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正新 (2105.TT)

正新2011年合併營收1199.61億元，成長20.0％YOY，毛利率17.58％，稅後EPS為3.45元；預估2012年合併營收1336.39億元，成長11.40％YOY，毛利率19.74％，稅後EPS為5.15元。考量：

（1）正新之新廠陸續投產，且中國汽車保有量提升，輪胎需求可觀，營收動能無虞、

（2）2011年下半年天然橡膠及合成橡膠走跌的遞延效應，預期Q1毛利率將大幅上揚、

（3）Q2為天然橡膠盛產期，且中國合成橡膠Q2亦有新產能投產，原材料價格可望走跌，正新採購壓力舒緩，下半年毛利率將改善、（4）正新中國市場佈局穩健，為全球前十大輪胎廠，品牌價值預估有3.35億美元等四點理由，我們認為股價仍有上漲動能，目標價維持在2012年稅後EPS之5.15元給予15倍本益比之78元。

F美食 (2723.TT)

F美食(85度C)1Q營收符合預期，預估1Q12EPS2.41元，由於2Q為淡季，預估EPS1.9元，而研究部維持12年EPS10.08元之預期，由於看好85度C持續在全球展店，營運動能不弱，明年仍可持續推升，給予262元目標價(12年26倍PER)，然而，目前將進入淡季，且本益比23.6倍並無低估，潛在漲幅亦只有10%，投資建議由買進調整為中立。

中美晶 (5483.TT)

雖然中美晶併購Covalent後，半導體矽晶圓佔整體營收比重達60%，可避開太陽能紅海市場，但目前Covalent處於虧損，短期間難貢獻獲利，故對中美晶維持中立建議。評價方面，中美晶2011年稅後EPS 0.97元；預估2012年稅後EPS-1.39元，目標價50元(2012年底淨值41.47元與PBR=1.2x)。

美利達(9914.TT)

考量(1)1Q12財報優異，獲利將成長20.6%YOY；(2)中國自行車市場進入旺季，且業績持續大幅成長，帶動美利達獲利逐季走高至3Q，全年EPS 8.87元，將再創新高；(3)來自中國的轉投資事業對獲利的貢獻比重將近三成，已為名符其實的中概收成股。目前本益比僅11.2倍，實屬偏低，理應享有較高評價，故研究部給予14倍本益比。

面板產業

面板雙雄三月份營收表現均有明顯回升，平均三月營收成長10.7% MOM，主要受新產品出貨所帶動營收成長。小尺寸面板中，凌巨及彩晶三月營收分別成長14.8% MOM及10% MOM，並透過產品組合改善獲利，2Q12可望領先面板同業達虧轉盈。整體面板產業狀況逐漸轉好，四月TV面板報價全面調漲；研究部建議可逢低佈局友達(TP: 16.6)、奇美電(TP: 17.3)，面板零組件廠建議瑞儀(TP: 155)、F-茂林(TP: 65.8)。

太陽能產業

整體來看，太陽能廠商3月營收優於預期，但在目前成本架構下，矽晶圓、電池報價皆低於廠商生產成本，故1Q12財報不會令人驚喜。展望第二季，除了德國調降補助，傳出義大利也將跟進，廠商對營運展望保守，此外，反傾銷關稅宣判時間為5月17日，如果屆時反補貼與反傾銷合計稅率低於20-30%，中國廠商可以藉由垂直整合優勢吸收此成本，釋單效益將轉弱，由於目前產業充滿不確定因素，故維持中立建議。

資料來源 : 統一投顧       

惟純屬研究僅供參考