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 瀚荃（8103）：持續受惠NB與韓系面板客戶的滲透率提升

n    預期2Q12面板應用營收恐受終端庫存調整影響:

 因中國五一銷售不如預期且近期歐債疑慮再起，TV品牌廠仍會季節性地控制庫存，研調處預期6月份整體TV面板庫存將上升，在歐洲部分，預期TV品牌廠仍將會季節性地控制庫存，另外，根據產業上下游調查，台系面板廠6月出貨恐開始受客戶庫存調節影響，故略調整2Q12營收預估為6.0億元（+3.9％QoQ；+3.7％YoY），雖高毛利率的面板類產品出貨恐受客戶庫存調節影響，但考量原物料價格亦下滑，故毛利率預估維持為37.6％，故稅後獲利預估略調整為0.96億元（+1.9％QoQ；+17.2％YoY），EPS預估略調整為1.28元。

n    長線仍看好公司韓系面板客戶市占率提升: 

短期而言，研調處預期近期TV面板受中國五一銷售不佳影響，將造成庫存上升，並減低品牌廠庫存備貨數量，報價部分，研調處預期在下游品牌商對面板廠拉貨力道趨於謹慎下，6月TV面板價格將微幅下滑，弱於先前報價上揚的預期，以公司而言，雖預期台系主要客戶出貨恐將受終端品牌廠庫存調節影響，但預期仍將受惠主力客戶韓系TV品牌廠新機陸續於2Q12推出，及在韓系客戶的市占率續升，展望2012年，預期公司一方面受惠韓系客戶LED TV滲透率領先同業，另一方面，在該韓系客戶的市占率亦受惠產品具性價比而持續增長，面板應用出貨成長幅度將可優於產業平均。

n    預期NB應用市占率提升與平板應用客戶產品熱銷將推升營收：

NB應用，雖預期5月分恐受下游出貨預估下調而偏弱，但預期6月分出貨將可受惠客戶遞延需求回升，預期整體2Q12仍受惠整體NB出貨回升態勢，並持續侵蝕日商同業市占率。另外在平板電腦部分，雖預期2Q12美系電子書品牌客戶新機上市時間恐推遲，但仍將受惠美系消費性大廠客戶新機出貨的成長，2012年仍看好公司產品發揮性價比侵蝕日商同業市占，另一則，預期Ultrabook滲透率的提升將有助內構件連接器切入新的電池領域，平板電腦預期在低基期（3Q11才出貨）與出貨美系消費性大廠客戶下，成長幅度將可優於產業。

n          看好公司受惠在NB與面板應用市占率的提升，預估2012年獲利成長：

展望2012年，預期公司產品具性價比提升在主力韓系面板客戶與NB應用的市占率，平板電腦應用出貨成長亦將優於產業，預估合併營收為24.3億元（+8.2％YoY），預估毛利率為37.3％，預估稅後獲利為3.9億元（+20.9％YoY），預估EPS為5.15元。

n          投資建議:

 長線上，研調處仍看好面板應用在主力韓系客戶市占率提升，輕薄設計與低價訴求亦使公司在NB應用市占率成長趨勢未變，且公司NB應用營收比重和其他以NB連接器為主的廠商相較仍低，整體獲利受NB殺價影響較低，且先前評價下滑應已逐漸反映面板產業庫存調整預期，目前現金殖利率約8.4％，具現金殖利率題材。

資料來源 : 永豐金研調處             

惟純屬研究僅供參考