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京元電（2449）：1Q12展望優於預期，日系客戶貢獻顯現

n    預估2011年稅後EPS 0.37元：

京元電4Q11營收為28億元（-3.9％QoQ；-14.7％YoY），符合預期，預估毛利率17.6％，稅後淨利0.6億元（-50.0％QoQ；-83.6％YoY），稅後EPS 0.05元，2011年全年營收為115億元（-19.1％YoY），毛利率18.8％，稅後淨利5億元（-74.9％YoY），稅後EPS 0.37元，每股淨值16.67元。

n    預估1Q12營收下滑5％QoQ，EPS 0.05元：

1Q12狀況方面，目前訂單能見度至4月，預估1月營收僅小幅度下滑，2月營收落底，3月營收可開始回溫，4月營收有機會成長至10億元。

客戶部分，仍以Controller相關客戶需求最強，預期整體Controller 1Q12出貨將較4Q11大幅成長，大客戶方面，因中國農曆年低階手機銷售不如預期，近期2G部分訂單略為下滑，而Driver IC部分，近期訂單也略為趨緩。整體而言，預估1Q12營收下滑幅度在5％QoQ內，較原先預估5～10％QoQ優。

研調處預估京元電1Q12營收27億元（-4.1％QoQ；-9.2％YoY），毛利率16.9％，稅後淨利0.6億元（+6.2％QoQ；-66.4％YoY），稅後EPS 0.05元。

n    2012年日系客戶委外為主要成長動能，E320為推廣主軸：

2012年全年部分，京元電目標成長+5％YoY，主要仍針對量大之消費性產品積極推廣E320機台，預期在成本競爭力較優下，E320貢獻營收比重可持續提升。

4Q11 E320貢獻營收比重約15％，機台數500台，目前利用率處於滿載水準，預估2012年將再增加E320 100台，因E320為自製機台，購買成本低，預期可帶動獲利能力較提升。

京元電預估2012年資本支出為20億元，全年折舊成本將下滑至47億元（-5％YoY），成本結構持續改善。

n    建議：

研調處維持京元電2012年財務預估不變，預估營收121億元（+4.7％YoY），毛利率20.4％，稅後淨利7億元（+64.3％YoY），稅後EPS 0.58元，每股淨值17.92元。

在營運逐步進入佳境下，研調處維持買進評等，且因整體半導體產業1Q12景氣落底趨勢確立，後續不確定因素逐步解除。

資料來源 : 永豐金研調處   

惟純屬研究僅供參考