轉盈）、稅後EPS 0.7元。

n    亞洲第三大IC通路商：

文曄成立於1993年，2013年營收878億元，為國內第二大IC通路商，僅次於大聯大。根據Gartner統計，2013年文曄營收878億元，亞洲市占率約5～6％，僅次於大聯大的20％、Avnet 的7～8％。文曄1Q14營收比重為：PC 28.3％、通訊 26.9％、消費 22％、工業 14.1％、汽車6.4％、其他 2.3％。

n    2Q14營收成長+11.8％QoQ，優於預期，預估稅後EPS 1.24元：

受惠新興市場對行動裝置需求強勁，加上全球安全意識升溫，以及汽車銷量與每台車半導體含量雙雙上揚，推升文曄2Q14營收持續創下歷史新高，文曄2Q14營收257.1億元（+11.8％QoQ；+22.3％YoY），預估毛利率5.85％，營業利益率2.22％，稅後淨利4.2億元（+24.1％QoQ；+30.2％YoY），以股本33.8億計算，稅後EPS 1.24元。

n    3Q14營運維持成長趨勢，預估營收成長+6.1％QoQ：

展望文曄3Q14營運狀況，在PC方面，受到十一長假前的備貨需求，再加上第三季也為PC的傳統旺季，PC、通訊、消費性電子出貨將持續成長。此外受到中國車市持續熱絡及歐美經濟開始恢復成長動能，汽車與工業相關IC出貨持續成長，帶動汽車與工業營收也維持成長。研調處預估文曄3Q14營收為272.4億元（+6.1％QoQ；+17.2％YoY），毛利率因PC與通訊比重增加而下滑至5.71％，營業利益率2.11％，稅後淨利4.5億元（+7.2％QoQ；+25.1％YoY），以除權後股本35.4億元計算，稅後EPS 1.27元。

n   公司簡介：

南電原隸屬於台塑集團旗下南亞塑膠公司電路板事業部，於1997年正式獨立成為南亞電路板股份有限公司，業務以生產PCB與IC載板為主。在產品應用方面，FC應用於CPU與整合型晶片，WB應用於遊戲機、手機等消費性產品，PCB應用於通訊、繪圖晶片、記憶體。1Q14營收比重分別為：FC 43-35％、WB 23-27％、PCB 30％。

n   傳統旺季帶動2Q14營運向上，且出售華亞科持股，2Q14獲利大幅成長：

南電5月營收32.8億元（+2.5％QoQ；+23.6％YoY），優於預期。6月營收受到5月基期較高影響而小幅下滑，預估仍可維持在29億元以上。研調處預估南電2Q14營收94.3億元（+20.2％QoQ；+21.2％YoY，原估89.2億元），毛利率6.5％（原估6.1％），營業利益率0.9％（原估0.5％），本業營運正式虧轉盈，稅後淨利因上調營收及認列華亞科股票出售利得而上調至7.5億元（+7,393％QoQ；虧轉盈YoY，原估1.2億元），稅後EPS 1.16元。

n   3Q14拉貨動能減緩，但仍穩持獲利趨勢不變：

展望南電3Q14營運狀況，雖然汽車板出貨維持成長趨勢不變，但網通與消費性電子因2Q14拉貨動能強勁導致基期較高，且4G LTE基地台晶片進行短暫的庫存調整與世足賽落幕，網通與消費性電子出貨下滑，預估3Q14營收將出現小幅衰退。研調處預估南電3Q14營收90.2億元（-4.4％QoQ；-2.7％YoY），毛利率因折舊費用下滑而上升至7.0％，營業利益率1.5％，稅後淨利2.0億元（-74.1％QoQ；虧轉盈YoY），稅後EPS 0.30元。

n    曜越專攻clone玩家產品，屬於寡佔市場：

曜越早期以自有品牌「Thermaltake」銷售DT散熱零組件於全球（99％外銷），專攻clone玩家之高毛利（約30％毛利率）市場。近年再推出電子競技周邊品牌「Tt eSPORTS」、消費電子配件品牌「LUXA2」。預估2013年產品營收佔比: 「Thermaltake」散熱模組15％、機殼29％、電源供應器44％，「Tt eSPORTS」10％、「LUXA2」3％。產品銷售地區比重為美國、歐洲各約4成及2成、俄羅斯1成、中國及亞洲各1成等。

