n    統一母公司進行產品結構調整策略,3Q12營業利益持續走揚

統一母公司3Q12營收為131.78億元(-9.8%YoY主要是因為公司持續進行調整產品結構、降低低毛利產品比重,並減少油脂類、飼料與大宗物資類產品銷售,開發前景發展較佳的產品所致。也由於產品策略的調整,配合部份原料成本的下跌,3Q12母公司毛利率持續改善,毛利率來到28.69%,較3Q11增加5.2個百分點,也是近幾年最高的水準,在費用率持穩下,營業利益率3Q12達到5.27%,較3Q11增加1.13個百分點,營業利益也成長14.8%YoY,來到6.94億元。

n    3Q12統一中控獲利表現達預期上緣

統一中控前三季累計獲利為1.27億美元,1H12獲利5.05億元人民幣(約8100萬美元),因此可推算3Q12統一中控獲利為4600萬美元,表現略優於1Q122Q12,達市場預期的上限,獲利達標的主要原因,推測一來自營收成長率保持在25%30%YoY,二來自於原料成本(PET聚酯、糖等)的走跌。

統一方便麵6月市占率約15%15.5%據了解,8月食市占率來到16%上下,市占率仍平穩地上升;飲料方面,8月即飲茶、果汁、奶茶等市占率仍穩步增加,由此可看出統一中控主打明星級產品、產品聚焦策略的成功,另外,將銷售通路由原本的經銷網路拓展至鐵路、公路、機場、工地、連鎖酒店等新通路的策略,也帶來成長的機會。展望未來,預估統一中控方便麵2012年營收成長20%~30YoY,飲料也成長20%~30YoY,成本面持續受惠於棕櫚油、糖、PET聚酯粒等原料成本的走跌,預估2012全年稅後淨利率可維持在4%至5%之間(1H124.7%);2013年將推廣方便麵的魯肉麵成為第二大產品(第一大為老壇酸菜牛肉麵),飲料也將持續推出新產品,在產品力、通路佈建、產能擴增及執行力加強下,預估2013年獲利仍將保持成長趨勢。

n    其他業外轉投資獲利貢獻互有消長但總金額維持穩定

3Q12統一業外轉投資獲利達27.86億元(+27.3YoY),其中統一中控獲利貢獻約9.9億元佔業外轉投資獲利的35%,其他較重要的轉投資包括統一超、台灣神隆、統一實、統一國際開發、統正等,獲利貢獻互有消長,其中統一超獲利貢獻9.95億元佔業外轉投資獲利的36%。整體而言3Q12統一中控以外的轉投資獲利貢獻17.96億元2Q1217.71億元3Q111557億元大致持穩

n    財務預估:

預估2012年營收為476.7億元(-8%YoY),營業利益為23.32億元,業外投資收益中統一中控認列獲利為33.6億元,稅前淨利為125.8億元,稅後淨利為121.77億元(+28.9%YoYEPS2.50元(原估2.44元)。預估2013年營收為491.29億元(+3.1%YoY),營業利益為22.53億元,業外投資收益中統一中控認列獲利為42.3億元,稅前淨利為140.17億元,稅後淨利為135.96億元(+11.7%YoYEPS2.80元(原估2.42元)

投資建議:

統一3Q12 稅後淨利成長18.5%YoYEPS0.74元,獲利優於預期,主因是台灣與中國產品聚焦策略發揮成效、原料成本走跌,使得台灣營業利益與統一中控獲利亮麗。我們認為統一中控在產品力、通路佈建、產能擴增、執行力加強下,規模經濟效益帶動2013年獲利仍可成長29%YoY,配合其他轉投資成長,2013年統一企業稅後EPS可達2.8元(+11.7%YoY 

 

資料來源 : 永豐金研調處           

惟純屬研究僅供參考

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