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瀚荃（8103）：2Q12面板與NB應用穩定成長，且評價偏低

n    1Q12預估獲利回升:

1Q12營收5.8億元(+7.2％QoQ；+11.2％YoY），預估毛利率為36.1％，業外因台幣升值初估產生匯損約900萬元，故預估稅後獲利為0.8億元(+16.7％QoQ；+1.9％YoY），預估EPS為1.05元。瀚荃產品為內構件連接器，1Q12各產品線營收占比估計分別光電類為約22%、電腦周邊約20%，NB約為15%，消費性(含Monitor)約21%，工業用約10%，其他約為12%。

n    2Q12預期受惠面板與NB客戶出貨成長，預估獲利成長:

因3月部分營收自2月份遞延認列，估預估4月營收為2.2億元(-10.5％MoM；+10.5％YoY），展望2Q12，預期受惠(1)韓系客戶備貨需求與NB客戶需求回升，(2)在面板與NB市占率提升，預估2Q12營收6.4億元(+9.8％QoQ；+9.7％YoY），預期產品組合和1Q12相當，預估毛利率為36.0％，預估費用率隨營收成長而下滑，預估稅後獲利為1.0億元(+27.1％QoQ；+22.9％YoY），預估EPS為1.34元。

n    預期2Q12面板產業需求成長，品牌廠新機鋪貨:

 公司面板應用營收占比估達3成以上(光電與Monitor)，出貨國內兩大面板廠與韓系TV品牌廠，短期而言，研調處預期整體面板產業4月份受惠五一備貨需求，出貨穩定成長，5、6月份預期品牌廠將利用奧運推出新機，報價部分，研調處預期終端需求穩定回升，未來面板報價上揚機會大，以公司而言，主要客戶韓系TV品牌廠新機陸續於2Q12推出，將推升公司面板應用營收，展望2012年，預期公司受惠韓系客戶LED TV滲透率領先同業，且延伸產品性價比優勢提升市占率，預估公司2012年面板應用出貨成長幅度將可達整體市場成長預估的上緣(研調處預估+10％YoY）。

n    預期2Q12 NB應用市占率提升為另一成長動力：

NB應用產品別以FFC等內構件連接器為主，預期整體NB 2Q12在硬碟缺貨影響漸減下出貨將回升，且市占率將藉由侵蝕日商同業而持續成長，另外，平板電腦部分，預期2Q12在美系消費性大廠客戶新機出貨持續成長，另一美系電子書品牌客戶新機將推出下，公司將受惠備貨需求，展望2012年，NB應用預期受惠Ultrabook滲透率提升，其中部分連接器(如電池)出貨將漸被內構件連接器取代，預期公司將可切入新的電池領域，有助市占率提升，預估2012年NB應用營收占比將達22％以上，平板電腦預期在低基期(3Q11才出貨)下成長幅度將優於產業，為公司營收成長來源。

n    受惠面板與NB應用市占率提升，預估2012年獲利成長：

展望2012年，雖經濟成長趨緩，但預期受惠面板客戶出貨穩定成長，NB應用市占率受惠輕薄趨勢與侵蝕日商同業而提升，平板電腦應用出貨成長亦將優於產業，預估2012年合併營收為24.5億元(+9.1％YoY)，毛利率預估為35.9％，稅後獲利預估為3.8億元(+17.4％YoY），EPS預估為5.0元。

n    投資建議: 

短期而言，預期面板與NB產業的需求回升將帶動2Q12相關營收成長，獲利亦將隨之提升，長線上，預期公司面板應用出貨成長幅度將可達整體產業上緣，且NB應用市占率提升，平板電腦應用出貨成長幅度亦將優於產業，預估獲利將穩定成長，且評價約8倍，位於歷史評價區間的偏下緣。

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考