n    3Q4Q逐季上揚,毛利率谷底回升:

晶技1Q合併營收23.9億元(-8%QoQ),毛利率21.8%,稅後淨利2億元,稅後EPS 0.66元。2Q在通訊產品帶動下(主因為台系客戶放量,同時新增韓系與中國品牌客戶),營收估26.6億元(+11%QoQ),毛利率則在稼動率提升及產品組合轉佳下估回升至23%,稅後淨利2.5億元,稅後EPS 0.82元。展望3Q,雖然近期市場陸續下修PCHandsets品牌廠2H12出貨,但預期晶技3Q合併營收仍可享有兩位數之成長,主要動能來自:

1)通訊產品:美系客戶新版手機預估於910月登場,零組件廠8月開始將明顯增溫,此次公司供應顆數雖同於上一代,但規格由2016縮小至1612,助於ASP之提升,加上新版平板電腦於4Q登場,以及台系IC設計廠商對2H12 Smart Phone樂觀之展望,均將推升整體通訊產品之營收,

2)網通產品:主要客戶為華為及NSN,此塊上半年拉貨較為疲弱,下半年可望轉佳,利於高毛利之VCXO比重提升(公司預估VCXO比重可望由2011年之8%拉升至2012年之16%)。

綜上所述,預估晶技3Q合併營收為29.6億元(+11%QoQ),毛利率24%,稅後淨利3.1億元,稅後EPS 1.04元;4Q合併營收為30.7億元(+4%QoQ),稅後淨利3.2億元,稅後EPS 1.05元。

n    美系晶片廠新模式利於公司未來營運:

過去Baseband晶片大廠於手機石英元件配置採3Crystal+1TCXO之組合,然在下一代產品中,TCXO可能改採TSX(高階Crystal),若此為未來產業趨勢,將有利晶技之營運。

主因為TCXO產品較為客製化,故過去因:

1)晶片廠商與日系供應商緊密結合;

2)佔BOM成本較低,客戶更換供應商意願不高,導致進入門檻架高。

然未來若TCXO改成Crystal,因Crystal產品較為標準化,進入門檻降相對較低,無形間增加公司切入機率。

n    財務預估:

預估晶技2012年合併營收110.8億元(+12%YoY),毛利率23.1%,稅後淨利10.8億元(+3%YoY),稅後EPS 3.58元,稅後獲利YoY增幅小於營收主因為毛利率下滑所致,但此因素未來將因TCXO比重提升而可望改善。預估2013年合併營收124.1億元(+12%YoY),毛利率23.2%,稅後淨利13.1億元(+21%YoY),稅後EPS 4.33元。

n    建議:

研調處考量:

11Q為營運谷底,2Q營收及毛利率均明顯回溫,34Q逐季向上,

2)兼具iPhoneiPad題材,下半年市場聚焦度提升,

3TCXO可望複製Crystal市佔提升之經驗,進而有效改善毛利率。

 

 

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考


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