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4Q12獲利優於預期

4Q12營收為423.0億元(-9.0QoQ)(因旺能合併入新日光,故扣掉旺能),毛利率為25.9%,優於預期(原估22.5%),主因為Cost Down的成效大於預期,且產品組合改善,高毛利率產品營收占比(如Data Center產品)高於預期,故整體稅後獲利為37.5億元(-20.3QoQ),高於預期(原估29.3億元),EPS1.55元(原估1.22元)。4Q各產品線營收占比分別估為電源與零組件約61%,能源管理約為17%,智能綠生活約為18%,其他約為4%。

n    1Q13營收與獲利將受淡季下滑影響

2月營收受工作天數下滑與部分客戶需求影響,營收為103.4億元(-2.5MoM),3月預期受部分客戶需求回升,且工作天數回升,預估3月份營收將明顯回升。整體1Q13,預期電源與能源管理等產品線受淡季影響,且工作天數下滑,故預估1Q13合併營收為387.2億元(-8.5QoQ),預期營收規模下滑,且預期產品組合中高毛利率產品占比將下滑,預估1Q13毛利率為24.2%,稅後獲利預估為31.0億元(-17.3QoQ),EPS1.28元。

n    雲端運算將為電源產品成長動能

營收主力電源產品,4Q12主要應用IT與消費性等應用需求下滑,但伺服器電源仍將持續受惠雲端基建需求而逆勢成長,展望2013年,預期消費性產品電源營收成長有限,電源產品的成長主要將來自雲端運算推升伺服器應用的出貨,且伺服器單價穩定向上,毛利率估亦高於平均,將有助公司獲利提升。

n    IA產品將發揮性價比持續提升市占

預期4Q12 IA產品谷底,部分客戶1H13需求已見回溫,研調處預期相關營收將逐季回升,長期而言,工業自動化產品將受惠中國市場需求回溫與十二五計畫間接刺激自動生產設備的成長趨勢,與大廠Siemens等相較,台達電市占率尚低,且較佳的電力轉換效率為公司競爭優勢,亦有助於提升產品性價比,在用電成本持續上升的中國,發揮競爭力推升市占率,另外,公司亦開發新產品(如大樓用節能電梯產品),目前已經用在公司廠內,切入樓宇應用,目前著眼於中國一線城市市場的開拓,另外,預期中國地區城鎮化需求亦有助於公司節能電梯產品的拓展,將為IA產品營收另一成長動能,公司預估預估2013年相關營收有機會成長+10%YoY以上,2015IA產品營收占比將較2012年營收倍增,且毛利率高於平均,將為長線獲利成長來源之ㄧ

n    微型被動元件將受惠擴產與切入新應用

零組件產品中的微型被動元件,4Q12受客戶備貨需求放緩,1Q13預期受客戶需求仍處低檔影響,長期而言,研調處仍看好微型被動元件受惠下游美系客戶產品熱銷與新產品推出,且切入其他新客戶和平板電腦,將提升市占率,且目前持續擴增產能,研調處預估相關產品營收成長+10%YoY,估毛利率亦高於平均,將有助公司獲利提升。

n    2013年毛利率與獲利預估上調

2012年合併營收為1717.6億元(+6YoY)(扣除旺能營收),因4Q毛利率優於預期,故毛利率為24.5%(原估22.7%),稅後獲利為161.1億元(+46.6YoY)(原估152.9億元),EPS6.68元(原估6.35元),優於預期。展望2013年,預期電源受惠雲端運算需求成長,IA產品市占率提升,微型被動元件受惠產能提升與市占率增加,預估2013年營收為1866.5億元(+8.7YoY),因公司積極改善製程與進行產品組合調整已使4Q12毛利率優於預期,研調處認為IA等高毛利率產品為公司營收成長來源下,上調毛利率預估為25.0%(原估22.9%),稅後獲利上調為171.1億元(+6.2YoY)(原估158.9億元),EPS7.08元(原估為6.60元)。

n    投資: 

4Q12毛利率與獲利優於市場與研調處預期,雖預期1Q13營收與獲利將受季節性與總體經濟偏弱影響而下滑,但長期而言,研調處看好雲端運算成長趨勢推升伺服器電源與Data Center產品出貨,IA產品發揮性價比提升市占率與受惠中國需求回升,微型被動元件產能與市占率皆向上提升,將帶動營收成長,另外,因公司積極改善製程與改善產品組合使4Q12毛利率優於預期,並2013年毛利率與獲利預估上調

 

資料來源 : 永豐金研調處               

 

惟純屬研究僅供參考

 

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