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2Q獲利將為今年谷底

良維為TVPC AC電源線供應商,TV電源線2011年全球市佔率達35%以上,PC客戶中在美系消費性電子大廠客戶供貨占比逐年提升。2Q合併營收為17.9億元(-1.7QoQ+5.1YoY),營收下滑原因主因為韓系TV客戶出貨下滑影響,雖美系消費性電子大廠客戶無鹵素電源線出貨持續成長,使高毛利率美系消費性電子大廠客戶營收占比提升,研調處估2Q34%,但由於2Q銅月均價逐月下滑將產生庫存跌價損失,故預估毛利率僅小幅提升為12.6%,加以未分配保留盈餘課稅估約有1700萬影響,故預估稅後獲利為6.4億元(-21.6QoQ+18.7YoY),預估EPS0.47(本文股本以CB稀釋後股本13.5億元估算),預期後續在產品受惠旺季需求下,營收與獲利將回升,預期2Q獲利將為2012年谷底。1H各產品應用營收占比估為TV電源線約為40.5%NB與其他電源線約為49.5%,訊號線與連接器約為10%

n    3Q美系消費性電子產品客戶備貨需求將使獲利恢復成長動能

展望3Q,預期主力應用TV電源線在價減量增下,對營收成長助益有限,成長動力主要來自美系消費性電子大廠客戶的備貨需求與公司在客戶市占率的提升,加以該美系客戶電源線出貨為單價倍數於傳統電源線的無鹵素線,故預估3Q營收將明顯成長至21.6億元(+20.9QoQ+2.4YoY),營收成長較去年同期強,營收YoY亦轉正,預期美系消費性電子大廠客戶營收將提升下,預估毛利率將上升為13.5%,費用率預期隨營收規模提升而下滑,且無未分配保留盈餘課稅影響,預估稅後獲利為1.2億元(+84.4QoQ),預估EPS0.87元,因3Q11一次性未實現評價損失影響產生虧損,故年獲利將由虧轉盈。

n    美系消費性電子產品大廠營收占比逐年提升將有助獲利提升

公司出貨美系消費性電子產品大廠PC用電源線與內部電子線,亦供應手機平板電腦與隨身聽用電源轉接頭,估1H12美系消費性電子產品大廠營收占比約至32%(2Q估達34%),電源線部份,預期受惠客戶將於2012年全面導入無鹵素線,其TV Box亦使用無鹵素線,且 2012年亦將開始出貨伺服器電源線,加以公司產能持續擴增,預估2012年出貨整體美系客戶電源線將成長40YoY以上,電源轉接頭部份,公司目前出貨大陸規,3Q將開始出貨美規,且產能亦將由每月100萬顆逐季提升至200萬顆,為在美系客戶的另一成長動能,預估2012年營收占比將成長至約36-37%(預估2011年營收占比估約30%),且預估美系客戶產品毛利率高於平均,預期其營收占比的提升將使公司獲利改善電源產品獲利。

n    美系客戶營收占比提升抵銷TV電源線單價下滑影響,預估2012年營收成長:

整體2012年,雖長期經濟成長趨緩,將使主力應用TV電源線價格競爭加劇,影響TV應用營收貢獻,惟預期公司將受惠在美系消費性大廠客戶市占率的提升,預估2012年營收為82.4億元(+4.2YoY),預估毛利率為13.4%,加以保守預估業外損益,稅後獲利預估為4.3億元(+50.0YoY),稅後EPS預估為3.20元。

n    投資

短期而言,預估3Q將受惠客戶備貨需求,營收與獲利將恢復成長動能,營收YoY亦將轉正,長線上,預期受惠在美系消費性大廠市占率的提升,營收占比持續提升,獲利將可明顯回升

 

資料來源 : 永豐金研調處     

惟純屬研究僅供參考


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