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安勤（3479）：專案訂單可望自05/2012開始大量出貨

n    2011年稅後EPS 2.69元，預計配息2.3元：

安勤為台灣中型工業電腦廠商，4Q11在醫療產品客戶提前拉貨的貢獻下，營運表現淡季不淡，營收逆勢成長到7.77億元 （+21％QoQ），受惠於台幣貶值以及產品售價調漲，毛利率回升到25.1％，稅後淨利0.45億元（+255.3％QoQ），稅後EPS 1.01元。2011年全年營收30.59億元（+10.7％YoY），稅後淨利1.2億元（-18.8％YoY），稅後EPS 2.69元，董事會決議每股將配發2.3元股息。

n    估計1Q12稅後EPS 0.96元：

由於客戶已提前拉貨，導致安勤1Q12醫療產品出貨大減，01/2012和02/2012營收分別為2.46億元和2.68億元，研調處估計03/2012營收約2.41億元，整體1Q12營收7.55億元（-5.4QoQ），研調處估計毛利率24.7％，稅後淨利0.44億元（-1.8％QoQ），稅後EPS 0.96元。

n    預估2012年醫療產品營收貢獻將持平，主要成長來自於新的專案訂單貢獻：

安勤為台灣上市櫃工業電腦廠商中，在醫療領域，尤其是病床照護系統佈局最深的廠商，研調處估計2011年醫療產品約貢獻公司30～35％的營收，其中病床照護系統出貨量較2010年大幅成長約65％YoY。病床照護系統產品除了需符合VL60601等國際醫療規範以外，還需要滿足防水、防塵、無風扇、以及穩定度高的要求，進入障礙較一般工業電腦產品高，安勤自2005年就開始經營此產品線，主要競爭優勢包括：

（1）產品線涵蓋範圍廣，種類多樣化、

（2）周邊產品完整，提供客戶一次購足服務、

（3）和客戶長期合作關係穩固，歐美的領導廠商皆已成為安勤客戶。然而受到客戶在2011年底提前拉貨、1Q12提貨力道大減影響，研調處預估2012年病床照護系統的營收貢獻將與2011年持平，2012年主要的成長動能將來自於其他產品新專案訂單的營收貢獻，主要包括：

（1）美國POS客戶訂單將於05/2012～08/2012出貨，研調處預估將可貢獻約3.5億元營收、

（2）歐洲博奕機大廠系統訂單，第一批2,000台將於05～06/2012出貨，2012年全年出貨上看10,000台、

（3）台灣IP Cam龍頭廠NVR板卡訂單，預計將在2H12開始大量出貨、

（4）新的醫療用10吋平板電腦訂單，已於03/2012開始出貨。

n    專案訂單大量出貨下，2Q12營收可望創新高：

研調處預估04/2012營收維持在與03/2012相當水準，05/2012在POS機以及博奕機新訂單單月合計貢獻約1.1億元營收之下，安勤營收將竄升至3.5億元，改寫歷史新高，整體2Q12營收9.76億元（+29.3％QoQ），稅後淨利0.49億元（+10.3％QoQ），稅後EPS 1.06元。

n    評等：

研調處預估安勤2012年營收34.8億元（+13.8％YoY），毛利率22.5％，稅後淨利1.64億元（+37.4％YoY），稅後EPS 3.55元。考量2Q12營運成長動能維持強勁，且目前PE仍位於相對較低水準。

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考