廣達(2382):營業利益率持續高檔水準

n   NB代工比重高達8成:

廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠,客戶遍及前10大品牌廠,產品結構估NB產品含超低價NB佔營收比重75DTiMAC14,伺服器約3,其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8

n   4Q11伺服器及平板向上,獲利維持高檔:

去年第4NB出貨僅較前季小幅下滑,高單價產品比重因進入旺季而提升,平板電腦隨亞馬遜推出新產品而大幅成長,伺服器也出貨成長兩成,彌補了桌上型電腦的下滑,單季合併營收成長至3004億元+6QoQ+0YoY,毛利率因非NB比重提升而向上至4.6,稅後淨利為65億元+20QoQ+180YoY,稅後EPS 1.7元,優於原預估的1.55元。2011年廣達由於營收比重最高的NB並無大成長,積極投入的雲端產業比重維持在4%,合併營收11097億元-1YoY,毛利率提升至3.8,稅後淨利231億元+19YoY,稅後EPS 6.01元。

n   1季營業利益率仍在高檔:

今年第1NB客戶回補庫存拉貨積極,單季出貨僅較去年第4季下滑5,不過由於平板電腦出貨旺季結束,加上高單價NB客戶同樣結束旺季的出貨,當季合併營收下滑至2362億元(-21QoQ-6YoY),毛利率也隨經濟規模下滑,不過仍有4.2的水準,在費用率的控制下,營業利益率仍維持在前季的1.8%,稅後獲利為51億元(-22QoQ-11YoY),EPS 1.3元,符合研調處的預估。

n   2季將由NB及平板電腦推動成長11

2季在新的英特爾處理器平台推出下,整體NB出貨量估可較第1季成長5,其中美系品牌的超薄新款鋪貨也將拉升ASP,加上平板電腦的舊客戶新版推出,新客戶Google也將開始出貨,預估季合併營收可成長至2629億元+11QoQ-4YoY,毛利率可略升至4.3,稅後淨利預估62.6億元(+23QoQ+17YoY),稅後EPS 1.63元。

營業利益率持續高檔水準

研調處大致維持廣達2012的獲利預估,受惠美系大客戶機種的持續熱銷,NB出貨量可成長7,略優於產業平均的5成長表現,平板電腦在舊客戶亞馬遜及新客戶Google的幫助下,預估可挑戰倍數成長並貢獻4營收,雲端營收比重也估達6,預估2012年合併營收可持平於11102億元-1YoY,毛利率可隨NB代工價及非NB比重上升至4.4,稅後淨利預估為268億元+16 YoY,稅後EPS 預估6.98元,看好廣達除NB可穩定成長外,雲端產業等非NB產業驅動未來獲利成長動能


 

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考


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