宏致(3605):預期2Q獲利成長將可優於以往車用產品市占率成長

n    4Q11獲利預估為0.75

整體4Q11營收為11.0億元(-10.3QoQ+8.5YoY,毛利率預估為30.0%,業外匯兌收益初估有1500萬元,故稅後獲利預估為0.9億元-61.8QoQ-84.5YoY),稅後EPS預估為0.75元。綜上所述,2011年營收為46.4億元+5.2YoY),毛利率預估為34.0%,稅後獲利預估為6.8億元(+13.2YoY),稅後EPS預估為5.46元。

n    受處理器廠商新產品上市時間延後,1Q12獲利預估略調整

2月營收為3.3億元+12.4MoM+30.4YoY,符合預期,3月因NB客戶需求成長與在車用客戶市占率提升,預期營收將成長至3.7億元+10.1MoM-15.3YoY,惟預期新款處理器上市時間遞延將使部分客戶訂單遞延至2Q12出貨,故整體1Q12營收預估略調整為10.0億元(-9.3QoQ-0.9YoY,因營收預估調整,故毛利率預估略調整為30.8%,考量台幣升值影響,初估匯兌損失約1300萬元,稅後獲利預估略調整為0.9億元-5.0QoQ-48.0YoY),稅後EPS預估略調整為0.71元。

n    車用產品預期市占率提升,並將使營收占比成長

公司車用領域以往僅小量出貨車用電子廠商,應用在倒車雷達、控制雨刷用的車身控制板及DVD影音系統,客戶為台系倒車雷達廠商等展望2012年,預期受惠倒車雷達產能倍增與在客戶市占率提升,倒車雷達應用預期自1Q12起出貨逐季成長,車身控制板及DVD影音系統亦將於2012年出貨放量成長,2012年營收占比預估將成長至3%(2011年估約1%)。

n    預期Ultrabook應用產值的成長將支撐公司NB應用的營收貢獻

公司Ultrabook(超薄型)應用目前已切入台系、日系與中國品牌供應鏈,預期Intel搭載Ivy Bridge處理器的NB,推出時間可能從原訂的4月延至6月,將使部份應用在客戶新機種的出貨遞延至2Q12,考量應用在新機種毛利率高於舊款,並使2Q12季營收與獲利成長幅度優於以往,長線上,預期Ivy Bridge平台的上市將使Ultrabook應用出貨逐季成長,整體Ultrabook 2012年出貨預估倍增,且預估每台產值貢獻將高於傳統NB應用,預估2012年相關營收占比可達10%以上(估2011年營收占比低於1%),支撐公司NB應用的營收貢獻。

n    iPad-Like平板出貨大成長,預期將為公司營收成長來源

平板電腦應用,公司非平板客戶涵蓋面最廣,預估1Q12營收占比約4-5%,2Q12預期受惠美系與台系平板電腦廠商新機陸續上市,預期平板電腦應用出貨將明顯成長,展望2012年,研調處預期公司受惠iPad-Like平板電腦出貨倍增趨勢,且每台平板電腦應用產值貢獻高於傳統NB應用,預估2012年營收占比將成長至10%以上,為公司營收成長另一助力。

n    預期2012Ultrabook與平板電腦產品大成長,公司將受惠

展望2012年,雖下游NB應用出貨成長放緩,但研調處看好宏致受惠iPad-Like平板電腦與Ultrabook產品出貨大成長,並前述兩項產品平均單價均高於傳統NB,且預期車用領域出貨倍增,預估2012年營收為51.0億元(+9.8YoY),毛利率預估為33.5%,稅後獲利預估為6.9億元(+1.8YoY),稅後EPS預估為5.55元。

n   投資建議

長線上,研調處仍看好公司2012UltrabookiPad-Like平板電腦應用成長,且因客戶需求遞延,2Q12季營收與獲利回升幅度將優於以往,配合照相模組等NB其他零組件領域的出貨成長態勢亦未變,且高毛利率車用產品亦受惠產能擴充與市占率提升,營收占比提升有助減緩整體毛利率的下滑壓力,因此雖然先前推薦目標價已到,但因公司2Q12獲利成長將可優於以往,車用產品市占率成長 

 

資料來源 : 永豐金研調處        

惟純屬研究僅供參考


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