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水泥業：大陸進口水泥反傾銷稅率高於預期，台灣水泥價格觸底回升
 
n    課徵大陸進口水泥反傾銷稅，稅率高於市場原本預期：

自2011/5/30起，財政部將對中國大陸產製進口之卜特蘭水泥第I、II型及其熟料臨時課徵反傾銷稅，其中大宇水泥（山東）公司課徵稅率為95.26％，其餘大陸水泥業者、出口商課徵稅率為95.29％，課稅幅度高於台灣水泥廠原估的35～50％。課徵臨時反傾銷稅後，財經部須在130天內向建商、工程公司等水泥上下游業者，詢問整體產業影響狀況，一旦8、9月正式實施，課稅期間最長至少可達5年。

n    台灣水泥業自2007年起受到大陸進口水泥傾銷的影響，毛利率直落：

台灣本地水泥業供需呈供過於求，台灣廠商產量一年約1,700萬公噸（其中台泥產量一年1000萬公噸、亞泥為500萬公噸），加上每年由大陸進口220萬公噸，總供給近2,000萬公噸，但實際台灣本地總需求一年約1,200萬公噸，因此需出口700～800萬公噸調節產銷。惟在2007年後，大陸水泥進口量逐年增加，大陸進口水泥價格也逐年下降，到2010年大陸進口水泥價格更低於大陸本地及外銷至其他國家的價格，造成國內台泥、亞泥毛利率持續下滑（表一）。

n    大陸進口水泥反傾銷判決，台灣本地水泥價格、毛利率將觸底回升：

目前大陸水泥進口台灣的到岸價約50美元（約台幣1,440元），若加徵臨時反傾銷稅95.29％，則大陸水泥進口台灣的成本將增加至2,800元，若再加上貨物稅320元，成本將進一步攀升至3,120元。在排除大陸進口水泥供給干擾負面因素後，台灣本地水泥產業秩序將回復正常供需，台灣內銷水泥價格可望由每噸台幣2,150元，先回升到每噸2,300～2400元，有助台灣水泥業者毛利率提升3～5％。

n   反傾銷稅率高於市場預期，有利短線水泥股價走勢：

基於（1）課徵大陸進口水泥反傾銷稅，稅率高於市場原本預期；（2）大陸水泥價格，尤其是福建地區水泥價格明顯走高；（3）下半年是水泥業營運旺季，研究總處維持水泥產業投資評等為買進。在個股推薦上，維持台泥（1101）投資，目標價55元（PBR=2.0X2011除權後BVPS）。在獲利預估方面，預估台泥2011年EPS 2.61元，1～4季EPS分為0.36 元、0.63 元（估）、0.77 元（估）、0.86 元（估）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考