n    曜越市佔率仍低，未來成長空間仍大：

近年來遊戲產業雖受到手持裝置產品侵蝕，對於中低度玩家市場影響較大，專業級玩家級市場相對穩定，根據研究機構推估全球專業級遊戲玩家約有500～600萬人，且對於中高階的產品消費力道有增無減，推升遊戲相關硬體需求成長，預估全球遊戲相關硬體產值約200億美元，其中PC與NB應用佔比約35:65，其中，NB應用以電競筆電為主，出貨量雖不高，主要與一般NB差異在於強調效能及影音等，因此相關零組件規格要求較高，整機成本約為一般NB的1.5～2倍，但終端售價為其2～3倍，產品毛利較佳，屬於利基型市場，過去品牌廠商包括微星（MSI）的龍魂、技嘉（Gigabyte）的Aorus、華碩（Asus）的ROG等，皆開始積極推出產品搶市。PC應用則包括整機產品或Clone市場，且以Clone為大宗，相關零組件包括主機板、處理器、晶片組、機殼、散熱模組、電源供應器等…。

其中，電競PC所需散熱模組、機殼、電源供應器及周邊零組件，整體產值佔整體電競產值約1成（約美金20億元），曜越以「Thermaltake」、「Tt eSPORTS」搶攻市佔，推估2013年曜越市佔率不及10％，競爭對手包括Corsair（海盜船）、Razer（雷蛇）、Antec （安鈦克）、Cooler Master等。過去曜越主要銷售區城以歐、美市場為主，2013年開始積極透過與大陸通路商騰訊合作，預期市佔率逐漸提升下將推升營運成長動能。

n    預估消費電子品牌「Luxa2」將有正的獲利貢獻：

n    台晶粒與封裝廠3Q營收YoY持續大成長：

台系光通訊上游封裝零組件廠商近期出貨受惠產業需求旺，預期5-6月營收相當。展望3Q14，根據產業鏈訪查，廠商受惠產業需求續旺，研調處預期上游封裝零組件廠商營收將維持高檔，優於先前預期，預期2014年光通訊設備產業出貨成長下，預估相關廠商營收成長+16～35％YoY。

n    研調處持續看好2H14光通訊設備需求維持在高檔：

產業上，雖設備商華為5月底標案未開，中國電信6月公告PON標案結果，GPON與10G EPON需求低於2013年，數據應用（終端應用在DataCenter與雲端機房等）因部分終端客戶考量DataCenter建置成本效益有限，相關建置放緩，故以數據應用為主的光通訊設備廠商近期展望偏保守，但研調處仍看好2H14光通訊設備需求仍將成長，主因

（1）設備商開標案，主要意在壓低零組件價格，但影響設備商拉貨仍以產業供需狀況為主，考量產業需求續旺，設備商無法壓低價格，導致標案未開成，且根據產業鏈調查，上游關鍵零組件供給吃緊，預期市況供不應求，研調處仍預期設備商將持續提貨。

（2）中國電信進行4G LTE無線設備基礎建設，相關資本支出本將排擠光通訊（如PON）的資本支出，故中國電信與聯通PON設備的需求下滑符合市場預期，且中國移動與廣電業者積極建置固網建設，將抵銷中國電信與聯通固網寬頻建設支出下滑的影響，政策面，工信部預期2014年整體中國光纖到府的用戶數新增3000萬戶。

n    2Q14獲利預估下調：

智易為寬頻設備製造商，1Q14產品營收占比研調處估分別為Broadband為70％，AP-Gateway為25％，WiFi-Client及其他為5％。預期電信商出貨和5月相當，預估6月營收為14.7億元（+3.3MoM；-5.0％YoY），2Q14營收預估維持為42.6億元（+4.8％QoQ；-13.7％YoY），考量近期台幣升值，整體2Q14毛利率預估略下調為15.2％（原估為15.8％），業外研調處初估產生匯兌損失約3500萬元，故稅後獲利預估下調為1.17億元（-32.7％QoQ；-46.5％YoY）（原估1.71億元），EPS為0.72元（原估1.04元）。

