我們賺的不多但可以給的很多!

手機相關晶片：3月開始營收逐月向上，2Q11進入旺季

n    旭曜(3545)：2月營收下滑至3.36億元(-19.1%MoM)，符合先前預估的3.3億元。預期3月工作天數恢復正常，手機需求逐漸回升，研究總處預估3月營收回升至4.3億元(+27.8%MoM)，1Q11營收為11.83億元(-10.4%QoQ)。在毛利率方面，因台幣升值影響延續至1Q11，預估毛利率將持續下滑至17.96%，稅後淨利為6,354萬元(+30.7%QoQ)，稅後EPS為0.47元。展望2Q11，4月營收持續向上，智慧型手機新機種預計5月初開始出貨，將帶動旭曜業績明顯走高，研究總處預估2Q11營收為15.4億元(+30.1%QoQ)。預估2011年營收為64.56億元(+15.9%YoY)，毛利率為21.53%，稅後淨利為6.32億元(+31.4%YoY)，稅後EPS為4.65元。

n    凌耀(3582)：2月營收為6,718萬元(-15.5%MoM)，低於先前預估的7,500萬元，主要是農曆年工作天數減少影響，3月恢復至正常水準，手機客戶開始回復下單，預估3月營收回升至9,000萬元(+34%MoM)，因1~2月營收不如預期，下調1Q11營收至2.37億元(-5.3%QoQ，原預估為2.53億元)，毛利率維持在50.8%，稅後淨利下調至5,758萬元(-0.45%QoQ)，稅後EPS下調至1.72元(原預估為1.92元)。2Q11 HTC出貨回升且SAMSUNG新機種加入，預估營收成長至3.3億元(+39.6%QoQ)。因1Q11營收不如預期，預估2011年營收略為下調至12.79億元(+34%YoY，原預估為12.95億元)，毛利率為51.1%，稅後淨利略為下調至3.58億元(+80.6%YoY)，稅後EPS略為下調至10.71元(原預估為10.91元)。

n    奕力(3598)：2月營收為4.73億元(-18.6%MoM)，高於先前預估的4.2億元，研究總處預估3月營收回升至6億元(+27%MoM)，1Q11營收為16.53億元(-0.3%QoQ)，毛利率回升至15.67%，稅後淨利為7,027萬元(+71.4%QoQ)，稅後EPS為1.13元。展望2Q11，2Q11手機開始進入出貨旺季，加上品牌客戶挹注，手機用TFT LCD驅動IC出貨量將明顯成長，且觸控晶片、大尺吋TFT LCD驅動IC在2Q11進入量產，研究總處預估2Q11營收成長至19.47億元(+17.9%QoQ)。預估2011年營收為75.1億元（+29.1％YoY），毛利率回升至16.9％，稅後淨利為4.93億元（+74％YoY），稅後EPS為7.95元。

n    結論及投資：手機相關晶片族群3月開始走出營收谷底，營收也將回升至1月水準附近，2Q11進入傳統出貨旺季，新機種量產時間為4~5月，預期營收將呈現逐月走揚。在投資建議方面，手機相關晶片族群後續訂單狀況相對樂觀，旭曜、凌耀具智慧型手機題材，目標價分別為78元(PER=17X2011EPS)、220元(PER=20X2011EPS)；奕力2011年於功能手機市佔率提升，目標價維持在105元(PER=13X2011EPS)。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考