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n    受惠微投影與利基型光學產品，預期2Q營收YoY減幅縮小：

陽明光1Q產品比重分別為超短焦產品約為20-21％，背投電視為13-14％，利基型光學產品（主要應用在新興國家公共建設與交通運輸有關）為22-23％，微投影產品為14-15％，投影光學產品（應用在投影機）約為13-14％，光學辨識系統產品約為4-5％，取像光學產品（主要應用在安控）約為8-9％。

2Q受惠DV用與智慧型手機背蓋式用微投影產品出貨成長，新興市場利基型光學模組需求回升，光學辨識系統新產品出貨，背投電視受惠客戶備貨需求，預估營收回升至17.7億元（+23.7％QoQ；-5.7％YoY），但因研究開發收入減少，預估毛利率下滑至25.0％，稅後獲利1.1億元（+13.1％QoQ；-55.7％YoY），EPS 1.00元，獲利呈現YOY衰退主因去年同期的一次性項目墊高比較基期所致。

n    受惠微投影產品出貨成長，預估3Q營收穩定成長：

展望3Q，雖總體經濟因素恐使部分超短焦客戶減少出貨，背投電視出貨旺季效應亦不明顯，但因微投影產品持續受惠DV客戶需求和智慧型手機背蓋式應用成長，利基型光學產品持續受惠在新興市場出貨，預估營收仍將穩定成長+0～+5％QoQ，預期毛利率高於平均的產品營收占比將提升，並有助毛利率回升，預估整體獲利成長幅度將有機會優於營收成長幅度。

n    2H預期微投影產品持續受惠終端需求成長：

微投影產品部分，2Q應用主要以單機型與內嵌在DV產品為主，其中單機型中的智慧型手機背蓋應用出貨持續成長，市場上主要廠商有Mili等，DV應用主要以日系品牌廠為主，2012年日品牌廠規劃搭載率較2011年提升，受惠前述成長動力，整體2Q微投影模組出貨成長，平均單價上，研調處估DLP微投影光機模組的目前價格區間為30-45美元，展望2H，因行動裝置面板解析度提升，預期微投影產品的解析度亦將被帶動成長，故預估2H價格區間變動有限。

手機內嵌式應用因目前散熱及耗電尚未達到手機客戶的需求，故預期2012年相關應用不易明顯成長。公司為市場上DLP光機模組主要供應商，受惠DV與單機型應用推升整體微投影市場出貨，預期2H微投影產品出貨將受惠成長，因終端需求成長與2011年低基期，預估2012年相關營收占比為18％（2011年約為11％）。

n    2012年低毛利率超短焦產品營收預估恐不如先前預期：

整體2012年，因超短焦產品出貨恐不如先前預期，略調整營收預估為72.4億元（+2.9％YoY），考量毛利率低於平均的超短焦產品營收成長趨緩，微投影等高毛利率產品營收則將成長，將改善產品組合，故毛利率預估略上調為26.1％，故稅後獲利預估略調整為5.4億元（-6.1％YoY）（若將2011年一次性所得稅費用回沖因素摒除，預估稅後獲利成長），EPS預估略調整為4.7元。

n    建議：

預期3Q微投影與利基型光學產品營收成長將有助獲利提升，長期而言，預期DV客戶搭載率提升與低基期因素將使微投影出貨倍增，公司在安控領域的市占率成長將推升取向光學產品出貨，利基型光學產品在新興市場出貨亦將穩定成長。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考