n    受惠IP-STB新品出貨與客戶對高速寬頻VDSL產品需求提升，2H14營收成長：

目前客戶對Gateway與LTE需求低於先前預期，主因Gateway美系品牌客戶2H14返校需求將低於先前預期，LTE產品目前客戶尚在提升後端固網寬頻傳輸能力，2H14雖預期改善，但考量營收貢獻較高的LTE Smallcell產品出貨放量時間點亦將遞延至2H15，故營收將低於先前預期，研調處調整2014年LTE營收占比預估為5-10％（原估+10-15％）。雖Gateway與LTE需求將低於先前預期，研調處亦將因此調整智易2014年營收成長預估，但2H14研調處仍看好受惠（1）IP-STB產品將受惠支援高清內容傳輸規格新產品開始出貨而成長，且Google TV STB於西歐客戶出貨放量成長，新增整合衛星頻道功能的IP-STB將開始出貨，研調處維持IP-STB出貨2014年預估成長+15％YoY以上，為2014年最主要營收成長動能。

（2）VDSL產品部分，將受惠歐系主要客戶擴大採用更新更快Vectoring技術，以支應客戶面對終端100Mbps服務需求的成長，長期而言，考量支援Vectoring技術的VDSL2產品已出貨，若能整合既有的LTE技術，將有助提供整合LTE與VDSL的複合性產品，做為客戶未來推廣4G的利器，研調處看好公司將受惠歐系主要客戶VDSL用戶數成長。

n    艾笛森為LED封裝廠，90％以上應用照明領域：

艾笛森為LED封裝廠，終端90％以上應用照明市場。艾笛森過去發展以高功率LED照明為主軸，考量LED照明需求提升，中低功率應用擴增，故近年將重心轉往PLCC；2013年產品比重，高功率LED元件、高功率LED模組、PLCC、其他（光傳輸/光感測）分別30％、25％、35％、10％。

n    營運規模增加，預估艾笛森2Q14毛利率15.7％：

艾笛森COB與PLCC訂單4～5月持續增加，依目前訂單能見度，6月維持向上趨勢，預估艾笛森2Q14營收8.6億元（+29％QoQ；+6％YoY）。雖然2014年以來晶粒成本價格降幅有限，不過LED照明終端需求續增，高功率COB每季降價幅度也相對縮減；在COB與PLCC稼動率增加及挑單出貨，預估艾笛森2Q14毛利率15.7％，稅後淨利0.4億元（+467％QoQ；+42％YoY），稅後EPS 0.28元（依現有股本13.1億元估算）。3Q14在終端需求續增，及新增客戶貢獻，預估營收9.7億元（+12％QoQ；+18％YoY），稅後淨利0.7億元（+95％QoQ；+168％YoY），稅後EPS 0.54元。

n    2014年成長主軸來自PLCC：

根據DOE報告指出，2013年北美LED照明應用數量較2012年增加1倍達1.05億個；在CREE將取代60瓦球泡燈壓低至10美金以下，及北美市場2014年開始禁用60W白熾球泡燈，研調處維持2014年北美為LED照明市場成長主軸。在成本縮減的考量下，PLCC終端應用有擴大跡象，艾笛森冀望透過產能提升增加接單能力，故2013年PLCC月產能由3億顆擴增至4.5億顆，1H14再增加至5億顆（原估擴產時點2H14）。1H14 PLCC佔營收比重增加至40～45％，2H14在終端應用續增，預估2014年PLCC貢獻年增50～60％（原估40～50％）。雖然艾笛森終端產品出貨範圍由高功率擴增至中低功率，不過預估營運規模提升將抵銷產品組合的改變（由4Q13→1Q14毛利率變化可知），故預估艾笛森2014年毛利率維持逐季上升態勢。

n    永光為特用化學廠商:

永光為專業特用化學廠商，其產品部門主要分六大項，占比最大為色料，佔營收比重約47％，主要產品為紡織、皮革、紙用、金屬染料等，其次為特用化學佔營收比重約19％，主要為塗料、塑料光穩定劑，碳粉佔營收比重18％（隸屬於子公司全通），印表機黑色及粉色碳粉，電子化學佔營收13％，半導體、LED、LCD等電子產品光阻劑、顯影劑、研磨液，醫藥化學4％，製造前列腺素、心血管及帕金森用原料藥，而奈米事業目前佔營收比重仍不達1％。

n    1Q14營運表現淡季不淡，EPS 0.40元: 

