n   直得簡介:

直得科技成立於1998 10 月,以生產微型線性滑軌起家主要產品為微型線性滑軌與標準型線性滑軌,為提供客戶one-stop-shopping,開始跨入並提供標準型線性滑軌產品,2011 年微型與標準型營收比重分別為69%與31%,產品主要應用於電子產業、半導體設備市場、光電產業、工具機市場、一般機械,比重分別為28%、16%、13%、3%與18%;

主要的銷售區域包括中國(29%)、台灣(25%)、亞洲(25%)、歐洲(15%)、美洲(4%)。

2012年前三季微型產品毛利率仍維持在40%〜50%,不過標準型降至個位數字水準,這與標準型產品同業有價格決定能力且降價有關。

n    2012年前三季存貨升高、獲利滑落:

直得除台灣母公司外,在歐洲、美國中國昆山客設有子公司,2012年前三季母公司營收為9.54億元(+5.4YoY),而合併營收為7.43億元(-16.1%%YoY),主要是因為母公司產品出貨至海外子公司,母公司已認列營收,但而子公司尚未出貨,因此在合併報表中該部份需認列在庫存中,導致合併營收較母公司營收減少;

2012年前三季稅後淨利為8260萬元(-41YoY),EPS1.71元。

另外,直得為因應上櫃,提列了4000萬元的庫存跌價損失與呆帳損失,影響EPS1元,同時,2Q12也加徵未分配盈餘所得稅近2000萬元,2013年這此部分影響可望降低。

在財務比率方面,2012年前三季合併報表存貨達6.62億元(+84YoY),存貨銷售天數達321天,應收帳款收現天數達103天(2011年同期為76天),淨營業週期為352天(2011年同期為151天)。

n    直得歐洲市場2013年前景較明朗,皆獲新訂單:

直得2012年前三季歐洲營收約7300億元,2011年全年約1.55億元,歐洲的營運出現衰退,這與2011年零件缺貨、客戶搶料,不料2012年景氣反轉、需求滑落造成客戶庫存升高有關。

直得目前策略是先搶攻德國市場,有所斬獲後再進軍日本市場,直得產品符合歐規標準,歐洲當地大廠陸續改變營運策略,轉向直得合作與下單,對於2013年歐洲市場看法相對正面,直得接獲歐洲線性滑軌大廠INABOSCH訂單,2013年將有明顯貢獻。

n    中國市場2013年展望仍未明朗:

直得2012年前三季昆山營收約2.28億元(+18YoY),相較於同業中國營收滑落,但直得仍呈現成長,與出貨給電子大廠富士康以及中國反日風潮造成訂單轉移,微型產品直得與日本廠商仍有30%以上的價差。

未來在中國銷售將與經銷商分工,增加對終端用戶直接銷售的比重,這部分的比重2011年為5%,2012年為30%,預估2013年可再攀升。目前中國製造業景氣復甦仍不明顯,機台的需求仍未明顯好轉,同業在中國庫存水準仍偏高的傳聞時有所聞,一般市場認為,要等到2013年兩會後,景氣復甦才會較明朗。

n    財務預測:

預估2012年母公司營收為9.3億元(-19.5YoY),營業利益為1.64億,稅前淨利為1.41億元,稅後淨利為1.04億元(-62YoY),EPS2.15元。預估2013年營收為10.4億元(+11.8YoY),營業利益為1.98億元,稅前淨利為2.09億元,稅後淨利為1.64億元(+57YoY),EPS3.38元。

n    投資建議:

直得於12/28轉上櫃掛牌,掛牌價為40元,本益比約11倍,目前上銀本益比約20倍、THKNSK本益比約在1520倍之間。

直得以微小型線性滑軌起家,微小型精度要求高,2013年歐洲接獲訂單,營收成長,另外2012年的存貨跌價損失有機會回沖,未分配盈餘課稅也會減少,EPS將觸底好轉,掛牌價本益比偏低

 

資料來源 : 永豐金研調處     

 

惟純屬研究僅供參考

 

創作者介紹

我們賺的不多但可以給的很多!(第參間)

熊誠 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()