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太醫（4126）：五月營收創新高，2Q旺季動能持續
 
n   五月營收再創歷史新高，預估2Q旺季營收QoQ+15％：

太醫四月營收1.21億元（+4.7％MoM、+11.8％YoY），五月營收1.25億元（+3.4％MoM、+22.6％YoY），不僅再創歷史新高，也略優於研調處先前預期之1.22～1.23億元，由於目前訂單出貨持續增加，預估六月營收將再攀高至1.28億元，總計預估2Q營收3.74億元（+14.6％QoQ、+16.9％YoY），營運動能依舊強勁；毛利率部分，因產能利用率提升且高毛利率密閉式抽痰管出貨增加下，預估為41～42％，稅後淨利1.03億元，稅後EPS 1.9元。

n    預估2011年營收YoY+28％，成長動能來自美國及中國市場：

預估太醫2011年營收15.9億元（+27.7％YoY），成長動能來自（1）美國市場：由於太醫出予美國客戶儀器儀表類產品去年通過認證，進而帶動美國地區去年營收成長近一倍，由於產品銷售反應佳加以今年有新增一客戶下，預期今年出貨量上仍可維持15～20％的成長；（2）中國市場：太醫中國市場營運模式為透過經銷商將公司產品銷售予各地醫院，1Q受惠新經銷商增加備貨下，營收較去年成長44％，由於太醫持續擴增經銷點數且銷售至中國的醫療耗材產品皆為醫保給付範圍，伴隨中國醫改政策實施，醫院對醫材需求急速成長下，預期太醫中國市場今年營收可達1.22億元（+40％YoY），營收佔比由去年的7％再升至8％；（3）歐洲市場：德國1Q營收YoY減少近五成主因為客戶出貨時間點為2Q，由於此客戶訂單皆為高毛利的密閉式抽痰管，故將有助提升公司2Q毛利率表現，此外英國因有新客戶加入下，今年成長動能亦相當不錯。

n    財務預估：

太醫2010年營收12.5億元（+10％YoY），毛利率41.07％，稅後淨利3.44億元，稅後EPS 6.38元，預估2011年營收15.9億元（+27.7％YoY），毛利率41.6％，稅後淨利4.37億元，稅後EPS8.09元，2012年在產能利率用持續攀升下，預估營收為18.2億元（+14％YoY），毛利率42％，稅後淨利4.77億元，稅後EPS 8.83元。n   2Q旺季成長動能無虞，維持買進建議：由於太醫五月營收表現佳，短期成長動能無虞，加以客戶數目持續增加下，未來營運將繼續成長，目標價維持設定在146元（PER=18X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考