精成科(6191):2H11能見度高 

  

n    精成科簡介

精成科為台灣PCB傳統板以及PCB組裝代工(PCBA)大廠,PCBPCBA分別佔2010年營收的39%和61%。精成科的PCBA產線以硬碟等儲存媒體為主,佔PCBA營收貢獻的54%,其次是通訊的24%,MB/NB則佔約7%;

PCB產品方面,MB/NB板佔55%,汽車板佔21%,TV、儲存媒體、DVD、網通則分別各佔7%、5%、4%、4%。以2010年的出貨量來看,精成科在MB板的市佔率高達22.3%,在NB板市佔率為10%,在硬碟和隨身碟的PCBA也有10~11%的市佔率。

 表一:精成科各產品全球市佔率 

 

2010

2011(f)

主機板

全球(億台)

1.48

1.55

川億(億台)

0.33

0.37

市佔率

22.3%

23.9%

NB

全球(億台)

1.9

2

元茂(億台)

0.19

0.23

市佔率

10.0%

11.5%

HDD PCB

全球(億台)

6.3

6.52

gbm PCB(億台)

0.25

0.6

市佔率

4.0%

9.2%

HDD PCBA

全球(億台)

6.3

6.52

gbm PCBA(億台)

0.67

0.7

市佔率

10.6%

10.7%

隨身碟

全球(億台)

2

2.13

gbm EMS-1(億台)

0.21

0.24

市佔率

10.5%

11.3%

 資料來源:公司提供

n    2Q11毛利率回升到8%,稅後EPS0.49元:

受到WD03/2011合併HITACHI硬碟,以及Seagate接著在04/2011合併三星硬碟部門影響,PCBA主要客戶進行產品和庫存調整,加上PCBA純代工比重上升,導致精成科2Q11營收僅93.66億元(-2.4QoQ),由於PCB由於反應原物料和人工成本上漲而成功漲價,平均漲幅達8%,且PCBA純代工較之前的代工代料毛利率較高,精成科毛利率由1Q116.9%上升到8.1%,稅後淨利2.32億元(+30.1QoQ),稅後EPS 0.49元。

n    前進大西部,重慶新廠預計1Q12底投產:

精成科目前6個主廠區都在大陸,PCB產能合計460萬平方呎/月,PCBA合計共154SMT線。公司在2Q11新開出70萬平方呎的PCB產能,未來擴產重點為配合下游客戶及華新集團赴重慶設立新廠,預計1Q12底開始投產,初期產能約為60萬平方呎/月。

n    2H11能見度高:

由於

(1)PCB產線滿載,07/2011再度漲價、

(2)硬碟廠客戶在合併完成後,庫存調整告一段落、

(3)對台系背光模組大廠的LED Light Bar出貨逐漸放量、

(4)LED照明新產品開始貢獻營收,精成科2H11訂單能見度高。

研調處預估3Q11營收將呈現逐月成長態勢,整體3Q11營收97.12億元(+3.7QoQ),毛利率進一步上升至8.6%,稅後淨利2.89億元(+24.8QoQ),稅後EPS 0.61(以除權後股本計算稅後EPS 0.57)

n    目前市場評價偏低:

研調處預估精成科2011年營收385.26億元(+5.7%YoY),毛利率8%,稅後淨利9.64億元(+55.4%YoY),以預估除權後股本稅後EPS2.04(以除權後股本計算稅後EPS 1.91)

2012年營收408.99億元(+6.2%YoY),毛利率8.2%,稅後淨利10.81億元(+13%YoY),稅後EPS 2.23元。由於2H11能見度和營運成長動能優於產業平均,以2012EPS和每股淨值來看,且目前PEPB分別僅約6.5倍和0.6倍,因此投資目標價17.8(PER=8 X 2012EPS)


資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

 

arrow
arrow
    全站熱搜

    熊誠 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()