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n                     富邦金以PB 2.60倍，取得華一銀行股權80％：

富邦金在2012年底，取得大陸華一銀行股權80％，其中富邦銀、富邦金分別取得華一銀行股權各51％、29％，投資金額人民幣56.5億元。在完成併購後，富邦銀、富邦金將認購華一銀行的現金增資人民幣8億元。整體來說，整個併購案的併購交易總金額為人民幣64.5億元（收購80％股權56.5億元+現金增資認購8億元），約合台幣306億元，以華一銀行2012年6月淨值計算，併購價格淨值比為2.6倍（增資前股本計算）或2.18倍（增資後的股本計算）。

富邦金董事會已於2012/12/27通過此案，將依序送件至金管會及大陸銀監會審核，希望在2013年上半年可取得二方核准，慢則將拖至下半年，預計籌資200~250億元因應。

n                     大陸事業版圖大躍進，其他金融業者望塵莫及：

華一銀行成立1997年，擁有全國性銀行執照，營業據點14個（4個分行、10個子行）。至2011年，華一銀行ROE 13.5％、ROA 0.9％，獲利能力排名大陸外資銀行第三名。在資產品質方面，逾放比0.15％、覆蓋率927％，資產品質佳。在其他台灣金融業者計劃籌設第二家大陸分行之際，富邦金以參股方式取得華一銀行80％股權，除握有經營絕對主導權外，還立即擁有14個營運據點，大陸事業版圖遠超越其他同業。

就佈局角度，華一銀行與廈門銀行（富邦金持有廈門銀行股權19.99％）營運區域互有補強，華一銀行營運據點主要分布在長江三角洲、珠江三角洲、環渤海地區，而廈門銀行以海西經濟特區為主。

n                    併購增資200~250億元，對富邦金財務結構、EPS影響有限：

因併購華一銀行，富邦金計劃籌資200~250億元，其中100億元已洽國外投資人認購，股本膨脹幅度6.2~7.6％。在金控財務比率影響方面，金控資本適足率可能由139.5％微幅降至136~138％，雙重槓桿率由109.2％增至108~111％；在銀行方面，在金控轉增資銀行100~150億元後，合併銀行第一類資本適足率將由9.9％微幅降至9.3~9.8％，合併銀行資本足率由14％降至12.3～12.7％。

在獲利衝擊方面，增資將造成股本膨脹6.2~7.6％，但以華一銀行2012年獲利推估，可貢獻富邦金獲利7％，故本併購案對富邦金實際EPS衝擊不大。簡言之，整個增資對富邦金、台北富邦銀財務結構衝擊有限。

n     併購華一銀行有利中長期發展，正面視之：

富邦金以PB 2.6倍併購華一銀行，併購價格不斐，但類似華一銀行或一次擁有80％以上股權的的併購案，除非大陸官方特別許可，否則可能空前絕後，因此物以稀為貴也就可以接受。

在實際分析之後，併購華一銀行對富邦金財務結構、EPS影響皆有限，與其他國銀大陸地區佈局也大幅拉開，望塵莫及。

先前華一銀行業務以企金業務為主，在富邦金的加入後，股權結構將符合大陸官方要求，可向大陸主管機關申請人民幣零售業務，未來獲利成長性可期待。

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考