全國電(6281.TT)

股價已反映上半年優異表現,本益比評價合理


研究部認為全國電股價已反映上半年優異業績展望,給予中立評等,目標價66 元(PER=13 倍2012EPS(F)=5.11)。

主要基於:

(1)上半年受惠政策利多,家電銷售優於預期,預估1H12 營收73.83 億元(+15%YOY),但部份家電消費力道已提前反應,下半年營收將回歸過去水準。

(2)大型家電比重提升拖累全年毛利率,預估毛利率由去年22.5%降至21.6%。

(3)目前本益比約為12.2倍,高於近五年平均,且高於國內同業,評價未明顯低估。

 

重點摘要

 1. 受惠政府補助節能家電,1Q12業績表現優異
因1-3 月政府補助購買節能家電商品,激勵消費者對節能家電之購買意願,使得1Q12業績表現亮眼,預估1Q12營收為38.24 億元(+24.8%YOY),毛利率在大型家電(洗衣機、冰箱、冷氣等)比重提升之下,降至22.4%,低於近3年Q1平均之23.6%水準,稅後淨利1.83 億元(+29.4% YOY),稅後EPS 1.85 元。 


2. 
類比訊號停播利多,換機潮支撐2Q業績
隨2012 年7 月起類比訊號頻道將全面停播,6-7月仍會有一波數位電視換機潮,加上4月破盤促銷、6月冷氣早購潮,將接續1Q之節能補助,支撐2Q業績。預估2Q12營收35.6億元(+5.2%YOY),毛利率因冷氣銷售比重上升,降至20.8%,稅後EPS1.12 元(-12% YOY)。 


3. 
預估2012全年營收141.6億元,稅後EPS 5.11元
基於

(1)2H12能見度尚未明朗,且部份大型家電如冷氣、冰箱、電視等消費力道已於兩大利多期間消化,下半年成長力道將回歸往年略遜於上半年之走勢

(2)低毛利率大型家電營收比重提升,拖累整體毛利表現。

故預估全年營收141.6億元(+11.7%YOY),但毛利率由去年22.5%降至21.6%,稅後淨利5.06億元,稅後EPS5.11元(+10.3YOY),幅度略低於營收成長。 


4. 
現金殖利率優渥,惟評價合理
全國電公告2011年度盈餘配發現金股利4元(PR:86%),以4/9之收盤價62.6元計算,殖利率約6.3%,提供股價下方支撐。然而,目前本益比約為12.2倍,高於近五年平均與中位數,且高於國內同業之10 倍,評價未明顯低估。

 

資料來源 : 統一投顧       

惟純屬研究僅供參考


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