瀚荃(8103):3Q11受惠在韓系與中國客戶市占率提升,獲利成長大
 
n    2Q11因下腳料處分收益,毛利率預估略調升

整體2Q11營收為5.8億元(+11.2%QoQ;-0.5%YoY),預期因下腳料處分收益提升毛利率,故略調高2Q11毛利率預估為36.0%,和1Q11相當,惟業外台幣升值與一次性損失,估約1000萬元,故稅後獲利預估略調整為0.8億元(+0.5%QoQ;-10.9%YoY),稅後EPS預估亦略調整為1.04元。

n    3Q11受惠在客戶市占率提升,並毛利率持穩,獲利成長大:

展望3Q11,7月份受惠面板與NB客戶回補庫存,並持續擴大在客戶端市占率,預估7月份營收為2.1億元(+14.4%MoM;-1.4%YoY),8月份預期受面板與PC類客戶需求成長下,營收下滑,整體2Q11受惠在面板、PC應用成長與在NB客戶市占率提升,工業用連接器出貨亦受惠開拓新代理商,出貨亦成長,預估整體3Q11營收為6.6億元(+13.3%QoQ;+8.9%YoY),雖營收回升提升稼動率,且出貨應用以毛利率較高的新機種為主,有助毛利率成長,但目前保守預估公司3Q11將無下腳料處分收益,故預估3Q11毛利率為36.2%,稅後獲利預估為1.0億元(+32.7%QoQ;+10.8%YoY),稅後EPS為1.38元。

n    2011年受惠韓系與中國TV品牌客戶市占率成長及在NB連接器市占率續升:

展望2H11,因

(1)受惠在韓系客戶的TV與Monitor市占率持續提升,並新切入的Printer領域出貨放量成長,且客戶為TV領導品牌,預期公司亦將隨客戶出貨提升而成長,

(2)切入中國電視品牌廠供應鍊,1H11小量出貨,預期2H11受惠在客戶市占率續升,出貨放量成長,4Q10已小量出貨,2011年將有機會持續成長,有助在日系品牌客戶的市占率將提升,

(3)因部分NB客戶基於性價比的考量,漸以LVDS+FFC連接器取代極細同軸線,公司已出貨LVDS+FFC,預期在客戶市占率有機會成長,2Q11 NB應用營收占比已達15%(4Q10估為10%),2H11預估將可持續發揮性價比,使出貨成長,擴大在客戶端市占率,

(4)PC網通與消費性產品季節性出貨成長,加以預期日震後客戶為求分散風險,將有可能進行轉單,綜上所述,預估上下半年營收比分別為45:55,整體合併營收為24.3億元(+12.6%YoY),雖受原物料(金、銅與PVC)價格續漲,預估整體毛利率下滑至36.7%,但隨營收規模的提升將使費用率下降,因2Q11稅後獲利略調整,稅後獲利預估略調整為3.8億元(+19.0%YoY),稅後EPS略調整為5.08元。


n   投資建議:

短線而言,3Q11在TV與NB客戶市占率續成長,並新切入中國TV品牌客戶供應鍊,出貨持續放量成長,亦使獲利成長大,長線持續受惠韓系與中國TV品牌客戶出貨成長與在NB客戶滲透率提升,並有機會受日震影響而承接來自客戶轉單,獲利成長,目標價為52元(PER=10X2011EPS)。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

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