正新 (2105.TT)

正新2011年合併營收1199.61億元,成長20.0%YOY,毛利率17.58%,稅後EPS為3.45元;預估2012年合併營收1336.39億元,成長11.40%YOY,毛利率19.74%,稅後EPS為5.15元。考量:

(1)正新之新廠陸續投產,且中國汽車保有量提升,輪胎需求可觀,營收動能無虞、

(2)2011年下半年天然橡膠及合成橡膠走跌的遞延效應,預期Q1毛利率將大幅上揚、

(3)Q2為天然橡膠盛產期,且中國合成橡膠Q2亦有新產能投產,原材料價格可望走跌,正新採購壓力舒緩,下半年毛利率將改善、(4)正新中國市場佈局穩健,為全球前十大輪胎廠,品牌價值預估有3.35億美元等四點理由,我們認為股價仍有上漲動能,目標價維持在2012年稅後EPS之5.15元給予15倍本益比之78元。

 

 

F美食 (2723.TT)

F美食(85度C)1Q營收符合預期,預估1Q12EPS2.41元,由於2Q為淡季,預估EPS1.9元,而研究部維持12年EPS10.08元之預期,由於看好85度C持續在全球展店,營運動能不弱,明年仍可持續推升,給予262元目標價(12年26倍PER),然而,目前將進入淡季,且本益比23.6倍並無低估,潛在漲幅亦只有10%,投資建議由買進調整為中立。

 

 

中美晶 (5483.TT)

雖然中美晶併購Covalent後,半導體矽晶圓佔整體營收比重達60%,可避開太陽能紅海市場,但目前Covalent處於虧損,短期間難貢獻獲利,故對中美晶維持中立建議。評價方面,中美晶2011年稅後EPS 0.97元;預估2012年稅後EPS-1.39元,目標價50元(2012年底淨值41.47元與PBR=1.2x)。

 

美利達(9914.TT)

考量(1)1Q12財報優異,獲利將成長20.6%YOY;(2)中國自行車市場進入旺季,且業績持續大幅成長,帶動美利達獲利逐季走高至3Q,全年EPS 8.87元,將再創新高;(3)來自中國的轉投資事業對獲利的貢獻比重將近三成,已為名符其實的中概收成股。目前本益比僅11.2倍,實屬偏低,理應享有較高評價,故研究部給予14倍本益比。

 


面板產業

面板雙雄三月份營收表現均有明顯回升,平均三月營收成長10.7% MOM,主要受新產品出貨所帶動營收成長。小尺寸面板中,凌巨及彩晶三月營收分別成長14.8% MOM及10% MOM,並透過產品組合改善獲利,2Q12可望領先面板同業達虧轉盈。整體面板產業狀況逐漸轉好,四月TV面板報價全面調漲;研究部建議可逢低佈局友達(TP: 16.6)、奇美電(TP: 17.3),面板零組件廠建議瑞儀(TP: 155)、F-茂林(TP: 65.8)。

 

 

太陽能產業

整體來看,太陽能廠商3月營收優於預期,但在目前成本架構下,矽晶圓、電池報價皆低於廠商生產成本,故1Q12財報不會令人驚喜。展望第二季,除了德國調降補助,傳出義大利也將跟進,廠商對營運展望保守,此外,反傾銷關稅宣判時間為5月17日,如果屆時反補貼與反傾銷合計稅率低於20-30%,中國廠商可以藉由垂直整合優勢吸收此成本,釋單效益將轉弱,由於目前產業充滿不確定因素,故維持中立建議。


資料來源 : 統一投顧       

惟純屬研究僅供參考


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