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 n    市場交易清淡，指數區間整理：

由於市場進入營運淡季，交易冷清，BDI指數呈現低檔震盪，BCI近一個月下跌1％收1841點，BPI則下跌15.7％收1535點， BDI則是下跌5.9％收1323點。

近期市場一些鋼鐵大廠如力拓、必和必拓、FMG暫退出租船市場，市場顯得異常平靜，海岬型現貨價約在1.1萬美元/日，巴拿馬型現貨價約在1.2萬美元/日，指數持續在1300-1500點區間盤整，產業狀況並無太大變動，由於中國鐵礦砂的庫存持續攀升高達9441萬噸，熱軋產品報價持續整理，預期在市場進入營運淡季下，指數仍將維持整理格局一段時間。

表一：BDI近期走勢

圖一：散裝船現貨價

資料來源：Bloomberg，Jul. 2011

n    預估慧洋2011年稅後EPS 7元：

慧洋1H自結稅前獲利10.7億元（+119％YoY)，稅前EPS 3.49元，略低於研究總處預期，主要是日幣在2Q較1Q明顯升值，認列較多的金融資產評價損失，預估2Q稅後EPS為1.38元。

2011年預計交船9艘，2H11將加入5艘，預估9艘新船加入可使營收增加6.3億元，獲利約增加2億元，研調處預估慧洋2011年合併營收73.7億元（+26.5％YoY)，稅後獲利預估21.4億元（+89％YoY)，以目前股本30.5億元計算，稅後EPS為7元今年配發現金股利1.5元，配股票股利1元，預計8/9除權息，另外為了籌措2012年的購船資金，公司計畫發行現增9億元，價格預定為40元，並發行可轉債6億元，價格尚未確定，若以除權和現增後的股本35.8億元計算，2011年的EPS將調整為6元。

2012年預計有11艘船舶加入，預估2012年慧洋合併營收為88億元（+19.7％YoY)，稅後獲利為23.1億元（+8.1％YoY)，稅後EPS 7.57元。

n    油輪運費不如預期，調降新興2011年稅後EPS預估由3.43元至3.07元：

新興原本只有3艘船舶於現貨市場，目前增為4艘，主要是寶山輪原訂9月到期但提前於7月交船，目前現貨價格約1.3萬美元/日。油輪方面，由於市場供需失衡，1H11運費維持在2.3萬美元/日，相較於以往的3萬美元起跳已不復見，新興原有的2艘油輪成本價約在2.5萬美元/日，6月有新的油輪加入營運，由於造價較高，以目前的運價來看屬於虧損，12月仍有1艘加入營運，油輪運價若仍低於3萬美元/日，將拖累2012年的獲利。

由於油輪運費不如預期且台幣相對強勢，調整新興2011年稅後獲利預估由19.5億元至17.4億元（調幅-10.8％)，稅後EPS由3.43元至3.07元，年底每股淨值為26.2元。今年配發現金股利2.5元，預計8/4除息，現金殖利率約7.6％。

n    維持買進慧洋：

由於新興受到油輪拖累，2011年獲利不如預期，2012年獲利也將受到拖累。僅維持2011年獲利大幅成長且有籌資題材的慧洋為主，目標價維持48元（PBR=1.63X2011BVPS)。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考