我們賺的不多但可以給的很多!

n    預估台郡1Q13稅後EPS 1.45元：

原預估台郡3月在工作天數增加，營收月增幅達六成，考量美系客戶Smartphone需求仍未見大幅提升，預估營收月增幅約35~40%，預估台郡1Q13營收23.9億元（-39.4%QoQ）；

毛利率因稼動率降低及新產品上市一個季度後的正常性降價，預估降至22.5%，預估台郡1Q13稅後淨利2.92億元（-51.8%QoQ），稀釋後稅後EPS 1.45元。

n    新機種軟板貢獻最快5月增溫：

假設美系客戶於3Q13推出新款機種，依照過去經驗，軟板廠最快2~3個月前開始鋪貨；以2012年美系客戶新機種於9月發表，台郡營收自7月開始增溫，而2013年機種數量由一款增加至兩款，預估新機種軟板貢獻最快於5月開始增溫，然2Q13仍為新舊產品交替期，預估台郡2Q13營收24.4億元（+1.6%QoQ）。

毛利率因舊機種持續降價，新機種比重仍低，預估維持低檔水平21.1%，且假設保留盈餘課稅下，預估台郡2Q13稅後淨利2.34億元（-19.9%QoQ），稀釋後稅後EPS 1.16元。

n    美系客戶新機鋪貨效應，預估台郡營收HoH達7~8成：

台郡2013年資本支出20億元，其中7成用於新設備導入，以台郡4Q12 SMT產線25~30條，預估1H13增加至30~40條，單月最大營收貢獻提升至18億元。在美系客戶下半年多款機種推出上市，軟板貢獻自3Q放量，預估營運HoH達7~8成，毛利率將隨營運規模放大重回26%；預估台郡2013年營收136.3億元（+23%YoY），稅後淨利18.83億元（+9.5%YoY），稀釋後稅後EPS 9.33元。

n    預估2013年台灣軟板廠產值成長兩成，惟需留意價格壓力：

2012年Apple軟板採購金額約38億美金，以iPhone、iPad推出上市後，每年出貨成長皆達四成以上，即使2013年產品具隱憂，預估出貨成長應可維持20~30%，產值貢獻成長18~20%。

且以Fujikura新廠復工後認證進度低於預期，考量在新廠房完工後的折舊、人力等相關成本增加，預估Fujikura於Apple訂單回升速度要大幅提升有其難度，目前維持佔比最多回升至5~10%的預估，初期將以舊有機種出貨為主軸，故預估台灣軟板2013年佔Apple供貨比重維持30~35%，營運規模兩成成長，惟需留意毛利率下滑風險。

建議：

台郡歷史本益比區間8~14倍，營運旺季時可拉高至12~14倍上緣；1H13因客戶調整庫存，營運相對疲弱，考量股價已陸續反應營運淡季，且新機鋪貨將於2Q13慢慢增溫，在本益比位處歷史偏低水位9~10倍，下半年營運成長力道又加大。

資料來源 : 永豐金研調處                

惟純屬研究僅供參考