安勤(3479):專案訂單可望自05/2012開始大量出貨

n    2011年稅後EPS 2.69元,預計配息2.3元:

安勤為台灣中型工業電腦廠商,4Q11在醫療產品客戶提前拉貨的貢獻下,營運表現淡季不淡,營收逆勢成長到7.77億元 +21QoQ),受惠於台幣貶值以及產品售價調漲,毛利率回升到25.1%,稅後淨利0.45億元(+255.3QoQ),稅後EPS 1.01元。2011年全年營收30.59億元(+10.7YoY),稅後淨利1.2億元(-18.8YoY),稅後EPS 2.69,董事會決議每股將配發2.3元股息。

n    估計1Q12稅後EPS 0.96

由於客戶已提前拉貨,導致安勤1Q12醫療產品出貨大減,01/201202/2012營收分別為2.46億元和2.68億元,研調處估計03/2012營收約2.41億元,整體1Q12營收7.55億元(-5.4QoQ),研調處估計毛利率24.7%,稅後淨利0.44億元(-1.8QoQ),稅後EPS 0.96元。

n    預估2012年醫療產品營收貢獻將持平,主要成長來自於新的專案訂單貢獻:

安勤為台灣上市櫃工業電腦廠商中,在醫療領域,尤其是病床照護系統佈局最深的廠商,研調處估計2011年醫療產品約貢獻公司3035%的營收,其中病床照護系統出貨量較2010年大幅成長約65YoY病床照護系統產品除了需符合VL60601等國際醫療規範以外,還需要滿足防水、防塵、無風扇、以及穩定度高的要求,進入障礙較一般工業電腦產品高,安勤自2005年就開始經營此產品線,主要競爭優勢包括:

1)產品線涵蓋範圍廣,種類多樣化、

2)周邊產品完整,提供客戶一次購足服務、

3和客戶長期合作關係穩固,歐美的領導廠商皆已成為安勤客戶。然而受到客戶在2011年底提前拉貨、1Q12提貨力道大減影響,研調處預估2012年病床照護系統的營收貢獻將與2011年持平,2012年主要的成長動能將來自於其他產品新專案訂單的營收貢獻,主要包括:

1)美國POS客戶訂單將於05/201208/2012出貨,研調處預估將可貢獻約3.5億元營收、

2)歐洲博奕機大廠系統訂單,第一批2,000台將於0506/2012出貨,2012年全年出貨上看10,000台、

3台灣IP Cam龍頭廠NVR板卡訂單,預計將在2H12開始大量出貨、

4)新的醫療用10吋平板電腦訂單,已於03/2012開始出貨

n    專案訂單大量出貨下,2Q12營收可望創新高

研調處預估04/2012營收維持在與03/2012相當水準,05/2012POS機以及博奕機新訂單單月合計貢獻約1.1億元營收之下,安勤營收將竄升至3.5億元,改寫歷史新高,整體2Q12營收9.76億元(+29.3QoQ),稅後淨利0.49億元(+10.3QoQ),稅後EPS 1.06元。

n    評等

調處預估安勤2012年營收34.8億元(+13.8YoY),毛利率22.5%,稅後淨利1.64億元(+37.4YoY),稅後EPS 3.55元。考量2Q12營運成長動能維持強勁,且目前PE仍位於相對較低水準

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考


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