富喬(1815.TT)

富喬為國內兩大玻纖紗/布製造商之一,目前紗產能總計74000噸/年,而布產能總計2500萬平方尺/月。

10月斗六廠3.8萬噸窯爐將進行冷修,產能利用率將降至50%。

短線上,由於3Q在油電雙漲影響下,加上PC市況不佳,導致厚布報價大跌15%,使富喬毛利率僅17.7%,並使EPS僅0.03元,大幅低於預期;研究部調降富喬12年EPS 0.7元,並預估13年在薄布比重持續提升,獲利改善下,EPS 1.34元。

由於(a)富喬3Q財報再度不如預期,

(b)PC市況不佳,厚布需求恐再降,需求面將使4Q玻纖紗報價難以上漲,

(c)產業進入淡季。

 日月光(2311.TT)

日月光3Q EPS0.45元低於預期一成,展望4Q在通訊訂單帶動下封測成長3-5%QOQ,優於市場持平的預期,加計EMS wifi模組的旺季拉貨,合併營收預估成長6%。

然而研究部觀察近年日月光銅製程比重雖然逐季拉高,但毛利率並未因此有改善跡象,顯示轉換銅製程所創造出來的利潤並未留在日月光內部。比較2010-2013年ROE預估分別為20%、13%、10%、8.6%,將造成評價結構性的向下調整。

展望2013年公司雖表示手機晶片有由WB轉往FC的趨勢,對毛利率維持應有幫助,然而近年龐大的投資後遺症將陸續顯現,2013年折舊成本將持續上揚5億。

考量:(1)毛利率未具改善跡象、

(2)今年EPS 1.58元較去年衰退一成,明年EPS展望1.53元亦僅較今年持平,ROE將因為淨值的膨脹而持續滑落、

(3)主要客戶Qualcomm將轉單至矽品。 

中華電 (2412.TT)

中華電第三季獲利符合預期,累計前三季EPS 3.99元,但考量:(1) 因手機補貼費用增加,第四季獲利衰退;

宏達電 (2498.TT)

宏達電第三季自結財報,合併營收702億元,衰退22.86%QOQ,衰退48.29%YOY,並為公司七年來季獲利新低,而第四季財測更加悲觀,目前公司問題在於無法擺脫競爭對手擠壓,營運商及通路商行銷上較為保守,同時縮短了新產品生命週期。

而價格戰應為公司明年行銷方式,短期內營益率將維持低檔,壓縮全年獲利。預估2012全年營收2897億元(原預估3086億元),衰退37.81%YOY,EPS 19.86元(原預估23.98元),2013全年營收2687億元(原預估3103億元),衰退7.26%YOY,EPS 12.30元(原預估21.48元)。 

國產 (2504.TT)

國產為台灣第二大預拌混凝土業者,市占率達14%,主要事業群包括台灣及中國混凝土事業、中國水泥事業與轉投資復興航空等。今年受到中國水泥事業鉅額虧損拖累,1Q12甚至出現虧損,隨中國水泥業供需結構轉佳,報價自底部反彈,10月份已轉虧為盈,台灣本業受惠於台北港先期營運啟動,砂石成本有效降低,毛利率將逐月走升,4Q獲利達今年高峰,明年更可出現倍數成長,研究部預估2012及2013年EPS分別為0.14及0.35元,考量目前評價偏低,本業及轉投資獲利明顯轉佳,且國產旗下擁有大量資產,未來將積極進行資產活化,潛在開發價值可期。 

兆豐金 (2886.TT)

自結前三季稅後盈餘177.7億元,成長24%YOY,EPS 1.55元,成長主要因放款、利差維持高度水準、提存較少。

展望全年,原預期今年將達成正常放款1%提存率,但現無誘因促其年底達成,改分三年執行,今年提存數將優於預期,因此上調2012年稅後淨利預估17%至237.5億元,成長37%YOY,EPS亦自1.79元上調至2.07元。但展望2013年,核心業務動能不佳,將藉旗下資產管理公司處分不良債權利益提升整體獲利,預估2013年稅後淨利249.3億元,EPS 2.18元,成長5%YOY,獲利成長趨緩。

評價上,因兩岸貨幣清算已簽署,無取得清算行資格,未來大陸佈局將以大陸分行漸進式擴展,無顯著優勢,故依2013年底每股淨值20.2元,給予1.2xPBR (近一年歷史區間1.0x-1.3x),目標價24元,潛在漲幅空間有限,重申「中立」評等。

 智原(3035.TT)

智原為國內IC設計服務公司,3Q產品中,IC設計服務(NRE)約5.6%,ASIC量產約88.6%,IP矽智財5.8%。韓系單一大客戶ASIC約佔整體營收之40%。3Q營收23.4億元(22.8%QOQ),優於財測預期之5-10% QOQ,惟毛利率下滑、費用提升,稅後EPS 0.8元。

研究員對4Q12-1Q13營運仍維持中性看法:

(1)除eMMC ASIC、通訊需求較穩定,其餘產品線進入淡季。

(2)高毛利產品貢獻時點未至、(3)雖ASIC轉單疑慮稍減,惟價格壓力仍大。

綜合上述,預估近2季毛利率難以走揚,抵銷營收淡季不淡之營收表現。預估2012年營收82億元(54.1%YOY),2013年僅小幅成長 3.6%YOY至84.9億元;12及13年稅後EPS分別為2.84、2.99元。 

凌華 (6166.TT)

展望2013年,歐、美地區IPCS接單狀況樂觀,抵銷台灣等亞洲地區自動化產品接單不佳的影響,整體營運看法正面,毛利率也預估有所回升;惟在產品組合改變,以及公司著重營收成長的策略下,獲利難回到往年水準。

預估凌華2012年和2013年合併營收分別為55.57億元(+11.0YoY)、61.13億元(+10.0%YoY),毛利率40.65%、41.23%,費用率34.73%、34.33%,稅後盈餘2.18億元、3.42億元,稅後EPS 1.38元、1.88元。由於公司獲利能力下降,且目前評價仍偏高)。 

同欣電 (6271.TT)

同欣電主要產品線包含RF通訊模組(2012年產品比重10%)主要客戶為TI、Anadigics;LED陶瓷散熱基板(比重45.7%)客戶為Anadigics、Lumiledes、Cree;影像感測(比重32.1%)客戶為OV,及混合積體電路模組(比重12.0%)。

公司公佈第三季EPS 2.58元,大幅優於預期預期,而第四季影像感測產品線因大客戶需求強勁持續樂觀,第四季淡季不淡,2013年受惠新產品帶動需求,影像感測動能仍強。預估2012年合併營收70.04億元,成長11.9%YOY,稅後盈餘上修至11.26億元(原預估9.88億元),EPS上修至6.92元(原預估6.06元)。

資料來源 : 統一投顧   

惟純屬研究僅供參考

 

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