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n    即將進入食品飲料銷售旺季，飲料與包材族群股價有表現空間：

 根據2008年至2012年股價QoQ的平均漲幅，飲料包材廠宏全與大華金屬股價在1Q起漲，2Q時QoQ漲幅最為明顯，下半年股價表現則平平，食品品牌廠統一與康師傅股價在2Q與3Q旺季時表現較為活潑，1Q與4Q淡季時股價表現平淡。

整體而言，除了個別公司本身的題材推動股價上漲外，飲料與包材族群股價普遍在2Q時表現不俗，因此就股價歷史經驗來看，建議在現階段淡季時節逢低布局。

n    食品飲料與包材聚焦具市場成長趨勢、質優的個股：

除了股價波動趨勢以外，國內食品飲料與包材廠長期在中國佈局，營運生產規模、通路佈局、品牌知名度、客戶穩定度等等成效進入開花結果的收成期，建議食品股可聚焦：

（1）具品牌指名度的食品飲料品牌大廠，選股以大廠為首選，現階段推薦市佔率與通路佈局漸具成效的統一（1216），

（2）具有規模的包材廠，飲料品牌廠如統一、康師傅在中國飲料銷售量十分龐大，所需的包材量十分龐大，釋單效應將對包材廠營運有明顯的貢獻，在眾多包材廠中，建議選擇規模大者、品質穩定者，是飲料品牌廠合作的首要考量條件，現階段推薦宏全（9939）與福貞（8411），

（3）受惠於市場成長趨勢者，如新麥（1580）。

n    統一（1216）：統一中控產品知名度打開、通路佈局成效漸顯：

統一中控在2010年開始進行策略調整，2011年與2012年成果逐漸顯現，2012年營收約成長20％～30％YoY，獲利預估可成長135％YoY，除了產品力（產品知名度與消費者偏好等）以外，我們認為通路拓展有成、開始出現規模經濟也是主要原因，預料2013年產品知名度與通路效益這兩個重要因素將持續，搭配持續開發方便麵與飲料的新產品，2013年除老壇酸菜牛肉麵外，將大力推廣「滷肉麵｣，飲料除奶茶外，將再推出其他口味的產品；我們預估2013年統一中控營收仍可成長20％～30％，只要原物料成本持穩，獲利成長幅度將高於營收。

n    宏全（9939）：新訂單帶來中國營運新希望：

宏全台灣、中國、東南亞三個廠分別佔合併營收45％、38％與17％，2013年中國營運主要成長動能來自於新廠、新客戶與新訂單的出貨，新廠包括2H13投產的漳州廠與統一湖北inhouse，新客戶包括味丹、泰山、加多寶、王老吉與康師傅，涼茶預計在漳州廠投產，初期訂單量仍不大；康師傅則為長約訂單，最快2Q13開始出貨，2014年訂單量將倍數增長，我們預計該客戶對宏全2013年EPS貢獻僅0.1元，2014年貢獻度可增加，若合作順利，未來仍有其他合作的可能。

我們認為中國飲料或方便麵品牌廠銷售額規模甚大，許多廠商包材以In-house或某種特定包材為主，若因市場競爭激烈使得品牌廠策略上的有所調整，將對包材廠營運有所影響，故在選擇上建議仍以大廠為首選，PET包材是中國包材市場中成長性最高者，宏全亦是當中第三大廠。

n    新麥（1580）：中國烘焙市場處於成長階段，2013年可成長20％以上：

中國烘焙市場的前景看好，帶動客戶展店或擴大單點生產規模，或在門市添購小型烘焙設備，因而對新麥採購量增加，而新麥在接單態度上轉趨積極，市占率也持續提升。新麥2012年中國營收佔比達54％，成長33％YoY，美國佔10.5％，衰退17％YoY，南非佔3.2％，衰退10％YoY，馬來西亞佔3.5％，成長18％YoY，其中中國客戶當中，連鎖/單點麵包店客戶皆成長，批發商、廚具商客戶亦成長，但超市客戶則持平，與超市客戶展店未如預期有關。展望2013年，新麥中國市占率持續提升、客戶持續展店，預計中國市場營收可保持20％以上的成長，美國市場則因前一、兩年換機潮結束後，需求回復正常水準，2013年持平看待，其他地區如東南亞2013年展望仍保持成長，整體而言，2013年整體營收預估成長10％～15％。在賦稅方面，新麥在中國高新企業賦稅優惠申請在4Q12核准通過，合併稅率由30％降至25.5％，且2012年前三季多繳的稅可在4Q12一併追溯，預計可增加4Q12EPS約0.88元。

資料來源 : 永豐金研調處       

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