我們賺的不多但可以給的很多!

力麗(1444.TT)

力麗為銷售聚酯加工絲(DTY)為主的聚酯一貫廠商，1Q12的稅後EPS為0.55元，投資建議為中立，主要基於:

(1)國際棉花庫存/用量比率上升至68％，棉價欲強不易，DTY報價缺乏推升動能。

(2)預估2Q12的DTY報價與出貨量皆下滑，EPS將衰退為0.13元。

預估2012年營收為123.7億(-6.36%YOY)，稅後淨利為7.25億元，稅後EPS為0.82元（-5.7%YOY），預估力麗2012年目標價為12.3元(PBR=1 X 2012BVPS(F)=12.35)，目前股價表現合理。

中華 (2204.TT)

中華車在台市佔率約為14.2％，僅次於和泰車，為台灣第2大車廠，預估2012年銷售量5.1萬輛，預估2012年全年營收358.50億元，衰退0.18％YOY，毛利率10.67％，稅後EPS為1.60元。考量：

（1）中國官方將推汽車振興政策，中華車轉投資東南車旗下車款列入補助名單，有助於提升銷售量；

（2）中華車電動機車市佔率最大，銷售量亦溫和成長，具節能環保題材；

（3）日本三菱的外銷訂單下半年將開始出貨，有助於產能利用率提升等三點理由，

我們認為股價仍具有上漲動能，預估2012年底淨值為32.91元，目標價設定在31.5元（0.95XPBR，由29.5元調高）。

全家(5903.TT)

透過店質調整及新型店改造策略，預估帶動2012年同店銷售成長5%YOY，惟今年費用壓力不輕，加上中國虧損情況未明顯減緩，預估2012年EPS 4.59元，成長1.8%YOY。

就動能來看，3Q銷售旺季帶動營運轉佳，且2013年獲利恢復成長動能。

然而目前股價反映2012年獲利30.7倍PER，亦反映2013年獲利26.8倍PER，均在歷史本益比15倍~35倍的上緣，且由於股價評價過高，現金殖利率僅2.55%，研究部認為股價已合理反映2013年獲利趨勢，因上半年股價均未反映利空，因此，在3Q旺季來臨，亦難反映未來的成長動能。不論從價值型投資，或是區間操作的角度均認為獲利有限，風險偏高。

資料來源 : 統一投顧     

惟純屬研究僅供參考