京城(2524.TT)

9月以8.4億元出售美術館特區700坪土地,4.9億元處分利益將於4Q12認列,預估4Q12營收、獲利將較3Q12呈現倍增。

預估2012~2013年營收為43.7億元、40.5億元,成長70%、衰退7%YOY,毛利率42%、43%,稅後淨利13.6億元、13.4億元,成長64%YOY、略微衰退2%YOY,EPS為3.63元、3.57元。評價上,現階段不少建商、土地開發商逐漸往中南部購置土地,京城建設帳上土地庫存豐富,具處分土地想像空間,並有利評價提升。 

 

健鼎科技 (3044.TT)

健鼎3Q財報,在人工成本上漲下,導致毛利率僅16.55%,較2Q減少1.16pt,獲利達成率僅74%,低於預期。展望4Q,光電板及HDI板需求較佳,PC相關用板則略差,整體稼動率仍維持在80%以上,預期營收成長0%~5% QoQ。由於健鼎3Q12財報低於預期,研究部再度下修健鼎12年EPS 5.72元,獲利衰退28.5% YoY,獲利調降幅度為12%。展望13年,光電板、HDI板及汽車板出貨較強,在新廠加入貢獻下,預期健鼎13年EPS 6.27元,獲利成長9.7% YoY。

 

參考健鼎歷史PER 8-13X,目前PER 8.6X,已落於歷史低檔區,故股價再下跌修正空間有限。惟考量(a)健鼎12年營收及毛利率下滑,導致獲利不佳,(b)4Q12~1Q13為產業淡季,投資不具吸引力,(c)湖北廠於12月底上線,初期良率拉升狀況具不確定因素。

 

正文 (4906.TT)

今年正文藉由改善產品組合與控管零組件成本,毛利率已明顯回升,前三季毛利率12.5%(去年同期8.8%),但考量:(1)第四季營運疲弱,營收、獲利不佳;(2)以CB稀釋獲利後計算,目前PER=12x,評價合理。 

 

康師傅 (910322.TT)

康師傅前三季EPS 7.87美分,雖然略低於預期,但是在百事飲品加入營運後,前三季仍維持22.4%YOY成長,且受惠原物料下跌優勢,毛利率提升3.92PPT。研究部看好13年飲品事業成長,以及持續受惠成本回跌優勢,預估12年及13年EPS分別為9.5美分、11.53美分。由於看好康師傅龍頭地位更形穩固,給予康師傅TDR 28倍本益比(2013年EPS為基礎)。


 

資料來源 : 統一投顧     

 

惟純屬研究僅供參考


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