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奇鋐(3017)：DT訂單轉弱，惟2012年成長動能將自下季開始啟動
 
n   散熱模組領導廠商：

奇鋐為全球PC散熱產品領導廠商之一，2010年主要產品及營收比重包括DT散熱模組(32%)、NB散熱模組(16%)、通訊散熱模組(19%)、機殼(30%)、其他(2%)等，主要客戶包含聯想、戴爾、惠普、華為、中興等各知名企業。

n    第2季DT客戶訂單轉弱，營收估持平於前季：

今年第1季的PC陷入低潮，在英特爾瑕疵晶片的衝擊下，單季的合併營收下滑至49.8億元(-3%QoQ,+13%YoY)，毛利率也因匯率及工資下滑至13.4%，稅後獲利2.1億元(+48%QoQ,-16%YoY)，稅後EPS 0.68元；第2季NB訂單雖受惠於英特爾晶片改良後遞延出貨，惟DT客戶卻出現了五窮六絕效應，致使5月份合併營收月下滑18%至14.8億元，6月估可回升約1成，整體第2季合併營收估將持平於49.3億元(-1%QoQ,-12%YoY)，毛利率受惠於漲價估可上升至14.4%，稅後獲利預估2.2億元(+30%QoQ,-22%YoY)，稅後EPS預估由0.93元下修至0.72元。

n    第3季觸控將挹注第3季動能，預估成長17%：

第3季為傳統PC旺季，預估NB及DT可出現1成的季成長，而觸控面板的月產能也在6月底，由原本的2萬片提升至20萬片，在聯想平板電腦開始放量拉貨下，預估可貢獻單季營收8%，整體第3季合併營收將成長至57.8億元(+17%QoQ,+13%YoY)，毛利率受惠於經濟規模估可上升至15.3%，稅後獲利預估3.2億元(+46%QoQ,+15%YoY)，稅後EPS估1.05元。

n    DT產線表現低於預期，調降2011獲利預估：

奇鋐第2季起DT產線(包括散熱及機殼)意外出現疲弱，我們將其全年出貨量預估由成長5%降至衰退5%，電信網通機房散熱預估有20%的成長，LED路燈產品估可成長4倍，貢獻整體營收5%以及1成獲利，觸控模組估可貢獻全年6%的營收，2011年合併營收預估由224億元調降至217億元(+7%YoY)，毛利率預估由15.9%調降至14.9%，稅後淨利估由13.5億元調降至11.2億元(+10%YoY)，EPS預估3.7元。

n    2012年成長動能自下季開始啟動：

奇鋐今在高成長高毛利的產線獲利貢獻將逾五成，2012年觸控模組及 LED 等產品爆發力更強，預估觸控模組將隨中國品牌的崛起快速成長，配合新廠明年的產能開出，可望貢獻營收2成，LED照明在市場起飛後也可再倍數成長，另外在雲端時代的來臨下，也將帶動網通機房及伺服器的訂單，預估奇鋐2012合併營收可達257億元(+19%YoY)，毛利率預估因產品結構可提升至15.8%，稅後淨利估15億元(+34%YoY)，EPS預估4.95元，研究總處看好奇鋐2012獲利成長，並自第3季起由新產品開始帶動營運升溫，建議可在近期營收疲弱時逢低佈局，目標價41元（ PER= 11 X 2011EPS ）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考