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大立光 (3008.TT)

大立光公佈三月合併營收13.12億元，成長6.58%MOM，衰退1.8%YOY，符合研究部先前預期，而第一季毛利仍難拉升，合計第一季營收36.4億元，EPS 7.25元。展望第二季，公司雖受惠HTC及NOKIA的出貨量增加，但大客戶APPLE iPhone 4S熱銷已過，加上NEW iPad鏡頭未提升至高階的8M，壓抑第二季營收成長，而在鏡頭競爭對手陸續加入後，跌價將侵蝕毛利。維持先前預估 2012全年營收為179.49億元，成長12.3%YOY，EPS 41.24元，目前本益比13倍，雖為歷史本益比下緣，但短線動能不足。

增你強(3028.TT)

研究部給予增你強(3028)的投資建議為中立，目標價維持在24元(PER=1.1X  2012 BVPS 21.59元)，潛在漲幅為8.35%。主要基於(1)原廠下修財測，反應上半年營運動能不足，(2)目前股價評價並未明顯低估，等兩點因素。由於受惠於資金行情與現金殖利率題材，造成短期股價攀升，但公司基本面與先前並無差異，研究部小幅下修2012年全年營收由373.2億元下修至367.9元(+2.9%YOY)，稅後淨利5.8億元(+4.7%YOY)，但調升稅後EPS由2.67上調至2.71元，業績成長動能仍屬溫和。

緯創(3231.TT)

2011年緯創營收6583.6億元，成長7%YOY，稅後盈餘90.65億元，EPS 4.35元。1Q12緯創營收預估為1767.6億元，衰退9.47%QOQ，優於原先預期。研究部持續看好緯創未來營運表現，主因(1)1Q12將為全年營運谷底。(2)調升NB與手機出貨目標，並上修全年營收預估。預估2012年緯創營收7784.5億元(原預估7284.5億元)，成長18.2%YOY，稅後盈餘105.2億元(原預估118.6億元)， EPS 5.05元，稀釋後EPS 4.72元。研究部以稀釋後EPS 4.72元計算。

鈊象(3293.TT)

雖然鈊象於中國遊戲機市場業績持續成長，但在台灣的線上遊戲營收表現卻是不如預期，研究部下修鈊象2012年EPS至14.59元(原估16.94元)。考量過去兩年鈊象本益比區間落在10X-18X，研究部給予13倍本益比，以反應今年線上遊戲業務的困境。

順天(5525.TT)

2011年獲利受部分建案拉低毛利，營收持平，稅後淨利則大幅衰退76%YOY，EPS僅0.38元。但受惠2012年完工建案毛利率較高，且規模較大，今年營收、稅後淨利將分別大幅成長122%、505%YOY，EPS跳升至2.21元。評價上，因今年獲利轉佳，且土地庫存中的台中七期土地潛在利益驚人。

金融產業

開發金將以一股5.5元現金及1.2股票股票，於公開市場收購凱基證50-100%股權，宣誓合併意圖，欲使凱基證成為開發金旗下子公司。

換算開發金等同以一股16.71元—約當凱基證1.4xPBR(扣除合併商譽的每股淨值11.99元計算)價格併購凱基證，總收購金額達273-546億元，創下台灣券商併購金額新高紀錄。

由於開發金及凱基證股權結構有雷同之處，開發金與凱基證合併，符合市場期待，價格亦屬合理範圍。

而台灣證券版圖，僅開發金因合併凱基證後往前躍進，其它主要券商並不會因此有洗牌效應，推估未來凱基大華證券經紀市佔率可達9-9.5%，位居台灣券商第二位。

然開發金因：

(1)股本膨脹過大，ROE可能下滑；

(2)未來需提列商譽減損部分；

(3)及需一段時日發揮整合綜效，因此給予中性評價。後續引發證券併購聯想，則可留意日盛金。

資料來源 : 統一投顧        

惟純屬研究僅供參考