亞聚(1308):產品報價強勢,1Q毛利率優於預期

   

n    亞聚公告1Q11稅後EPS 1.8元,略優於預期:亞聚公告1Q11營收為18.6億元(+25.6%YoY),毛利率37.8%優於預期(原估36.02%),稅後淨利5.6億元(+129.6%YoY)(原估5.2億),稅後EPS 1.8元,小幅優於原先預估1.67元。其獲利小幅優於預期主因亞聚LDPEEVA合約報價3月起不跌反漲,表現優於現貨走勢,使1Q11毛利率優於預期1.8個百分點。展望2Q11,隨成本墊高下毛利率將小幅下滑1.53%36.3%,稅後淨利5.5億元(+79.3%YoY),稅後EPS 1.75元,較1Q呈現小幅下滑。

n    LDPE 3~4月報價不跌反漲,支撐2Q利差維持強勢:低密度聚乙烯(LDPE)本週Platts現貨報價1675美元/噸(-0.36%WoW),農曆年節後買盤縮手,下游廠商無法轉嫁高價LDPE成本,生產意願低落。另一方面,受乙烯價格居高不下影響,LDPE價格回落幅度亦有限。就現貨報價觀察,4月均價1682美元僅較2月高點1714美元下滑1.8%。由於亞聚LDPE主要供應給國內廠商每月穩定出貨,今年以來報價合計上漲6.7%,研究處預估亞聚1Q LDPE合約均價約為2150美元,2Q起報價較1Q上揚約4%,然就成本乙烯來看增加約5~6%,預期2Q在石油腦帶動乙烯成本墊高至每噸1300美元之下,2Q11利差將與1Q呈現持平走勢,每噸維持600-630美元強勢格局。

n    EVA供需吃緊,上修2Q11毛利率至36.3%5月起發泡級EVA每噸報價約為2850美元/噸,年初上漲至今約18.8%EVA報價強勁主因受太陽能級EVA需求成長快速,截至2013EVA新增產能有限,原主要發泡級EVA日本廠商如東曹、三井及住友等皆轉做太陽能級EVA,帶動原發泡級EVA供給吃緊,預期2Q11EVA報價將維持2600~2800美元/噸強勢走勢,研究處預估2Q11EVA利差將維持每噸1080~1100美元。研究處上調亞聚2Q毛利率至36.3%,全年毛利率維持在36%以上高水準(原估33%)。

n   上修EPS 6.18元→7.1元:考量1Q亞聚合約報價優於預期,研究處上修2011年亞聚全年營收至78.5億元(+23.9%YoY),毛利率由33.3%上修至36.4%,稅後淨利22.6億元(+55.7%YoY),稅後EPS 7.05元(原估6.2元)。目前股價位於P/B1.56X,位於歷史P/B區間偏上緣位置,然預期在EVA新增產能要到2014年才會開出,將可望帶動LDPE同步維持強勢,今年獲利大增50%EPS創新高挑戰7元以上水準,ROE將可達23.5%,高於以往15%上下之水準,目標價60元(PBR= 1.8X2011BVPS)。

 

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

Posted by 熊誠 at 痞客邦 PIXNET 留言(0) 引用(0) 人氣()