n    3Q12專案大單集中出貨加上處份舊廠利益,稅後EPS2.4元:

安勤3Q12在美國POS專案訂單集中出貨的貢獻下,營收達到11.21億元(+27.4%QoQ),創下歷史新高,由於專案產品毛利率較低,公司整體毛利率降到23.4%,營業利益1.01億元(+30.4%QoQ)。在業外部份,子公司昶亨處份舊廠認列處份利益0.27億元,稅後淨利1.11億元(+84.4%QoQ),同步創歷史新高,稅後EPS 2.4元。

n    估計4Q12稅後EPS 0.68

由於美國POS專案訂單出貨已結束,且第四季為公司傳統淡季,營收表現將從3Q12的高峰滑落,10/2012營收僅2.11億元(-39%MoM),研調處預估4Q12整季營收7.91億元(-29.5%QoQ),雖然受台幣升值影響,不過因產品組合中低毛利率的專案降低,整體毛利率仍上升到24.1%,稅後淨利0.31億元(-71.8%QoQ),稅後EPS 0.68元。

n    醫療產品2013年可望恢復成長

安勤為台灣上市櫃工業電腦廠商中,在醫療領域佈局最深的廠商,其中最主要的產品為病床照護系統,2011年出貨量約2.1萬台,1H12受到客戶組織調整以及調節庫存影響,造成出貨量大減,不過3Q12後客戶下單情形明顯回溫,研調處預估2012年全年病床照護系統將出貨接近1.5萬台,整體醫療產品佔公司營收比重約為23%。展望2013年,在客戶回復到正常成長軌道之下,病床照護系統出貨可望增加到2.2~2.4萬台,醫療產品佔公司營收比重回復到25~26%的水準。

n    預估2013年稅後EPS 3.98元:

研調處預估安勤2012年營收35.5億元(+16.1%YoY),稅後淨利2.33億元(+95% YoY),稅後EPS 5.03元。2013年雖少了POS專案急單的貢獻,不過在醫療產品出貨回復成長,以及博奕機歐洲客戶訂單的貢獻下,營收仍可望保持成長,研調處預估將達到36.96億元(+4.1%YoY),營業利益2.91億元(+9.8%YoY)。由於2012年母公司和昶亨皆有處份土地與廠房,業外認列的處份利益合計共0.47億元,2013年少了此部分的貢獻,公司整體獲利將不如2012年,預估稅後淨利2.12億元(-9.2%YoY),以假設第一次及第二次可轉債都完全轉換的稀釋後股本5.32億元計算,稅後EPS 3.98元。

n    高殖利率可望支撐股價:

雖然短期營收高峰已過,且2013年因缺少處份利益,公司整體獲利不如2012年,不過以2013EPS計算目前PE僅約9倍,仍低於產業平均水準,且假設公司維持過去2年的股利政策,現金殖利率在10%以上,可望在淡季時為股價提供支撐

 

資料來源 : 永豐金研調處

惟純屬研究僅供參考


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