我們賺的不多但可以給的很多!

 群光（2385）：毛利率優於預期且具高現金殖利率

n    多項PC週邊產品市佔第一：

群光競爭優勢為經濟規模以及長期與大廠累積的合作關係，主要三大產品線為鍵盤、影像產品及電源供應器，佔公司營收比重估為28%、31%及41%，細項產品中的桌上型電腦鍵盤、網路攝影機及筆記型電腦鏡頭模組(NB Cam)均為全球第一，客戶涵蓋全球PC品牌大廠，其中微軟及HP為兩大客戶，各佔全公司營收約2成。

n    業外處分利益挹注，2011年獲利成長14%：

由於2011年NB產業成長不如預期，PC及影像相關產品的成長不及一成，加上數位攝影機最大客戶思科，將輕便型攝影機Flip部門裁撤，減少約40～50億元營收，群光2011年合併營收僅持平於601億元（+0%YoY），毛利率則因價格上調而微升至14.8%，本業營業利益21億元(-32% YoY)，在公司處分業外轉投資增加利益下，稅後淨利41.6億元(+14% YoY)，稅後EPS仍達6.45元。

n    第1季毛利率及業外處分優於預期：

第 1季PC產業進入傳統淡季，消費型電子也結束耶誕節的出貨旺季，加上因農曆春節工作天數減少的因素，群光第1季的合併營收下滑17%至139億元(-17%QoQ,+5%YoY)，毛利率也因經濟規模小幅下滑至15%，不過仍優於預期的13.8%，在業外處分投資利益近3億元下，稅後淨利7.3億元(+8%QoQ, -26%YoY)，稅後EPS為1.04元。

n    第2季因新機效應估季成長15%：

第2季雖仍非傳統旺季，但客戶訂單都隨工作天數較第1季增加，加上6月英特爾新晶片的新機鋪貨效應，單季合併營收預估成長至160億元(+15%QoQ,+8%YoY)，毛利率也因價格調整估回升至15.5%，本業淨利估較前季4.8億元成長至7.6億元，在業外處分暫不估計下，稅後淨利估7億元(-4%QoQ, -44%YoY)，稅後EPS預估 1.08元。

n    高現金殖利率具防禦性，維持長線建議：

在2012年的財務預估上，群光在PC產業過於成熟及市佔率已高下，本業營運僅能大致與產業成長相當，加上新事業LED約4%的貢獻後，2012年合併營收預估672億元（+11%YoY），毛利率則因成功反應成本，由14.8%調升至15.7%，本業營運淨利由26億元調升至35億元（+62%YoY），業外轉投資主要持有約4000張TPK股票，預計2012年處分利益達10億元，稅後淨利預估44.3億元(-7% YoY)，稅後EPS預估由5.55元調升至5.98元，董事會已通過將發放現金股利4元，現金殖利率近7%，研調處對群光仍維持長線投資建議。

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考