群光(2385):毛利率優於預期且具高現金殖利率

n    多項PC週邊產品市佔第一

群光競爭優勢為經濟規模以及長期與大廠累積的合作關係,主要三大產品線為鍵盤、影像產品及電源供應器,佔公司營收比重估為28%31%41%,細項產品中的桌上型電腦鍵盤、網路攝影機及筆記型電腦鏡頭模組(NB Cam)均為全球第一,客戶涵蓋全球PC品牌大廠,其中微軟及HP為兩大客戶,各佔全公司營收約2成。

n    業外處分利益挹注,2011年獲利成長14%

由於2011NB產業成長不如預期,PC及影像相關產品的成長不及一成,加上數位攝影機最大客戶思科,將輕便型攝影機Flip部門裁撤,減少約4050億元營收,群光2011年合併營收僅持平於601億元(+0%YoY),毛利率則因價格上調而微升至14.8%,本業營業利益21億元(-32% YoY),在公司處分業外轉投資增加利益下,稅後淨利41.6億元(+14% YoY),稅後EPS仍達6.45元。

n    1季毛利率及業外處分優於預期:

 1PC產業進入傳統淡季,消費型電子也結束耶誕節的出貨旺季,加上因農曆春節工作天數減少的因素,群光第1季的合併營收下滑17%139億元(-17%QoQ,+5%YoY),毛利率也因經濟規模小幅下滑至15%,不過仍優於預期的13.8%,在業外處分投資利益近3億元下,稅後淨利7.3億元(+8%QoQ, -26%YoY),稅後EPS1.04元。

n    2季因新機效應估季成長15%

2季雖仍非傳統旺季,但客戶訂單都隨工作天數較第1季增加,加上6月英特爾新晶片的新機鋪貨效應,單季合併營收預估成長至160億元(+15%QoQ,+8%YoY),毛利率也因價格調整估回升至15.5%,本業淨利估較前季4.8億元成長至7.6億元,在業外處分暫不估計下,稅後淨利估7億元(-4%QoQ, -44%YoY),稅後EPS預估 1.08元。

n    高現金殖利率具防禦性,維持長線建議

2012年的財務預估上,群光在PC產業過於成熟及市佔率已高下,本業營運僅能大致與產業成長相當,加上新事業LED4%的貢獻後,2012年合併營收預估672億元(+11%YoY),毛利率則因成功反應成本,由14.8%調升至15.7%,本業營運淨利由26億元調升至35億元(+62%YoY),業外轉投資主要持有約4000TPK股票,預計2012年處分利益達10億元,稅後淨利預估44.3億元(-7% YoY),稅後EPS預估由5.55元調升至5.98元,董事會已通過將發放現金股利4元,現金殖利率近7%,研調處對群光仍維持長線投資建議


 

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考


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