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n    2Q12稅後EPS 1.79元，合乎預期：

晶睿2Q12營收7.3億元(+15.6%QoQ，-3.7%YoY)，較2Q11呈現衰退的主因在於2Q11因中東等新興市場大型專案集中出貨而墊高基期，2Q12卻有部分出貨遞延至3Q12所導致，毛利率則受到產品組合影響，由1Q12的40.2%略降到39.4%。由於投入較多的參展費用，導致營業費用增加為1.7億元，略為高於研調處原先預期，營業利益1.11億元；

不過在業外部份，認列IC設計子公司睿致的虧損金額持續縮減，從1Q12的679萬元進一步降低到369萬元，美國子公司的投資收益則從1Q12的965萬元大增為1,871萬元，導致業外收入高於預期。2Q12公司整體稅後淨利達到1.22億元(+14.9%QoQ)，稅後EPS 1.79元，表現符合預期。

n    新興市場成長表現佳：

由IP Cam全球市佔率達33%的領導廠商AXIS的1H12財報觀察，以原貨幣計算的營收成長16%YoY，顯示整體市場需求較2012年初時明顯改善 (1Q12時AXIS的營收成長率只有6%YoY)，從區域別來看，歐洲成長16%YoY，美洲42%YoY，亞洲則成長48%YoY，成長力道明顯優於其他地區。以晶睿1H12各地區佔營收的比重來看，歐洲21%，美洲30%，亞洲22%，中東、非洲和大洋洲等其他地區合計則佔27%；

相較之下2011年則為歐洲23%，美洲36%，亞洲16%，其他25%，由此可見亞洲(以東南亞為主)和中東、非洲等新興市場的成長表現，明顯優於歐、美等較成熟的市場，與全球龍頭廠AXIS的表現一致。

n    新產品持續推出，提供後續成長動能：

晶睿在2Q12推出超小型的半球型IP Cam，體積與小型的類比式半球型攝影機相當，客戶反應相當良好，3Q12則新增5M的魚眼和5M快速球IP Cam，將產品組合持續往高階移動。

從產品的解析度來看，4Q11時D1/VGA產品約佔營收的35%，1~2M佔20%，2M約佔45%；01~07/2012比重則為D1/VGA約17%，1~2M佔36%，2M約佔43%，2M以上則佔4%。

在IP Cam以外的產品部分，video server(影音伺服器)由於搭配大型專案出貨，1H12佔營收比重由2011年的4%大幅增加到9%，此外公司在1H12推出H.264的4路和8路NVR，雖然目前NVR對營收貢獻仍不明顯，不過公司將持續投入研發資源，2H12會繼續有NVR新產品推出，2013年可望將有較明顯的營收貢獻。

n    2H12展望樂觀，預估3Q12稅後EPS 2.62元：

晶睿往年的旺季皆落在第二季和第三季，由於大部分2Q12新增大型專案的出貨時間延後至3Q12，3Q12營運可望大幅跳升。07/2012營收達3.37億元(+13.6%MoM)，連續第二個月創歷史新高，研調處預估08~09/2012月營收可望維持與07/2012相近的水準，整體3Q12營收將達到9.9億元(+35.6%QoQ)，創單季歷史新高，稅後淨利1.81億元(+48.7%QoQ)，稅後EPS 2.62元。展望4Q12，目前接單情形較為樂觀，營收較3Q12下滑幅度有限，研調處預估營收9.05億元(-8.6%QoQ)，稅後淨利1.44億元(-20.5%QoQ)，稅後EPS 2.09元。

n    投資評等：

研調處預估晶睿2012年營收32.56億元（+19.9%YoY），稅後淨利5.52億元（+21.2%YoY），稅後EPS 8.01元；2013年營收37.47億元（+15.1%YoY），稅後淨利6.37億元（+15.5%YoY），稅後EPS 9.25元。由於研調處持續看好IP Cam產業前景，晶睿為台廠龍頭具競爭力，且2H12展望轉趨樂觀。

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考