新巨(2420):長線雲端運算需求使公司獲利持穩,且評價偏低 

n    3Q11獲利略優於預期

3Q11合併營收為 8.7億元(-9.6%QoQ;-3.3%YoY),合併毛利率為30.7%,因台幣貶值產生匯兌收益約4000萬元,稅後獲利為1.2億元+4.4QoQ;+8.6%YoY),優於預期(原估1億元),稅後EPS為0.81元(原估0.68元)。

n    預估整體4Q11營收下滑

整體4Q11,雖鍵盤與微動開關出貨預期受季節性因素而下滑,但主力應用伺服器電源出貨預期受惠雲端運算的建置需求,預估營收貢獻持穩,預估4Q11營收為8.3億元(-4.9%QoQ;-5.8%YoY),預期受營收規模下滑的影響,預估毛利率下滑為29.0%,業外部份,摒除業外匯兌收益影響,故預估稅後獲利為0.5億元(-4.9%QoQ;-5.8%YoY),稅後EPS為0.34元。綜上所述,預估2011年營收為35.7億元(-0.7%YoY),毛利率預估為30.3%,稅後獲利預估為4.0億元(+22.3%YoY),預估稅後EPS為2.61元

n    雲端運算長線需求看成長,主力產品電源出貨將受惠

公司鍵盤應用在桌上型電腦與平板電腦微動開關應用在滑鼠,易受經濟成長趨緩影響,對長線營收成長幫助有限,但車用微動開關2011年中開始出貨歐系新客戶,預期2012年在低基期下仍可望成長,另外,在主力產品電源部份,雲端運算基礎設備建置受惠行動上網裝置的日益普及而成長,其中伺服器與儲存裝置的電源供應器為硬體不可或缺的一部份,預期出貨成長,且預期平均單價在功耗提升下將可持穩,預期公司整體伺服器電源產值亦將可持續成長,考量公司已經在此領域深耕20多年,公司除出貨IBM等一線大廠,應用多在利基型客戶及高階伺服器電源領域,預期營收成長受經濟成長趨緩影響有限,且伺服器電源營收占比近70%,為公司長線營收成長動能

n    預期2012年主力產品電源受惠雲端運算設備建置及車用微動開關市占提升

展望2012年,雖經濟情勢不穩恐將影響消費性產品(如鍵盤與開關產品)客戶需求,但研調處預期主力產品電源出貨將可受惠雲端運算需求而成長,此外,研調處預期公司車用微動開關在市占率尚低,且產品具性價比,預期市占率將能擴大,預期營收亦將有機會成長,故預估2012年營收為37.2億元(+4.4%YoY),毛利率預估為30.3%,稅後獲利預估為4.1億元(+3.5%YoY),稅後EPS預估為2.70元。

n    投資建議

長線上,受惠雲端運算需求成長,研調處預期公司主力產品電源出貨成長,加以預期屬於高毛利率產品的車用微動開關營收在市占率有機會成長與低基期下,成長機會大,且目前評價約8倍,位於歷史評價區間8-12倍下緣,評價偏低,目標價26元(PER=10X2012EPS)。

 

資料來源 : 永豐金研調處   

 惟純屬研究僅供參考


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