旭曜(3545):1Q11財報略優於預期,新機種遞延下調2Q11營收,維持買進

 

n    1Q11稅後EPS0.56元:

1Q11營收為11.68億元(-11.5QoQ),旭曜自結1Q11毛利為2.11億元,毛利率為18.1%,符合預期,營業費用為1.41億元,營業利益為7,020萬元,稅前淨利為7,942萬元,稅後淨利為7,730萬元,稅後EPS0.56元,略高於先前預估的0.45元。

n    2Q11新機種遞延,預估營收QoQ下調至17.3%:

展望2Q11,原預期智慧型手機新機種於5月開始出貨,因受到日本地震打亂品牌手機廠商的佈局,新機種往後遞延至67月才會開始量產,4月營收與3月持平附近,2Q11營收溫和成長,3Q11營收才會明顯跳升。研究總處預估4月營收略為下調至4.2億元(+1.1MoM),2Q11營收下調至13.7億元(+17.3QoQ,原預估為15.4億元),毛利率回升至20.3%,稅後EPS0.79元。

n    2011年智慧型手機為成長主軸:

1Q11各應用領域佔營收比重:Mobile 47%、中尺吋26%、AV 14%、大尺吋7%、STN 5%、其他1%。2011年營收主要成長動能來自於Mobile及中尺吋TFT LCD驅動IC,應用領域為智慧型手機及Tablet PC1Q11 Mobile驅動IC比重下滑至47%,主要是受到1Q11為傳統淡季,且一家品牌手機客戶新機種暫停的影響,導致比重下降。2Q11智慧型手機新客戶及新機種將開始進入量產,旭曜打入2家手機品牌客戶供應鏈,放量時間點為67月,智慧型手機用Mobile驅動IC出貨量將自3Q11開始放大。且Mobile驅動IC解析度將由WVGA升級至QHD(應用於4吋以上的手機面板),將有助於單價及毛利率改善,預期3Q11智慧型手機佔Mobile驅動IC比重可望提升至30%以上。研究總處預估2011Mobile驅動IC出貨量為2.24億顆(+18QoQ),佔營收比重為58%。在中尺吋TFT LCD驅動IC方面,1Q11中尺吋比重提升主要是消費性產品如車用面板、PMP、學習機等出貨增加,而新產品Tablet PC1Q11 末開始出貨,以PC品牌廠為主,2011年成長動能亦來自於Tablet PC,預估中尺吋TFT LCD驅動IC佔營收比重為20%。

n    投資建議:

雖然2Q11因新機種遞延營收成長幅度不如預期,研究處認為新機效應主要將延後至2H11發酵,維持2011年營收為63.1億元(+13.3YoY),毛利率為21.6%,稅後淨利為6.28億元(+29.4YoY),稅後EPS4.6元。在投資建議方面,近期股價反彈至短期相對滿足點,因2Q11營收尚未有爆發性成長,短期建議拉回再逢低承接,目標價維持在78元(PER=17X2011EPS)。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

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