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三星ASIC晶圓代工殺出血路 一條鞭生產優勢 台積電難擋

 電子時報頭版：

隨著蘋果（Apple）不斷與三星電子（Samsung Electronics）合作量產自家ASIC產品，三星在全球晶圓代工市場似乎已逐漸佔有一席之地，尤其三星專攻半路出家的系統廠ASIC訂單，並透過旗下產品綁標，要求晶片供應商投片的生意模式，已成功在台積電一手掌控的全球晶圓代工市場硬是殺出另一條血路。

 研調處評析： 

近年在旗下其他事業部門競爭激烈下，三星積極發展邏輯代工事業，以結合多樣產品線作為競爭優勢。不過三星經營模式特殊，其產品線與客戶具競爭關係，預期將使客戶委由其代工產生疑慮，此現象已由Apple逐步分散其代工訂單可觀之，故預期三星客戶基礎無法迅速擴大，相較之下台積電純以代工業務為主，在不與客戶競爭下，其營運模式與三星完全不同，配合台積電更佳代工品質與更穩的產品交期，使台積電更能取得在客戶委外代工之信任度，相對擁有較廣大堅實的客戶基礎。研究總處認為Samsung目前對台積電影響有限，台積電在產能及技術領先下，將持續保持其高市佔率。 

台積電（2330）：2Q12營運優於預期，中長期營運模式跳脫循環模式轉趨成長

n    1Q12營運結果應符合預期，預估EPS 1.16元：

台積電1Q12 Guidance為：營收將持平在1,030～1,050億元（-2～+0.3％QoQ），毛利率42.5～42.5％，營業利益率28.5～30.5％，在整體產能利用率持續提升下，預估3月營收將較2月成長至365億元（+7.7％QoQ；-2.3％YoY），整體1Q12營運可望符合預期，達財測上緣。研調處維持原先1Q12預估，估營收1,049億元（+0.2％QoQ；-0.5％YoY），毛利率43.6％，稅後淨利300億元（-5.0％QoQ；-26.3％YoY），稅後EPS 1.16元。

n    2Q12展望可望優於預期，上調EPS預估至1.50元：

2Q12展望方面，台積電雖尚未公布2Q12財測，但就研調處了解，台積電產能利用率呈現逐月走升現象，45nm以下先進製程利用率原即呈現滿載狀況，除此之外，65nm以上成熟製程部分產能利用率也逐步回升，預估2Q12台積電整體產能利用率可望回升至90％以上高檔水準，使營收成長幅度優於原先+5％QoQ之預估。研調處預估台積電2Q12營收為1,191億元（+13.5％QoQ；+7.8％YoY，原估1,103億元），在利率用回升下，預估毛利率可成長至46.6％，稅後淨利388億元（+29.4QoQ；+8.0％YoY，原估335億元），稅後EPS 1.50元（原估1.29元）。

n    技術領先優勢下，創造其投資價值：

2012年全球半導體產業成長率預估為+5％YoY左右水準，不過觀察成長動能來源，主要來自行動裝置如：Smart Phone及Tablet PC等需求成長。為滿足高效能及低耗電之訴求，行動裝置所需IC多以較先進製程生產，如：Qualcomm、Nvdia等AP晶片均使用28/45nm技術製程，使得2012年先進製程成長幅度將優於整體產業成長。台積電於全球晶圓代工市佔率約50％；在先進製程市佔率方面，預估市佔率達可達80％以上更高水準，在28nm製程成長性優於整體產業下，預期台積電不論營收及獲利成長性均可高過產業平均。4Q11台積電28nm製程貢獻營收幅度達2％，至1Q12底，28nm製程比重可提升至5％，2H12比重可達10％以上，隨28nm良率及規模持續擴大，預期台積電營收及獲利將隨之提升。且隨製程演進，廠商投入成本增加，上游廠商選擇共同合作代工廠家數減少，台積電具技術領先優勢，為上游IC廠商合作首選，隨技術難度提升，使台積電領先地位更顯珍貴。

n    投資建議：

展望優於預期下，研調處調升台積電2012年財務預估，預估營收4,763億元（+11.5％YoY，原估4,587億元），毛利率45.9％（原估44.3％），稅後淨利1,531億元（+14.1％YoY，原估1,406億元），稅後EPS 5.91元（原估5.42元），每股淨值30.22元。台積電2Q12成長性優於預期，中長期技術及產能領先下，產業龍頭地位穩固，使得其營收及獲利成長性將顯著優於同業，可望使台積電未來營運跳脫隨景氣波動，成為具成長動能之營運模式，有助其中長期評價推升。上修獲利預估及評價。

資料來源 : 永豐金研調處 

惟純屬研究僅供參考