飲料包材:中國飲料需求長期成長短期銷售旺季即將到來包材廠產能陸續開出

n    時節將進入飲料銷售旺季包材個股股價表現不俗: 

根據2006年至2011年股價QoQ的平均漲幅,飲料包材廠宏全與大華金屬股價在1Q起漲2QQoQ漲幅最為明顯下半年股價表現則平平搭配營收來看夏季則為飲料銷售旺季。就飲料市場基本面來看台灣飲料市場的整體需求已達飽和狀態中國市場軟飲料產量每年維持20%的成長,市場的自然成長是包材廠主要的營運成長動力

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圖一2006年至2011年台灣加權指數與個股股價QoQ平均漲幅

 

資料來源:Bloomberg;永豐投顧整理,Feb.2012

n    福貞從3月中旬起營收重拾成長動能

1月合併營收為4.61億元(+4.6%YoY),表現持平,除工作天數少外,客戶在農曆年前積極拉貨,部分營收提前反應在122月時公司將在福建廠進行設備整理與遷移,將部分製罐線由舊廠搬遷至新廠,整體作業預計將在3月中旬完成,故預估2月營收將受此影響,但仍略優於1月,3月中旬以後生產與訂單恢復成長,加上福建5月將新增一條每分鐘製罐1000罐的新生產線,預估福貞2Q12營收將優於1Q122H12將優於1H122012年營收將呈現逐季走高的趨勢。至於1H11鋁蓋供應嚴重吃緊的現象目前已趨舒緩(主要原因是鋁材供應不足),預料2H12將有新產線投入鋁材的生產,屆時鋁材供應充足鋁蓋吃緊的現象可獲明顯解決。我們認為,中國食品飲料菸酒零售金額每年成長20%40%YoY,現階段仍處於高成長趨勢中,故食品飲料包材廠商營運處於長期成長,這其中馬口鐵包材使用在食品罐頭的產量每年成長20%YoY,使用在三片罐飲料的產量每年成長也約20%YoY,福貞在中國馬口鐵罐廠中屬第三大廠,在大者恆大的趨勢下,成長性將優於市場平均,預估福貞2011EPS5.28元,2011年為6.78投資建議為買進目標價為85元(PER=12X2012EPS

n    宏全台灣越南新廠1月投產長期而言東南亞成為新成長動能之一

宏全1月合併營收為11.1億元(+9%MoM0%YoY),全年最淡的季節通常落在4Q1Q12因為泰國水災後宏全泰國廠恢復生產部分客戶轉單給宏全台中無菌二廠新廠1月投產越南廠新廠1月投產,預料上半年營收將逐季走高台中無菌二廠20121月投產後,主要客戶為台灣可口可樂的爽健美茶、維他露的御茶園、香港可口可樂的可樂與爽健美茶等等預計3月時產能可達滿載預估該廠2012年可貢獻營收45億元;在中國廠方面,新客戶閔中有機1月已開始小量出貨,預估2012年可貢獻宏全8億元至9億元營收在東南亞方面,1月有越南包材廠投產,年底有馬來西亞廠投產,印度與新加坡也計畫做In-house,宏全搭配可口可樂、百事可樂等進入東南亞市場、快速導入PET寶特瓶包裝,在東南亞市場將成為新成長動能。我們預估宏全2011EPS4.81元,2012年為5.9投資建議為買進目標價為83元(PER=14X2012EPS

n    大華金屬隨著中國飲料市場成長、新產能逐漸開出

大華金屬在中國的前幾大客戶包括青島啤酒、百事可樂、燕京啤酒、雪花啤酒Suntory2012年營運隨著(1)中國飲料市場成長,包材廠亦受惠,(2)客戶積極搶市占率、對公司的下單量成長,(3)啤酒公司逐漸將玻璃瓶包裝改為罐裝,鋁罐需求增加(玻璃瓶裝可重覆回收使用、成本較低,但運輸安全與問題較多),(4)王老吉涼茶使用鋁罐需求增加,大華訂單2011年約30004000萬罐,2012年可倍數成長,同時配合大華的產能開出,2012年營收保持在成長趨勢中。在產能方面新廠濟南廠2011年產量約3.1億罐,預計2012年產量可達5億罐,可達損益兩平點。上海廠2H12將新開出5億罐。整體產能方面,台灣約10億罐、中國目前約24億罐、年底可達29億罐。我們預估大華2011EPS2.782012年為3.38

表一飲料包材個股投資建議一覽表

個股

股本

EPS

每股淨值2012F

目標價

投資建議

百萬元

2011E 

2012F

9939宏全

2,598

4.81

5.9

42.37

83

B

8411福貞

675

5.28

6.78

45.98

7585

B

9905大華

3,050

2.78

3.38

23.89

41

B

資料來源 : 永豐研調處  

惟純屬研究僅供參考

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