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久元（6261）：2Q12營運優於預期，3Q12成長動能延續

n    受惠自製設備出貨成長，2Q12營運優於預期，調升EPS至2.33元：

除LED切挑及IC測試營收維持穩定成長外，久元5月營收在自製設備營收大幅躍昇+180％MoM下，成長至3.3億元（+26.2％MoM；+14.5％YoY），優於預期。6月營收方面，LED切挑及IC測試部分持續維持成長，但預期設備營收將下滑，整體而言，可望維持在3億元（-9.2％QoQ；+19.0％YoY）水準。在自製設備營收跳升下，2Q12營運狀況顯著優於預期，研調處調升久元2Q12營收至9億元（+40.9％QoQ；+9.2％YoY，原估8億元），毛利率42.6％（原估41.1％），稅後淨利2億元（+120.2％QoQ；+21.8％YoY），稅後EPS 2.33元（原估1.92元）。

n    預估3Q12 EPS 2.56元：

目前久元訂單能見度約2~3個月，至3Q12內之訂單掌握度佳。各產品線方面，IC測試部分，因半導體生產流程lead time關係，晶圓代工廠產能利用率逐月走高，連帶3Q12 IC測試部分產能利用率亦可維持70％以上高檔水準，其中以MCU、觸控IC、PWM IC等消費性產品IC需求最佳。LED部分，目前利用率為86％，因國外客戶穩定放量，預估6、7月持續向上，有機會到達90％水準。自製機台銷售方面，被動元件AOI機台，因中國大陸市場需求強勁，研調處預期3Q12營收可望與2Q12持平，維持在1.5億左右水準。研調處預估久元3Q12營收為9億元（+5.7％QoQ；+37.5％YoY），毛利率43.5％，稅後淨利3億元（+9.8％QoQ；+43.3％YoY），稅後EPS 2.56元。

n    業外部份，LED隨規模擴大，狀況漸入佳境；IC封裝方面，效益尚不顯著：

中國大陸方面，廈門廠目前產能仍達4.5億顆/月，每月出貨量近3億顆，尚處於損平狀態，主要客戶仍為晶宇光電、開發晶等。隨客戶需求提升，預計至2012年底產能將擴充至8.5億顆/月，2013年可達13億顆/月水準，隨產能規模逐步擴大，研調處預期營運狀況可望逐步轉佳。常州廠方面，主要亦為晶電，不過目前仍處於人員培訓階段，產能僅7000萬顆/月，預估至8月份後，規模才將放大至2億顆/月水準，貢獻仍未顯著。轉投資IC封裝廠巨豐及朗富部分，1H12仍在人事整頓階段，並持續安置機台，短期看來預估將持續虧損，但金額可望逐步收斂（1Q12虧損約2千萬元），預期2013年改善狀況較為明顯。

n    投資建議：

2Q12營運狀況優於預期下，研調處調升久元2012年財務預估，預估營收為32億元（+15.7％YoY，原估30億元），毛利率41.1％（原估39.8％），稅後淨利8億元（+19.4％YoY），稅後EPS 7.71元（原估7.09元），每股淨值52.49元。久元2Q12營運狀況優於預期，成長幅度優於同業，且3Q12可望維持成長態勢不變。

資料來源 : 永豐金研調處

惟純屬研究僅供參考