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宏致（3605）：2Q11獲利成長，2011年獲利預估調升
 
n    1Q11毛利率與獲利優於預期：

整體1Q11營收為10.1億元（-0.7％QoQ；-8.8％YoY），因產品組合改善毛利率的效果大於預期且ASP僅下滑1％，低於預期的3％，故毛利率為37.0％（原估32.9％），且業外台幣回貶產生匯兌收益約1470萬元，稅後淨利為1.7億元（+67.6％QoQ；+7.0％YoY）（原估為1.3億元），稅後EPS為1.37元（原估為1.07元），優於預期。

n    2Q11高毛利率產品出貨成長抵銷台幣升值影響：

因部分日商同業受地震後限電影響出貨，考量NB ODM廠為防供貨不順影響，公司將有機會獲得NB ODM客戶轉單。展望2Q11，4月受惠部分客戶為中國五一長假提前備貨，及平板電腦備貨需求，營收為4.7億元（+8.4％MoM；+17.6％YoY），優於預期（原估4.2億元），為2Q11營收高點，5月份預期受部份客戶於4月底提前備貨影響，預估營收將下滑至4.2億元（-10.3％MoM；-1.7％YoY），預估整體2Q11營收為12.1億元（+20.4％QoQ；+3.5％YoY），雖直接人工成本續升、高價銅庫存及台幣續升值影響，但考量持續受惠產品組合改善有助毛利率提升，故調高毛利率預估為35.0％（原估33.3％），業外部份，保守考量台幣升值影響，預估將產生匯損1500萬元以上，故維持稅後淨利預估為1.7億元（+2.7％QoQ；-14.3％YoY），稅後EPS為1.40元。

n    2011年因高毛利率產品對毛利率改善高於預期，故略調升獲利預估：

展望2011年，預期（1）受惠NB輕薄趨勢，對板對板、線對板與FPC連接器需求成長，且整體NB出貨持續成長，為2011年營收成長主力，（2）面板連接器在2011年在客戶Design-In的機型將提升，考量基期低，預期出貨將可望倍數成長，（3）印表機用連接器經2010年對美系客戶送樣認證，2011年出貨亦將放量成長，綜上所述，預期整體公司營收成長為49.8億元（+13.1％YoY），因客戶產品設計對於高毛利率板對板連接器需求提昇，且公司亦具供貨能力，加以板對板連接器原本主要供應來自日系供應商，具進入門檻，產品組合對毛利率改善大於先前預期，惟考量其他NB連接器產品仍有同業殺價搶單的壓力，加以直接人工成本續升，故僅提升毛利率預估至35.3％（原估32.9％），略調升稅後獲利預估為7.4億元（+24.1％YoY）（原估7.0億元），稅後EPS為6.00元（原估5.68元）。

n 投資建議：

考量長線有機會受惠日震後客戶轉單，且和日商簽訂專利授權將有助於未來出貨成長，加以毛利率高於平均的板對板連接器出貨成長有助毛利率的穩定，目標價為74元（PER=12X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考