n    旭軟近年積極切入PC客戶,Tablet PC為主要成長動能:

旭軟為FPC廠,主要生產LCMlight bartouch等軟板,1H12佔營收比重為60%20~25%10~15%,終端應用NB、手機、消費性電子產品,佔營收比重為60%30%10%。旭軟客戶包括勝華、凌巨、華映、彩晶等面板與觸控面板廠;

近年積極拓展PC客戶,陸續通過華碩、和碩、廣達等OEM/ODM認證,其中Tablet PC軟板為近年主要成長動能,1H12佔營收比重達40~50%

n    稼動率提升與SMT產線到位,預估旭軟2Q12毛利率提升至35%

旭軟2Q12在美系客戶Tablet PC軟板出貨帶動,合併營收3.1億元(+41.3%QoQ),優於預期。旭軟1Q11~1Q12毛利率增加至近30%水平(2008~2010年平均約25%),主因全自動電鍍線導入與製程良率提升。

2Q12 SMT產線到位,SMT由外包調整為自製,成本控管效益,搭配稼動率及新產品比重提升,預估毛利率增加至35%;預估旭軟2Q12稅後淨利7,811萬元(+133%),稅後EPS 1.47(以現有股本5.3億元估計)

n    預估旭軟3Q12稅後EPS 1.85元:

3Q12成長動能除華碩合作生產的美系Tablet PC相關軟板持續出貨;此外,美國PC軟體廠將於4Q12推出新款Tablet PC,預估旭軟相關軟板將於3Q季底有貢獻營收,搭配Ultrabook軟板貢獻,預估旭軟8~9月營收續創新高,3Q12營收4.2億元(+34.7%QoQ)

毛利率隨稼動率增加,預估提升至35.5%,預估旭軟3Q12稅後淨利9,868萬元(+26.3%QoQ),稅後EPS 1.85元。

n    看好旭軟擴廠後訂單的穩定性:

旭軟目前單月最大營收約1.5億元(以現有人力推估)SMT產線4條,考量消費性電子產品模組化的設計趨勢,軟板取代硬板的設計不變,打在硬板的主被動元件改為軟板,未來軟板廠組裝出貨比重將提升,故旭軟將擴增SMT產線,年底增加至7~8條產線,預估新產線到位將有利訂單提升。

旭軟2012年資本支出約0.6~0.7億元,為擴增產線與設備,旭軟於7月公告發行4億元CB,以轉換價格34.7元計算,推估旭軟股本將膨脹約2成。

n    投資:

預估旭軟2012年營收13.4億元(+9.4YoY),稅後淨利2.9億元(+25.5YoY),稅後EPS 5.41(稀釋後4.45);台灣軟板廠市占率長期向上,以旭軟SMT新產線陸續到位,訂單將擴增,預估2013年營收15.5億元(+15.4YoY),稅後淨利3.02億元(+5.1YoY),稅後EPS 5.68(稀釋後4.67)

旭軟本益比歷史區間約7~11倍,較同業偏低主因營運規模小且終端產品成長性相對低;考量營運規模隨新產線到位而提升,且小而美的營運模式將確保獲利的穩定性,在營收及獲利將創新高,本益比具上修空間


 

資料來源 : 永豐金研調處       

 

惟純屬研究僅供參考


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  • 無心.
  • 雖然是以前的研究,但旭軟真的是還不錯的公司!
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