第一季為傳統色料相對淡季，但是受到色料上游原料之一H酸供給吃緊影響，色料產品價格於淡季並沒有走跌，反而持續調漲，帶動色料營收YoY+32.6％，此外電子化學品也因為半導體產業需求佳，也呈現淡季不淡效應，營收YoY+14.9％，兩大主體使第一季獲利表現亮眼，此外業外則有處分台耀500張貢獻獲利，永光1Q14營收23.4億元（QoQ+2.1％，YoY+18.9％），毛利率24.4％，營業淨利2.1億元（QoQ+21.6％，YoY+102.9％），稅後淨利1.9億元（QoQ+26.3％，YoY+127.2％），EPS 0.40元。

n    2Q14色料供給持續緊張，價格持續調漲，預估2Q14 EPS 0.55元:

色料中間體供給狀況仍沒有獲得改善，四月及五月兩個月價格皆呈現漲勢，合計漲幅約在10％～15％，，五月份有大廠傳出因庫存偏低傳出停止對外銷售，目前仍為紡織色料需求旺季，漲價趨勢仍將延續，此外電子化學品部分持續受到半導體需求暢旺帶動，出貨狀況仍佳，預估永光2Q14營收28.4億元（QoQ+21.2％，YoY+24.4％），毛利率26.2％，營業淨利3.3億元（QoQ+54.2％，YoY+78.0％），稅後淨利2.6億元（QoQ+35.3％，YoY+61.7％），EPS 0.55元。

n    信錦主要產品以顯示器產品應用的軸承為主：

公司主要產品為LCD Monitor及TV、All in one PC用的軸承支架（Hinge）、底座。

2013年Monitor佔營收比重約65~70％、TV佔約8~10％、AIO佔約10~12％及電子產品的模具約佔1成。LCD Monitor軸承以品牌客戶Dell 及HP合計約佔信錦Monitor出貨量比重達5成。其中，Dell、HP的Monitor產品又以商用型機種為主，且以歐美市場為主。

TV軸承方面，日系Sony及船井品牌、Sharp客戶佔TV訂單半數以上，另外包括Philip、Visizo等。若以代工廠商客戶出貨量角度來看，依Monitor營收佔比為冠捷30％、群創20％、緯創及佳士達各10％。

n    1Q14獲利不如我們原先預期：

第一季TV產品因品牌客戶於前季已進行庫存調整，加上日系TV客戶有新產品推出，推升TV軸承單季出貨達136萬套（+7％QoQ,+12％YoY），呈淡季不淡；Monitor產品出貨則衰退至730萬套（-20％QoQ,-18％YoY），所幸高階產品出貨穩定增加，ASP明顯提升下，Monitor產品營收僅小幅衰退，整體而言，1Q14營收為19.8億元（-9％QoQ，+1％YoY），獲利方面，由於第一季新產品開發前置成本增加，導致毛利率下滑至21.1％、稅後淨利1.26億元（-17％QoQ,-4％YoY）、稅後EPS為0.84元，不如我們原先預估的0.98元。

n    雙引擎獲利強勁，淨值季成長達1成：

富邦金1Q14稅後淨利139億元（+37％YoY），EPS 1.35元，獲利雙引擎北富銀、富邦人壽分別貢獻59億元（+55.3％YoY）、58億元（+7.4％YoY）。

獲利成長主因為（1）人壽端投資收益持續增長。

（2）銀行端加入富邦華一的貢獻約4億元，以及Forfaiting、TMU等相關業務成長所致。1Q14年化ROE、ROA分別為16.7％及1.16％，BVPS 34元（+10％QoQ）。

n    財富管理與貿易融資業務持續增長：

截至1Q14，銀行放款餘額（不含應收帳款）為1.14兆（+6.45％YoY），其中以企業放款成長較為顯著，年成長率達14.7％；政府部門放款則年衰退10％。值得注意的是，企業放款中又以外幣放款成長最多，年成長率達24.2％，目前外幣放款佔企業放款的佔比達39.3％。1Q14存放款利差1.29％，較上季下滑2bps；淨利差（NIM）1.1％，較上季增加3bps。NIM成長主要來自遠期信用狀賣斷及應收帳款承購（Forfaiting & factoring）年成長率達377.3％挹注所致。1Q14手續費收入為25.7億元（+21.1％YoY），財富管理手續費收入佔比達76％，其中又以保險商品的手續費收入成長最多，年成長率達43％。資產品質方面，1Q14逾放比為0.09％，備抵呆帳覆蓋率1211％，皆遠優於同業平均。