PC IC設計:89月為備貨高峰,首選具Windows 8題材的系微

  

n    瑞昱(2379)

8月營收為16.55億元(-1.8MoM),低於先前預估的17.5億元,預期9月會有十一長假前最後一批拉貨需求,預估9月營收回升至18億元(+8.7MoM)3Q11營收為51.4億元(-18.9QoQ),營收衰退主因為2Q11客戶端已提前拉貨。

在毛利率方面,3Q11開始有價格壓力出現,不過台幣近期開始貶值,有助於毛利率止穩,預估3Q11毛利率為38%,稅後淨利為2.81億元(-55QoQ),稅後EPS0.57元。4Q11開始進入傳統出貨淡季,不過受到3Q11基期已低的影響,研調處預估4Q11營收為50億元(-3QoQ)

2011年營收為218.6億元(-1.9YoY),毛利率為37%,稅後淨利為13.8億元(-17.4YoY),稅後EPS2.8元。

2012年營收為230億元(+5.2YoY),毛利率為36.9%,稅後淨利為14.58億元(+5.7YoY),稅後EPS2.96元。 

n    系微(6231)

8月合併營收為9,633萬元(+2.3MoM),低於先前預估的1.1億元,主要是客戶端入帳時間不同,預估9月合併營收為1.25億元(+29.8MoM)3Q11合併營收為3.15億元(-2.8QoQ),與原先公司預估QoQ持平附近相符,預估3Q11毛利率為86%,營業費用為1.9億元,稅後淨利為6,933萬元(-19.6QoQ),稅後EPS1.84元。

系微入帳時間遞延NB出貨約23個月,4Q11開始為入帳高峰期,預估4Q11合併營收為3.25億元(+3QoQ)

昨日9/19系微公告將發行第二次國內無擔保可轉換公司債,金額上限為3億元,將引進Intel為策略聯盟夥伴,未來持有系微股權約8.24%,將有助於未來系微UEFI架構的市佔率提升。

2011年合併營收為13.15億元(+28.7YoY),毛利率為87.3%,稅後淨利為3.38億元(+40YoY),稅後EPS8.96元。

2012年合併營收為15.5億元(+17.8YoY),毛利率為86.2%,稅後淨利為4.06億元(+20YoY),稅後EPS10.74元。

n    富鼎(8261)

8月營收成長至2.85億元(+14.9MoM),優於先前預估的2.6億元,主要是NB客戶提前為十一長假備貨,9月中下旬需求開始轉弱,研調處預估9月營收下滑至2.6億元(-8.6MoM)3Q11營收為7.92億元(+6.2QoQ),預估毛利率回升至10.1%,營業費用為7,415萬元,稅後淨利為106萬元,單季轉虧為盈,稅後EPS0.01元。

4Q11仍為傳統需求淡季,預估4Q11營收為7.33億元(-7.3QoQ)

2011年營收為30.48億元(-15.5YoY),毛利率為8.8%,稅後虧損5,450萬元,稅後EPS-0.38元。

預估2012年營收為30.9億元(+1.3YoY),毛利率為10.7%,稅後虧損417萬元,稅後EPS-0.03元。

n    結論及投資建議

89月為PC產業備貨高峰期,但2011年旺季效應不明顯且沒有延續性,3Q11營收表現差異大。

4Q11進入傳統出貨淡季,研調處預估營收QoQ下滑510%。

在投資建議方面,目前僅推薦具有Windows 8Intel入股題材的系微,維持投資建議,目標價為138元(PER=13X2012EPS),瑞昱及富鼎維持中立投資建議。


資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

 

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