金融業:大陸租賃市場,金融業的新顯學

n    前進大陸租賃市場,台資金融業的新顯學

永續經營的觀點,逐客戶而居是金融業的生存之道,惟金融產業是特許產業,海外營運的擴張必須得到主管機關的許可,始能成行。在20113月之前,只有中租控股、裕融赴大陸成立租賃公司,直到2011/3/16,金管會放寬金控業者可到大陸成立融資性租賃公司後,台灣金控業者於大陸設立的融資性租賃公司才如雨後春筍般的成立。截至201212月底,已有9家金融機構赴大陸成立融資性租賃公司,並正式開張營業,另有3家業者正在向大陸政府機關申請執照

n    租賃業,在台灣被忽視的產業,在大陸卻是新獲利的來源

租賃業是金融週邊產業的一環,功能在於補充資本市場、銀行體系融資功能的不足。資本市場、銀行之資金來源來自一般大眾的投資、儲蓄,融資風險控管有一定限制,融資客群以大企業為主;租賃公司資金來源絕大部分來自公司自有資金,其次是來自銀行借款、商業本票或公司債之發行、資產證券化,客戶群涵蓋個人、微型企業、中小企業、大型企業,但主要客戶群是集中在中小企業。台資銀行在大陸設立的租賃公司屬於外資融資租賃公司,受商務部所管轄,可直接從事人民幣融資業務,此也是金融業者趨之若鶩的主因。

n    F-中租(5871),首家切入大陸市場的租賃公司,大陸資產占比高達34

F-中租(5871)是台灣最大的租賃公司,市占率45%,大陸市場營運起自2005年,首家取得大陸外資全國性租賃執照的公司,目前大陸地區營運據點12個,預計2012年增加到17在營收方面,F-中租的台灣、大陸、其他地區營收各占48%、44%、12%;在獲利方面,則分為85%、17%、-2%。簡言之F-中租的中概彩色濃厚。展望20112012年預估EPS分別為3.25元、4.45元,每股淨值分別為21.1元、25.5元。2012年獲利的成長來自(1)大陸營運的增長;(2)租賃費用提列的減少。

n    裕融(9941),兼具陸客觀光、大陸租賃概念的議題,大陸獲利占比2

裕融成立1990年,大股東裕隆持有裕融股權53%,營業項目包括新車分期付款業務、中古車貸款仲介業務,公司自20108月始切入大陸的租賃市場。裕融獲利來源分為三個部分:(1)台灣本業:汽車貸款業務;(2)台灣轉投資:格上汽車租賃、新鑫企業的遊覽車車貸業務。倘若陸客來台觀光人數增加,後者具陸客受惠商機;(3)大陸轉投資:蘇州的設備租賃公司、上海及蘇州的租車公司。以2011年第三季獲利貢獻來看,三者對公司的稅前獲利貢獻分別為54%、44%、2%,大陸轉投資對母公司獲利貢獻仍小。展望20112012EPS分別為4.26元、5.27元,每股淨值分別為22.4元、27.74元。

n    在大陸租賃市場的擴展上,F-中租是租賃業之首選

台灣銀行業是微利產業,在刀口上做生意,景氣趨緩的時候,除要擔憂呆帳費用提升外,還要嚮應政府的紓困計劃。前幾年,因為特許產業的因素,銀行業幾乎停留在台灣,過度的競爭,造成利差不斷的下滑。兩岸金融政策目前已開放金融業者可到大陸從事業務,但人民幣放款業務卻是望梅止渴,只可遠觀不可褻玩焉。在這樣的前提條件下,租賃業前進大陸市場,便有其優勢的存在,因監管單位的不同,台資租賃業者可直接從事人民幣放款業務。大陸租賃商機成為2012年台灣金融業的新顯學。在大陸租賃市場的擴展上,F-中租是租賃業之首選,理由有三點:

1)中概概念濃,大陸營收占比高達44 %;

( 22012年獲利成長動能強;

3)相對同業,目前PE評價8.3倍,評價偏低。

 

資料來源:永豐投顧研調處整理、推估,Feb. 2012

 

資料來源 : 永豐研調處  

 

惟純屬研究僅供參考


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