久元(6261):2Q12營運優於預期,3Q12成長動能延續


n    受惠自製設備出貨成長,2Q12營運優於預期,調升EPS2.33元:

LED切挑及IC測試營收維持穩定成長外,久元5月營收在自製設備營收大幅躍昇+180MoM下,成長至3.3億元(+26.2MoM+14.5YoY),優於預期。6月營收方面,LED切挑及IC測試部分持續維持成長,但預期設備營收將下滑,整體而言,可望維持在3億元(-9.2QoQ+19.0YoY)水準。在自製設備營收跳升下,2Q12營運狀況顯著優於預期,研調處調升久元2Q12營收至9億元(+40.9QoQ+9.2YoY,原估8億元),毛利率42.6%(原估41.1%),稅後淨利2億元(+120.2QoQ+21.8YoY),稅後EPS 2.33元(原估1.92元)。

n    預估3Q12 EPS 2.56元:

目前久元訂單能見度約2~3個月,至3Q12內之訂單掌握度佳。各產品線方面,IC測試部分,因半導體生產流程lead time關係,晶圓代工廠產能利用率逐月走高,連帶3Q12 IC測試部分產能利用率亦可維持70%以上高檔水準,其中以MCU、觸控ICPWM IC等消費性產品IC需求最佳。LED部分,目前利用率為86%,因國外客戶穩定放量,預估67月持續向上,有機會到達90%水準。自製機台銷售方面,被動元件AOI機台,因中國大陸市場需求強勁,研調處預期3Q12營收可望與2Q12持平,維持在1.5億左右水準。研調處預估久元3Q12營收為9億元(+5.7QoQ+37.5YoY),毛利率43.5%,稅後淨利3億元(+9.8QoQ+43.3YoY),稅後EPS 2.56元。

n    業外部份,LED隨規模擴大,狀況漸入佳境;IC封裝方面,效益尚不顯著:

中國大陸方面,廈門廠目前產能仍達4.5億顆/月,每月出貨量近3億顆,尚處於損平狀態,主要客戶仍為晶宇光電、開發晶等。隨客戶需求提升,預計至2012年底產能將擴充至8.5億顆/月,2013年可達13億顆/月水準,隨產能規模逐步擴大,研調處預期營運狀況可望逐步轉佳。常州廠方面,主要亦為晶電,不過目前仍處於人員培訓階段,產能僅7000萬顆/月,預估至8月份後,規模才將放大至2億顆/月水準,貢獻仍未顯著。轉投資IC封裝廠巨豐及朗富部分,1H12仍在人事整頓階段,並持續安置機台,短期看來預估將持續虧損,但金額可望逐步收斂(1Q12虧損約2千萬元),預期2013年改善狀況較為明顯。

n    投資建議:

2Q12營運狀況優於預期下,研調處調升久元2012年財務預估,預估營收為32億元(+15.7YoY,原估30億元),毛利率41.1%(原估39.8%),稅後淨利8億元(+19.4YoY),稅後EPS 7.71元(原估7.09元),每股淨值52.49元。久元2Q12營運狀況優於預期,成長幅度優於同業,且3Q12可望維持成長態勢不變


 

資料來源 : 永豐金研調處

惟純屬研究僅供參考


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